行情或将进入相持阶段

　　■一周操作指南

　　本周多空指数

　　袁 季：★★☆☆☆

　　李大霄：★★☆☆☆

　　余志翔：★★★☆☆

　　【行情回顾】

　　“红三兵”收复周二长阴

　　广州证券 袁季：周二出现了急速调整行情，尤其是尾盘几乎失去控制地下坠引发了大量恐慌性抛盘，后市是否面临大调整又成了困扰投资者的问题。不过，市场很快就将这一悬念解除了，次三个交易日沪深市场双双反弹，尤其是深证成指“红三兵”已将周二长阴完全覆盖，让颇受惊吓的投资者略感宽慰。如果对阶段性行情缺乏方向性的把握，就很容易因短期波动加剧而困惑，并由此导致错误的操作决策。

　　万联证券 余志翔：受到一系列利空传闻的影响以及市场对于管理层后市紧缩性调控增强的作用，近期股指一度出现较深幅度的调整，但是在上证指数下调至5000点附近之后出现强劲回升，部分品种的回升后已经将9月11日的失地收复，甚至于创出新高。本轮市场的下跌和5·30的最大不同在于，管理层没有继续推出不可控政策的环境支持，市场的调整更可能是以蓝筹股的快速调整作为主要动力。

　　【背景分析】

　　资金面趋于紧张

　　东莞证券 李大霄：H股回归大潮涌动，继建设银行出现了创纪录的580亿元IPO融资额之后，中国神华更是创造新纪录670亿元。股票的供应加速度是18年以来前所未有，在中国A股市场，股票和资金的阀门都在管理者手中，投资者对此不可以盲目乐观。投资者要高度重视政策动向，应该高度评估政策变化对市场的影响，应该相信政策有能力使得需求大量增加，也有能力使得供应大量增加，不仅仅是现在新发股票的供应增加，还可以是债券、港股、创业板等。在一直以来鼓励储蓄分流的提法变为“风险有所积聚”情况下，在交易成本远大于上市公司回报的事实中，在A股整体净资产增长6.5倍的环境下，在不断创新高的过程中如何避免成为最后的接力者是投资者要考虑的首要问题。

　　广州证券 袁季：周五收市后央行再度加息。应当说，在CPI、贸易顺差等一系列经济数据发布后，市场对接下来的调控措施已有预期，且金融股多少也提前有所反应，这会减少对市场的冲击性，但投资者不能忽视调控政策的累积效应。综合来看，单边上涨的行情面临修正的压力，由多头进攻阶段逐步转变为相持阶段，市场将根据多头的不断博弈来寻找双方都能认同的平衡点，这可能需要一定的时间。

　　投资者心态的变化也值得重视，自上周五开始市场重现周末恐慌症，投资者越来越关注消息面的变化，稍有风吹草动，就会引发情绪的大幅波动，一时间信心倍增，转眼又陷入恐慌难以自拔。实际上，投资者的情绪变化在一定程度上已显示出市场风险在加大。

　　【操作建议】

　　控制仓位应对短期调整压力

　　袁季：和“5·30”调整行情不同，那一波调整以绩差股泡沫破灭为特征，而最近以来市场颇为担忧的恰恰是所谓的蓝筹泡沫，因为即便是蓝筹股，当定价远离价值后也会面临回归的引力。调整是退烧的良药，蓝筹股的主动调整将行情的可延续性进一步提升，并将降低下阶段的投资风险，因此，如果出现调整行情，很可能仍以修正为主要特征。

　　余志翔：从市场及个股表现来看，在投资者做多人气依然相对旺盛的情况下，个股表现依然活跃，赚钱效应继续吸引场内外投资者眼球，而股指虽然短期受到一些不利因素的影响有所震荡，但调整幅度尚在可接受的范围内，目前沪深两市股指仍运行在长期的上升通道中。操作上，投资者首先应该控制仓位比例，毕竟市场短期仍然有调整的压力，其次尽量寻找安全边际足够高的品种，主要是高成长的公司和PE较低的蓝筹品种。

　　本报记者 贾肖明

　　机构视点

　　宏观政策难改资产价格上涨趋势

　　上周五央行再度加息，面对连续加息、准备金率提高和特别国债的发行这些宏观调控措施是否会决定股市未来走向？记者近日走访了汇添富均衡增长基金的基金经理欧阳沁春，该基金将于9月17日开放申购。欧阳沁春认为，加息在内的货币政策调控以及相应的财政政策的陆续出台，是着眼于过剩的流动性而非打压股市，国家调控的目的只是希望金融市场稳健的发展。目前来看，中国市场流动性还是比较充裕，只要中国股市的财富效应还在，就不用担心没有资金，这些政策并不会改变资产价格上涨的趋势。

　　谈到汇添富均衡增长开放申购后的投资策略，欧阳沁春表示，在投资管理上将注重“大类资产相对均衡配置”，适时动态调整，力求实现中长期稳健的投资业绩。他同时提出了三条投资主线以应对市场高位震荡：一是调控背景下的消费服务业盈利的质量及可持续性应得到市场重视；二是通胀背景下的资源或资产行业，中国已经进入全面通胀年代，稀缺资源的价值会不断重估，其盈利增长也十分迅速。三是国资背景下的央企整合，在未来一段时间资产注入将不断涌现并构成相应的投资机会。

　　贾肖明