评论：解放新论;什么是存款准备金率

　　央行日前宣布，自2007年1月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，大部分存款类金融机构将执行9.5%的法定存款准备金率水平。这是央行2006年4月份以来第四次上调存款准备金率，预计此次调整将冻结1600多亿元资金。那么，什么是存款准备金率呢？———上海浦东即墨路金兰心

　　答：金融机构必须将存款的一部分缴存在中央银行以备客户提款的需要，这部分存款就是存款准备金；存款准备金占金融机构存款总额的比例就是存款准备金率。比方说，如果存款准备金率为10％，就意味着金融机构每吸收1000万元存款，要向央行缴存100万元的存款准备金。存款准备金率是央行调控经济的一个重要工具。当提高存款准备金率时，央行可以从市场回笼货币，减少货币供应量，抑制经济的过快增长。下调存款准备金率时，央行则可以向市场投放货币，增加货币供应量，刺激经济增长。

　　我国的存款准备金制度是在1984年建立的。20多年来，我国存款准备金率共进行过10次调整。其中，2003年前只进行了4次调整，2003年后，短短几年，就进行了6次调整。目前，国际上其他国家一般使用利率工具来调控宏观经济，而不大使用存款准备金率政策。2003年以后，我国央行之所以频繁使用存款准备金率这一“巨斧”工具，实在有说不出的“苦衷”。原因是人民币正在升值并有继续升值的预期，提高利率会强化升值的预期。

　　综合分析，在人民币升值预期存在的情况下，在外汇储备不断增加的情况下，央行提高存款准备金率0.5个百分点，要达到实质性地降低市场过剩流动性的目标，其作用有限。

　　存款准备金率政策对股票市场也有直接影响。从理论上分析，提高存款准备金率对股市是“利空”，下调存款准备金率是“利多”。但是由于影响股市的因素十分复杂，因此，从实证的角度来看，存款准备金率政策出台后，对股市的实际影响有时和理论上的分析并不一致。

　　1998年和1999年两次下调存款准备金率都推动了股市上涨。2003年和2004年两次上调存款准备金率都造成了股市下跌。但是2006年三次上调存款准备金率，并没有对股市产生多大的“降温”影响。此次上调存款准备金率对股市将产生多大的影响，尚待观察。我们分析，由于此次上调存款准备金率时，股市价格正处于历史高位，因此，会有一定的“降温”作用。随着时间的推移，这一影响会逐步地显现出来。（作者为上海社会科学院经济所研究员、博士）