航母国寿入水 再掀股海多少波浪

　　编者按

　　今日，作为A股市场保险第一股的中国人寿正式登陆A股，而由于中国人寿的总股本将达到282.64亿股，如果以上市首日股价能突破30元计，其总市值有望超过8000亿元，成为仅次于中行、工行之后的第三权重股。因此，这意味着又一艘航母将驶入A股市场，那么，国寿的股价走势前景如何？特别是，对A股市场有何影响呢？

　　首日股价有望突破30元

　　成为A股第三大权重股

　　本报讯(记者/孙君成)投资者瞩目已久的中国人寿A股盛宴正式开始了！从今日起，国寿6亿股无流通限制股份在上海证券交易所开始挂牌交易。证券简称为“中国人寿”，证券代码为“601628”。众多机构投资者预计，中国人寿A股开盘后将有较大涨幅，上市首日股价有望从18.88元的开盘价突破30元，或将成为沪深两市仅次于工行、中行的第三大权重股。

　　上证所日前推出“新股上市第11个交易日开始计入指数”的规定，中国人寿今日亦将成为首只“试水”新规则的股票，这意味着A股市场近期不会出现因国寿股价飙升而股指暴涨、个股普跌的“失真”现象。

　　首日股价有望突破30元

　　受国寿今日A股挂牌刺激，昨日国寿H股股价首度突破最近10天平均价，报收26.85港元，较上周五收盘价26.1港元，上涨2.87％。

　　事实上，国寿H股股价走势显示了投资者对其A股上市的乐观预期。申银万国推出的报告预测，作为国内竞争实力最强的保险公司，国寿可以获得适当的龙头溢价，其合理市场定价应该在30元左右，其综合投资收益率也将从4％逐渐上升到5.1％左右。

　　东方证券研究员王晓罡表示，以中国人寿的成长性及稀缺性而言，A股还具有一定的上升空间，国寿上市以后可能冲高至30元，同时也不排除上涨至35元的可能性，但在35元以后，将可能出现一定的调整行情。

　　“国寿合理市净率为6.92—9.68倍，上市后一月内合理定价为26.08—36.50元。”中投证券研究员刘文超分析指出，对于国寿而言，有效的规模优势带来廉价的资金成本，强大的政府资源带来多重战略获利机会，而近乎完美的投资表现将为国寿的未来持续盈利打下坚实基础。

　　根据发行安排，此次国寿15亿股A股，其中向战略投资者定向配售的6亿股自上市之日起锁定12个月，网下配售的3亿股A股锁定期为3个月，网上资金申购发行的6亿股A股则无流通限制和锁定安排，于今日上市交易。

　　一些投资机构研究人员建议投资者，国寿股价30元以下可以考虑买入，30－35元谨慎介入，35元以上则需要考虑是否具有较强的风险承受能力。

　　将引发“保险概念股”热潮

　　国寿海归A股不仅大幅拉升其H股股价，同时还引燃了二级市场一个全新概念———“保险概念股”的诞生。

　　昨日，一批持有保险公司股权的个股大幅走强。参股新华人寿的东方集团H股股价涨幅达9.95％；持有阳光财险20％股权的粤电力A股股价连续两天沪市涨停。近期，与保险概念有关的中水渔业、中色股份亦纷纷放量封住涨停，并带动了宝商集团、首钢股份等逆势暴涨。

　　据了解，目前参股保险公司的上市公司众多。参股比例较大的有首钢股份，持有生命人寿13.25％股权，东方集团持有新华人寿8.024％股权，湘火炬持有东方人寿7.5％股权。此外，陆家嘴从陆家嘴集团手中收购了7.14％大众保险的股权。锦州港出资逾亿元，持有新华人寿7％股份。

　　有业内人士表示，近年来，保险业向外界展示了成长性和盈利能力，从而成为继银行业、证券业、基金业之后，上市公司涉足金融业的又一热点领域。

　　“国外股市经验告诉我们，保险股在走势上往往超过银行股。”宇利投资研究员金悦告诉记者，国寿是一只众望所归的好股票，A股市场未来的多头领军人物必定是中国人寿，这对银行股，特别是工商银行的冲击肯定不小。

