评论：退市规定利于股市优胜劣汰

　　在股权分置改革取得根本性胜利之后，中国资本市场的持续发展必须依赖上市公司治理结构的改善、上市公司质量的全面提高，《规定》提出更严格的标准，有助于上市公司的优胜劣汰和质量提高。

　　11月29日，深圳证券交易所正式公布《中小企业板股票暂停上市、终止上市特别规定》（以下简称《规定》），该规定从2007年1月1日开始正式实施。根据《规定》，在深圳

　　有助于上市公司的优胜劣汰和质量提高

　　在股权分置改革取得根本性胜利之后，中国资本市场的持续发展必须依赖上市公司治理结构的改善、上市公司质量的全面提高，《规定》提出更严格的标准，有助于上市公司的优胜劣汰和质量提高。但是，《规定》还隐含着更深层次的意义，因为这标志着交易所监管角色的真正回归，从而有助于资本市场的长久发展。

　　《规定》从上市公司财务、规范运作和市场交易三大方面增加了七项退市新指标，通过退市风险警示—暂停上市—终止上市的三步曲，以进一步完善优胜劣汰机制，提高上市公司质量。当然，《规定》不仅约定了上市公司的退市之路，亦为恢复标准的上市公司制订了回归路径，可谓“惩前毖后，治病救人”两不误。

　　深交所出台《规定》之后，中小板块上市公司的退市之路将会变得比较丰富，能够对中小板企业形成比较有力的外部制约，而这恰恰是目前中国市场最需要的。

　　交易所被赋予更多监管权

　　应该注意到的是，深交所是在股权分置改革已经全面胜利的基础上出台《规定》的，因为《规定》赋予了深交所对上市公司强有力的制约与监管，交易所本应具备的对资本市场的监管与自律权利，得到了充分体现。这是中国资本市场迈向成熟的一个重要标志。

　　在成熟的资本市场中，一般都会形成政府监管部门—证券交易所—证券业协会的三级监管体系，政府监管部门侧重于制订规则及调查非法行为，证券交易所则侧重于对上市公司及交易会员的管理，证券业协会则偏重于对市场成员的自律监管。一直以来，我国资本市场的监管权主要被政府监管部门所掌握，证券交易所对市场的监管作用并没有得到充分发挥。如果政府监管部门对市场控制过多，受限于人力物力等，必然最终会有力不从心之感。

　　如今，深交所因为《规定》而被赋予了对上市公司更多的监管权利，相应也承担了更多的监管责任，对于推动市场的健康发展有诸多益处：其一，交易所比监管部门更了解上市公司、更了解投资者，因而有能力对市场违规行为做出更直接更快捷的反应。其次，部分处罚权下放交易所后，因为交易所的处罚机制更为灵活，对保护投资者利益、改善上市公司治理结构都会有很大益处。

　　可以判断，以《规定》为标志，今后沪深两家证券交易所将会拥有更广泛的市场监管权利，处罚方式将会因此趋于市场化。对于中国资本市场而言，这一转变十分必要。

　　标本兼治的示范意义

　　2005年之前，中国资本市场存在三大根本性问题：股权分置、上市公司质量不高且无法吸引大型蓝筹股、上市公司治理结构不够完善无法充分保护投资者利益。如今，股改已经成功，大型蓝筹股如工行中行等已经回归A股市场，中国人寿平安等还将陆续回归，市场重新恢复了功能已是事实。证监会接下来要做的就是工作，其实只剩下提高上市公司质量、改善公司治理结构这两条，届时投资者的利益自然有了保证。

　　今年下半年以来，证监会把治理上市公司清欠工作作为一项工作重点，其意在规范上市公司的治理结构。

　　而深交所出台《规定》，是对上市公司质量、改善公司治理结构这两条的根本性推进，治标又治本。

　　从乐观的角度看，我们更愿意把这次仅仅针对中小企业板块的《规定》视为是监管部门的一种试点、一种探索。

　　如果这个试验能够有效防范过去屡屡出现的“业绩大变脸”、“信息披露不透明”、“违规担保”等问题的话，相信这个做法会向主板市场推广，广大投资者的利益也就得到了制度上的保证。

　　对于我国资本市场长期内的发展，温家宝总理在2005年两会期间曾做过明确指示：“我们将从以下几个方面加强工作。第一，提高上市公司的质量，这是根本。第二，要建立一个公开、公正、透明的证券市场。第三，要加强监管，打击违法、违规行为。第四，要加强以制度为主的证券市场的基础建设。第五，要保护投资者，特别是公众投资者的利益。”在股权分置改革基本成功的大前提下，在深交所颁布《规定》给我们带来如此多的联想之后，再来回味这番话，我们将能够进行更好的理解。