专家激辩股市走向

　　目前，Ａ股市场的繁荣已经无须证明，市场上洋溢着向上的力量。贷款买基金者有之；卖掉房子买股票者有之；宣称今年股指依然上涨30％者有之。

　　然而，近日，连续有数位极具影响力的人士对股市的走向表示了担忧，他们忧虑的是，股市是否出现了泡沫？当然，他们的观点逐一遭到了同样具有影响力的专家们的反驳。双方在股市应否会否持续向上这一问题上展开了激烈的争论。

　　观点一：股市已出现泡沫苗头

　　事情的开端缘于谢国忠发表于1月上旬的一篇文章，这位因两年前极力唱空房地产市场而广为人知的摩根士丹利亚太区前首席经济学家，又对股市的走向表达了看法。他认为，在流动性过剩的背景下，内地股市已经出现了泡沫的苗头。由于房地产市场的降温，大量没有投资渠道的资金涌入股市，推动了股市不断上涨。在他看来，评判股市是否理性的指标依然是平均市盈率和市净率，现在内地股市25倍的平均市盈率已经远远高于国际成熟市场，长期来看，会恢复到15到20倍。因此，他不无忧虑地说道：“过度的流动性已经使股市翻番；而在未来，中国股市可能会经历一次痛苦的调整，如同2001年后所发生的那样。”

　　观点二：主张温和蠕动式上涨

　　对上述观点的认真回应来自复旦大学金融与资本市场研究中心的谢百三教授。他认为股市的平均市盈率不是固定的，而是受利率水平的影响。“美国的利率为4％～5％时，其股票市盈率就为15～20倍。而日本利率仅为0．3％（甚至为零），其股市市盈率就为60多倍。”因此，尽管股市已经大涨，谢百三教授却不同意泡沫之说。但他并不主张股市持续大涨。据他分析，温和的蠕动式的上涨最符合中国目前的经济形势。因为对于中国大量的剩余资金来说，只有股市温和走牛，吸引资金进入股市才能防范流动性过剩带来的各种风险。除此之外的各种手段如加息、提高存款准备金率、加快人民币升值、全面通货膨胀等都不可取。

　　观点三：这样的牛市无法持续

　　更大的震动还在后面。1月11日，曾在上次牛市中唱空股市的吴敬琏老先生在香港参加一个会议时发表了对目前现状的看法。他认为，中国境内目前的流动性过剩已到了相当严重的地步，中国外汇储备超过1万亿美元，合8万亿元人民币，而央行只发行了2万亿央行票据冲销，即还有6万亿元资金留在市场，在5倍的货币创造乘数效应下，等于起码有30万亿元的热钱在市场中兴风作浪，这导致了去年的房地产热和当前的股市狂潮。“如果没有过度流动性的存在，这样的牛市过程是无法持续的。”他说。因此，他认为央行极有可能通过加息或者提高存款准备金率的方式来调控股市，从而为后市走向产生影响。但同时他也坦陈：“就半年之内来看，央行暂时无能为力。”

　　观点四：2007股市有良好上升空间

　　这个观点一出来，就引发了强烈的关注，两天后在中国人民大学举办的中国资本市场论坛上数位专家也就此问题批驳了吴敬琏的观点。

　　据燕京华侨大学校长华生分析，首先中国的剩余资本并没有30万亿元。在他看来，吴敬琏仅仅看到了资金因素对股市的支撑作用，但没有看到股权分置改革的成功，使得股市发生了根本性的变革才是股市走强的根本原因。

　　对此，曾经提出十年牛市论的睿信投资管理公司董事长李振宁称：“股权分置改革就像中国当年的农村改革，是划时代的，去年的行情就是这场改革的结果。这么一场伟大变革的动能绝对不会在一年就消耗殆尽，也不会在股指仅仅涨了一倍之后就消失了。”

　　而清华大学管理学院教授魏杰则分析了股市长期走牛的几大原因：一是大量资金将持续进入资本市场。二是制度变革成为推动中国资本市场的因素。三是因为中国经济高速增长，结构调整引发了资本市场上升。2007年这个因素还会带动股市有良好上升空间。

　　不论股市进一步持续走强，还是在调整中上升，还是上升到一定阶段调头向下，对于目前雄心勃勃进入市场的广大投资者来说，还是要防范可能的风险。④4

　　□本报记者王广伟