预期利好不确定 B股行情属补涨

　　分析

　　回顾历史，B股市场整体突然大涨，后续是否有实质性利好往往存在不确定性。有的存在实质性利好，如2001年2月B股市场对境内自然人开放；有的却没有实质性政策，如2006年1月8日，主要是跟随A股大涨。其中，“对内开放”促成了B股运行的长期升势，其余情况下B股仅有短暂特殊表现后便主要跟随A股同方向运行。

　　目前市场的相关利好传闻主要有以下三个，我们分别作出分析。

　　传闻1:B股对境内机构开放

　　境内银行、保险公司、社保基金、证券投资基金都可以从事QDII业务，投资于境内的B股市场已无根本性障碍，属于水到渠成的事情。不过，B股市场相对于香港股市，对于境内机构而言，孰重孰轻是不言而喻的。目前境内B股市场早已被边缘化，最新发行上市的公司是2000年10月首发上市的雷伊B，已经很久没有首发融资和再融资。B股市场的老龄化和多数公司业绩不佳，制约了其发展，QFII的实施和大量国企赴港发行上市给予了境外投资者更多的选择。这样，B股市场沦落为以境内自然人为主要投资群体的市场，尽管对境内机构投资者开放并无障碍，但实质性影响甚微。对境内机构而言，海外市场更有吸引力。

　　传闻2:B股股改有新政

　　目前绝大多数A股公司已经完成股改，H股公司不存在股改的问题，多数会通过在内地发行A股的形式解决。B股公司中，有86家同时含A股、B股的公司均已经完成股改或进入股改程序，问题在于24家纯B股公司前景不明朗。一种可能是参照H股投资者不享受股改对价的模式，24家纯B股公司全部实现股改；另一种可能是对于24家公司的股改有新的政策。无论怎样，这种揣测只会影响24家纯B股公司，无法惠及整个B股市场持续走强。

　　传闻3:A、B股合并

　　至于A、B股合并，市场预期已久。从周边国家和地区的历史经验看，A、B股合并乃必由之路。不过，B股市场是对所有境外投资者开放的市场，如何向A股合并、如何解决境外投资者的持股成为难点，因为A股市场对于境外投资者是实施QFII制度的，是有限的开放。实施A、B股合并的前提只能是资本项目下的自由兑换，目前距离这一目标尚有较大距离。若B股公司采取以退市为目的的收购行为，则要看大股东的实力，并不适用于所有公司，毕竟A股市场也仅有实力雄厚的中国石油、中国石化成功地以退市为目的完成了对下属部分上市公司的私有化。目前B股市场上市公司中，2006年前三季度季报亏损的有21家。也就是说，无论大股东私有化，还是上市公司回购注销，都将无法解决所有B股公司的问题，仍会存在约20家经营困难的B股公司。

　　结论:利好不确定B股只是补涨

　　综上所述，对于市场的利好预期，不是兑现后影响小，就是兑现的可能不大，投资者可不必过于理会。从总体看，B股市场的大涨基本上可以定性为补涨行情。一方面，在A股连续创出历史新高的情况下，沪深两市B股指数的涨幅仍处于滞后状态，有补涨的能力；另一方面，人民币兑美元汇率中间价昨日首度突破7.8:1关口，而此前中国人民银行颁布《个人外汇管理办法》，居民购汇更为便利，为B股市场提供了增量资金。

　　西南证券张刚