评论：现在是投资者注意风险的时候了

　　如果我们的股市出现泡沫并破灭，对经济和金融的影响将远远超过上一轮。正因为如此，又到了需要用行政或经济的手段给股票市场降温的时候了。

　　2007年1月下旬，股票市场被越来越多的来自政策面的一些因素所困扰。先是证监会主席尚福林的风险提示（1月23日《北京青年报》）；接着是银监会发出通知，重申禁止银行贷款进入股票市场的规定（1月29日《上海证券报》）；国资委主任李荣融昨日透露，国资委正在与证监会联手建立信息网络，加强对国有企业进出股市、转手交易的实时监控（1月26日《中国证券报》）。

　　上述三个消息发生在同一时间段，都是在第三次全国金融工作会议结束之后，这是很有意思的事情。依笔者之见，这是最高决策层已经开始担心股票市场过热的信号。

　　如果结合最近一段时间股市的表现，越发觉得决策层的担心是有道理的。2007年元旦之后，股市开始向3000点目标发起进攻，市场人气之旺前所未有，从一些简单的数据中就可以窥视其疯狂的程度。例如，单日股票开户人数超过9万，相当于2005年1个月的开户数量；元旦之后的十几个交易日里，基金投资者的总人数增加了三成；股市的日成交金额一直在1400亿元左右，流通股的换手比例超过了50%，相当于股市正常状态下的一个季度的换手率。

　　如果到证券营业部里看一下，就能更真切地感受到广大投资者入市积极性之高。大大小小的证券营业部里到处是排队开户的人群，其中不乏上了年纪的老人。根据中国证券登记中心公布的资料，截至2007年1月23日，包括A股、B股和封闭式基金在内的个人开户数量已经突破8000万户，达到了8053万户。从上述市场表现就可以直观地判断，目前的市场已经进入了疯狂的状态。

　　当市场正处于上升阶段，每个人都歇斯底里地购买股票。这不只是中国市场的特有现象，世界的股票市场都是如此，这是人性的贪婪所致。因为预期股价上涨，使场外资金不断进入股票市场，而资金的不断增加又会推高股价，使股价进一步上涨，如此不断循环。如果没有外力的阻止，该循环就会不断演绎下去，形成巨大股价泡沫，直到泡沫的破灭这个游戏才会结束。

　　股市泡沫及其破灭对经济和金融的影响无须多言，在2001年至2005年期间，我们已经充分领教了股市下跌对经济及金融的冲击。需要补充的是，在2005年之前，股票市场的容量还很小，市值占GDP只有20%左右，如今，总市值已经超过GDP的50%，股市对经济的影响越来越大。如果我们的股市出现泡沫并破灭，对经济和金融的影响将远远超过上一轮。正因为如此，又到了需要用行政或经济的手段给股票市场降温的时候了。也有人认为，政府不应该干预股票市场的价格。这样的判断或政策建议看上去符合市场经济的法则，其实不然。

　　当股票市场处于正常状态时，政府的确没有必要干预股市的价格，但如果市场出现了异常，政府必须干预股市。所谓市场异常，包括两种情形：一是投资者出现了恐慌情绪，股价出现非理性下跌；二是投资者出现了极度乐观的预期，股价出现非理性繁荣的状态，即股市出现了明显的泡沫。

　　在2004年、2005年股市下跌过程中，很多学者都在呼吁政府出面救市，希望政府出手干预股票市场。而当下，股票市场出现了疯狂的状态，就没有理由反对政府干预股票市场。纵观世界各国的股票市场，没有哪个国家的政府会纵容股市泡沫膨胀的。

　　还有人认为，股市上涨是市场流动性过剩造成的，在市场流动性过剩的局面没有得到改善之前，政策的干预只能改变牛市的节奏，不会改变股市的运行方向。的确，在人民币升值预期还没有得到改变之前，流动性过剩的局面难以得到改变。这使2007年我国股票市场的调控任务非常艰巨。也正是因为如此，第三次全国金融工作会议明确将控制流动性过剩列为今后金融工作的重点之一。

　　种种迹象表明，现在是投资者注意风险的时候了。