　　国寿高定价将刺激金融股走强

　　昨日工行中行止跌企稳，沪指收复2700点

　　在国寿上市的前夕，上周直线狂跌的中国银行、工商银行昨日暂时企稳。虽然周末央行公布了调高准备金率的0.5个百分点的消息，但市场人士担忧股市受压力的走势并没有出现，昨日工行和中行这两个风向标在下午大幅拉升，双双收红，带动人气走高，上证指数再度站稳2700点的高位，虽然部分大盘指标股的调整对股指产生了较为明显的影响，但市场仍显得非常地活跃，不包括未股改和ST板块，两市就有67家A股涨停。

　　昨日上证综指开盘2621.07点，收盘2707.20点，上涨65.86点，涨幅2.49％；深成指开盘6693.30点，收盘6870.50点，上涨164.26点，涨幅2.45％，两市成交再度突破千亿。

　　指标股“休息”个股活跃

　　受准备金率调高的影响，两市均低开，工商银行、中国银行、宝钢股份等指标股在低开后快速走高翻红，但在抛盘的影响下，迅速走低。但指标股的低迷并没有影响人气，市场再度延续了上周五的“倒八二现象”，热点全面爆发，个股涨升一片:交通运输，电子信息，电器，医药等前期冷门板块全面激活，特别是医药板块中，双鹤药业、上海医药、南京医药、江中药业、三精制药、天士力等大单封于涨停。钢铁，酒类，金融等板块个股两极分化，酒类中，泸州老窖、山西汾酒、五粮液、贵州茅台等纷纷调整，古越龙山一支独秀，大涨6％。

　　目前市场的操作重心开始转向了二线蓝筹以及中小盘股票，盘中电力、煤炭、汽车等板块继续强劲上攻，极大地刺激了市场人气，广东本地电力龙头股粤电力A已经连续两日涨停，在电力板块中表现抢眼。

　　国寿将刺激金融股走强

　　市场人士表示，今日天中国人寿将登陆A股市场，由于股市的资金面总体比较充裕，市场有能力承接中国人寿上市。上交所宣布新股上市首日将不再计入上证指数，因此，中国人寿上市对指数的影响将比较平稳。而当前银行股的调整有利于中国人寿在市场上合理定位，避免开盘过高对二级市场带来负面影响。

　　西南证券分析师罗栗表示，中国人寿作为海归的保险第一股，发行价格18.88元，其对应的发行后市盈率为97.8倍。这个发行市盈率水平，已经打破了闽东电力(000993)于2000年创下的新股首发88.69倍市盈率的最高纪录，不得不说是一个奇迹。中国人寿发行市盈率水平已经远远超过国内银行类公司，与证券公司的市盈率水平不相上下。国有银行的龙头工商银行的静态市盈率为36倍，动态市盈率为30倍。中国人寿的市盈率水平超过它们一倍左右，而其成长性与国内银行差不多。

　　有分析人士表示，国寿的高定价有望再度刺激金融股走强。基金景业的基金经理瞿蕴理曾有丰富香港工作经验，她告诉记者，国寿在香港上市的时候，跟目前A股的市场环境较类似，当时人寿H股也是短期内迅速走高。她表示，国寿上市后，金融股权重已经占6成左右，将对A股市场起到至关重要的作用。

　　之前市场有疑问，由于国寿的特殊地位，加上银行股目前在高位盘整，机构会不会抛售银行股来买入国寿？对此瞿蕴理表示，从短期看银行股有估值泡沫，但从长期增长能力来看，银行股目前的价位并不是很贵，“我个人认为银行股已经企稳了，虽然中国人寿是不错的公司，但并不意味着什么价位都要进，30元以下是比较合理的。”西南证券罗栗分析称，中国人寿在各种有利因素的“哄抬”下，身价扶摇直上，令人担心其内在价值会不会已被透支。因此国寿被一些市场评论认为将成为大盘中级调整的导火索，是多空的分水岭。罗栗表示，中国人寿的开盘定位在23.56元附近比较合理，其对大盘造成的冲击不大，甚至以后可以推动大盘；而如果该股开盘在35元以上，不排除其后市冲高回落的可能性，进而可能带动大盘出现转折性走势。

