股市烟花持久绽放还是要靠管理层

　　财富时评

　　叶檀

　　12月14日，继2001年6月14日以来，沪指重新创下2245.44点历史高点。虽然此2245点非彼2245点，但已足够让唱空派丢盔卸甲，无处藏身。

　　用资本的流动性也好，用虚拟指数也好，都无法解释股市的节节上升，资本市场再次印证了股改的成本与情绪疯狂作用合力的威力之大。当然，情绪不会无故产生，股改之后的价值重估与大蓝筹成为资本市场的主题，与机构投资情绪以及金融创新的主题恰好严丝合缝。股改对于市场的清污成为中国资本市场重建之基，如今，上市公司终于像投资者一样，对高涨的股指有了切实的期盼。

　　但中国的股市仍有可能接近失控，这并不是因为股指窜得过高，而是因为建立在中国经济发展前景基础上的对大盘蓝筹股的热捧已经超出了人们的想象极限。工行的总市值接近甚至超过汇丰控股时，我们难以揣测这背后的市场逻辑。没有任何理由认为，工行的价值已经超过了汇丰，汇丰香港上半年股本回报率达33.8％，远高于工行的17.2％。这两个截然不同的市场主体，以截然不同的运作规律行事，而工行成功的标志当然是日后取得像汇丰香港般的成功，工行将网点等优势转化为价值的能力。

　　我们只能说，工行最大的优势是，在目前一个全球最大的新兴市场上，取得了垄断地位。类似的疑问几乎盘旋于所有的国企蓝筹股中。红旗可以扛多久？国有控股的银行、能源板块成为股市发动机已有时日，难道真的会成为市场的永动机？领涨股票的潜力过早透支，是股指不可逆料的风险之一。

　　总体而言，各方对于股指上涨喜形于色，中国的经济确实需要庞大的资本市场加以支撑。但冷静地说，无论从明年股市的上升空间来看，还是给予股指期货的出台以稳定的预期而言，事前过分炒作是有害无益的。

　　对此，监管层表现得比以往坦然，但心态依然复杂。中国证监会主席助理姜洋在沪指到达2200点时曾表示，市场对大盘的走势自行作出选择，管理层不会干预；而主流评论也指出了，股指上涨与下跌并非异事，应该以平和心态加以接受。

　　但也有一些迹象表明，监管层对热得发烫的股指并非无动于衷。暂停对新基金的审批，罕有地减少资金供应量就是明显的例子。广发银行和招商银行的新基金都还没有拿到发行允许，审批速度明显放缓。给基金降温其实就是给股市退烧。基金之热已近高烧，近两个月，募集资金中新基金高达1500亿元人民币，堪称疯狂。

　　但这些资金紧缩手段目前尚不足以减弱市场的投资热情，在当今世界资本流动性过剩普遍存在的情况下，对于资本市场而言，资金不是问题，市场的情绪才是真问题。

　　成也萧何败也萧何，当市场的热情被点燃之后，管理层的风险性提示被当成了利好消息。事实上，强调期货市场与金融创新品种，对于有实力进行操作的境内外机构投资者而言，更是成为刺激的兴奋剂，而证监会强调会尽早推出股指期货，也给大盘蓝筹股添加了新的燃料，表现出心态复杂的一面。

　　在刹车的同时添加动力，大盘蓝筹股将继续在中国经济增长与金融创新的名义下，为我们创造炫目的奇迹，燃放可能转瞬将逝而令人印象深刻的美丽烟花。

　　(作者系资深财经评论员)