投资者蜂拥而来　QDII：火热发行下的收益拷问

　　随着本周一又有一家QDII基金一天结束募集，招行等银行的QDII产品也再度开放申购，QDII正成为理财市场上最亮丽的颜色。火爆的发行足以使很多投资者和基金公司迷失，在投资者踊跃认购背后，有多少人了解并真正需要它？QDII是否就是海外的金山？发行繁荣背后，股票权益类QDII的大考尚未来临。

　　蜂拥而来的投资者

　　“风险源自于你不知道自己正在做什么”，这句股神沃伦·巴菲特的名言用在很多QDII投资者身上毫不为过。

　　“首先它是基金，其次是新基金，一块钱”，在华夏全球精选发行时，一名投资者在建设银行网点这样解释。他问大堂经理，是不是有一个华夏基金的新产品正在发行？得到肯定的回答之后，他向我讲述为什么来买这只新基金。

　　这也是许多基金从业人员不讳言的事实，他们说，至少一半的投资者，并不是因为QDII的特性来认购的，他们看到的还是“新基金”、“一元基金”这些要素。另一方面，A股新基金一个月多来的“断货”，也使得投资者对于QDII基金热情饱满。

　　“就像2年前的A股基金，在2006年之初，谁能想到会有现在的业绩？”一家基金公司负责市场的人士说，现在看不到QDII的收益，但等到看到收益之后再动手就迟了。

　　一家基金公司营销主管说，虽然基金公司的“投资者教育活动”一场接一场，但是现在看来了解的人还是很少。更多的人认为，处在平等地位的基金公司也许只能尽量做到告知义务，而“教育”一说，尚待市场来完成。

　　发行方提高认购门槛

　　国内第一只股票权益类QDII原计划以人民币募集150亿元，但发行当天投资者认购超过500亿元，随后这只基金的规模不得不增加至300亿元。随后的两只股票权益类QDII产品的认购分别超过了600亿元和700亿元。

　　相形之下，提高产品认购起点是基金公司可以采取的为数不多的抑制泡沫的手段之一。从南方基金开始，基金系股票权益类产品的认购起点定于1000元，意欲将QDII打造成与Ａ股基金一样的普及品种。

　　但随后嘉实基金发行QDII产品时，起点已经提高至5000元，而本周一发行的QDII产品，门槛更提高到1万元。提高门槛被认为能筛去一部分风险承受能力低的投资者。已发行QDII产品的嘉实基金人士说，从以往基金发行的经验看，提高门槛对于基金在中西部地区的发行有较大影响。

　　筛去风险承受能力低的投资者，对于基金公司的意义更大。业内人士称，没有一家公司会希望基金波动时出现大量赎回，在这一点上，风险承受能力较高的投资者的稳定性更好。

　　QDII产品收益很快将揭晓

　　投资者按照A股基金的思维来买QDII产品，是否会要求QDII产品具有类似的回报？

　　首个股票权益类QDII南方全球精选，在上周末已经率先公布了其成立后的首个单位净值。截至9月28日，南方全球精选的单位净值为1.001元，距离其正式成立只有7个工作日。

　　这一尚处于建仓期的数据虽然不能说明什么问题，但后续的信息披露将接踵而至。

　　根据南方全球精选的契约，ETF、主动基金和港股是主要的投资标的。其中，投资于基金的部分不低于该基金资产的6成，投资于港股的部分不高于4成。大量地投资ETF意味着获取市场的平均收益，而美国、欧洲等市场的平均收益会远低于A股市场。

　　上投摩根的QDII经理杨逸枫对此也有描述。在上周六招商银行举办的一次报告会上，她谈到这一点时说，“预期回报率是大家很关心的问题，基金经理没有办法保证回报率是多少的问题”。

　　不过，她给出了过去两年半亚洲指数的情况。过去两年半亚太股市的年化回报率大概是35%，它的隐含波动率大概是11%，跟A股的状况来比是非常不一样的，A股在过去两年半的年化回报率大概是70%。

　　另有一类基金直接瞄准海外上市的中国概念股，这一类基金可能在QDII的初期将占到大多数份额，目前除嘉实基金已经发行此类产品外，海富通基金也即将发行同样主题的产品，而工银瑞信和长盛基金的产品也将与中国概念股有关。

　　那么，这类股票收益会怎样？数据也许能说明一定的问题。在港股受到QDII和港股直通车推动的9月份，恒生国企指数上涨18.68%，恒生红筹股指数上涨19.43%。在全球30多个主要市场指数中涨幅居首。

　　根据理柏的数据，香港市场上9月表现最好的股票权益基金是中国增长跃进基金（Celsius China Accelerated Growth HKDA）以及与H股指数产品（Hang Seng China H-Share Index Leveraged 150A），月度收益均超过30%。这一回报远高于同期A股基金。

　　但基金公司认为9月份的情景很难是常态。一家还没有获取QDII业务资格的基金公司副总经理说，现在最担心的是，在我们推出QDII产品的时候，却正赶上QDII的业绩披露高潮。

　　（新京报）