　　本报记者贾肖明

　　投资建议

　　低于32元可建仓高于40元要观望

　　机构定位乐观:32元至37元

　　虽然中国人寿18.88元的发行价，对应2005年发行后的市盈率已达到97.8倍，但是，对于券商研究所的卖方观点来说，则认为对中国人寿的估值不能单纯从市盈率的角度来看待之。因为无论是市盈率、市净率还是现金流折现，都是传统的估值模型，这对于处于朝阳产业的中国人寿这只保险股都不太适用，因此，海外成熟资本市场对保险股的估值主要由内含价值和未来新业务价值两部分构成，循此思路，相关券商研究所的行业分析师认为中国人寿的合理估值应该在22.02元至24.1元。

　　而基金等买方的观点来得更为积极。因为欧美的寿险市场现在已经处于支付阶段，需要为此承担大量的后期给付。而我国的寿险市场刚刚起步，正迈入黄金期，这一阶段将持续10年至15年，可赋予中国人寿更高的估值，因此，有某实力基金的投资总监表示按照中国人寿18.88元/股的发行价，翻倍就是37.76元。

　　这固然是一家之言，但莫尼塔研究公司对于中国人寿A股市场建仓价格的预测进行了调研，对象为国内二十八家基金公司的基金经理，其中包括三位基金公司的投资总监，调研结果如下:预计建仓价格在人民币25元以上的累计为96％；预计建仓价格在人民币30元以上的累计为50％；预计建仓价格在人民币35－40元之间的累计为18％。如此看来，中国人寿今日定位可在32元至37元之间，甚至不排除超出40元的可能。

　　可能会突破30元

　　不过，也有业内人士认为主承销商的行业分析师的估值区间对新股的开盘价有着较大的影响力，而据媒体报道，作为中国人寿主承销商之一的中金公司行业分析师预计到2007年年底，中国人寿的公司投资价值有望达到26.28元/股，23－29元之间均为合理价值区间；另一主承销商的银河证券行业分析师则认为中国人寿每股价值为20.22至23.12元。如果主承销商的行业分析师的估值区间对新股的开盘价有着较大的影响力，其观点经得住市场考验的话，那么，中国人寿的开盘价可能会在30元左右。

　　32元以下可建仓

　　笔者认为，如果中国人寿的开盘价在30元左右的话，其二级市场股价走势将相对乐观，可能会积极走高。但如果开在40元以上，难以掩盖市场对中国人寿A股挂牌后的未来一段时间的担心，因为中国人寿H股在2003年底挂牌后，因适逢当时港股牛市，在短短的6个交易日就飚升至7.05港元，但随后就步入调整，直至2006年1月3日，方才突破7.1港元，随后就一路飙升至28.85港元，这是当前行情的最高点。因此，实力券商研究所的策略分析师就担心中国人寿的A股走势会否重蹈当年其H股的覆辙。

　　也就是说，如果中国人寿在短期内跳上40元的高位之后，就相当于透支了未来一至两年的业绩增长预期，不排除中国人寿重演当年H股暴涨后调整近两年的走势。这其实也表明了中国人寿如果在今日定位在32元以下，短期内仍有一定的涨升空间。但如果定位在40元以上，则由于透支了未来的业绩增长，短期内高开低走的概率极大，毕竟好股票也得匹配好价格。这也从一个侧面给投资者的操作策略予以提示:即低于32元，可以建仓，高于40元，则予以观望，中签的投资者也可以予以抛售。

　　江苏天鼎甘丹

　　国寿A股今日挂牌

　　股票代码为601628。

　　今日上市的是A股网上申购发行的6亿股股份。

　　向战略投资者定向配售的6亿股股份将锁定12个月，网下向配售对象配售的3亿股股份将锁定3个月。

　　发行价为18.88元，共发行15亿股。

　　图:

　　国寿H股昨报收26.85港元↑2.87％

　　制图/陈颖欣

　　沪指昨报收2707点↑2.49％

　　制图/陈颖欣