大崩盘尚远　个股需小心

　　明嘴股谭

　　《不在泡沫中疯狂 就在泡沫中崩溃》，《中国青年报》上周一刊载了一篇阅读札记，随后令人意外地在《中国证券报》显著位置转载，悄然显示了管理层目前的谨慎心态。文章以美国股市1929年大崩盘的历史为鉴，希望投资者能够保持足够的谨慎心态。从1929年最高的381点到1932年7月的最低点41点，道琼斯股票指数下跌了89％，到1933年7月，美国股票市场上的股票价值只相当于1929年9月的1／6。不仅个人投资者损失惨重，美国经济也陷入长期萧条。这样的历史会不会发生在我们自己身上？

　　当然光看别人的阅读札记是不够的，于是找来这本《1929年大崩盘》来研读。但读完后掩卷深思，却让笔者相信，中国股市还没有到岌岌可危的地步。作者认为是股市的大崩盘促使了美国经济进入大萧条导致恶性循环，当然这有一定道理，个人财富的急速缩水必然导致消费的萎缩进而导致企业的萧条。但是，作者自己也提到，在1929年10月24日的黑色周四之前的6月，工业和工厂生产指数已双双达到高点，钢铁产量也已开始一路下滑。更多学者认为，1929年的大崩盘，美国经济出问题在先，最终其经济问题在华尔街得到了强烈反应。另外，保证金交易导致投机氛围浓厚、以当时美联储为主要监管主体的不作为，商业银行本身过度介入股市，也是导致当时美股崩盘的因素。

　　中国股市现今的繁荣，是建立在经济的持续繁荣之上，目前来看，见顶的信号并没有发出。出口结构不断优化，每年毕业的大量廉价高质劳动力在供应市场，国内经济的竞争力在一定时间内仍可得到维持。另一个角度看，目前虽然股市火爆，但证券资产占整个居民储蓄的规模仍不大，股市的低迷尚不会对整个国民财富造成决定性影响，进而损害实体经济。而从国内目前的交易制度和管理层不断审慎提醒风险的积极态度看，国内股市尚在可控的范围之内。

　　当然，风险是逐步积累的，在对后市保持谨慎乐观的同时，投资者也要关注形势的变化。而更为关键的一点是，即使不发生大崩盘这样的系统性风险，并不意味着投资者不会遭受巨大损失。“5·30”就是一个很好的例子，让人忧心的是，“好了伤疤忘了痛”，垃圾股和题材股近期又在蠢蠢欲动。8月份以来，高新发展的涨幅近100％，但换手率更是惊人的200％，这样的情形是不是有点似曾相识？我们有没有必要重温“黄粱一梦”的故事？

　　还有一个例子就是中国铝业，这只近期几乎每天都在表演的股票，尽管很多人相信它能上百元，但在笔者看来，短期的风险已经太大。该股的市盈率已经超过50倍，远远超过了一只有色股票应有的估值，而和港股的价差也高达150％。很多机构投资者，表示看不懂中铝的走势。即使不看港股，笔者从另外一个角度，也可验证中铝暂时的高估。很简单，中铝已经公告和包铝换股，1股包铝可以换得1.48股的中铝。中铝上周三的最高价是59.80元，如果这样推算，包铝的合理价格应该是每股88.50元，但上周三包铝最高也只有74元，还有近20％的价差。对于投资者而言，如果认可中铝的股价，更应该去投资包铝，消灭这个价差，但实际上并没有。这也从一个侧面说明中铝的股价实际上并不合理。

　　对大崩盘我们尚不必过于忧心，但是个股的崩盘我们却要时刻警惕。贾肖明