A+H紧急救市难抵暴跌惯性 直通车惊变过山车

　　本报记者 官建益 蓝 姝 北京 深圳报道

　　疯狂上涨变成了疯狂下跌。

　　11月2日，香港恒生指数暴跌1025点，拉开了暴跌的步伐；11月5日，恒指暴跌1526点；11月6日，恒指暴跌一度超过500点。短短5个交易日，港股从最高的31958点下跌到28479点，下跌3479点，在成熟的香港市场已经演变成一场小股灾，但这或许只是一个开始。

　　“港股的下跌与直通车缓行是有关系的。”长期研究港股的西南证券分析师周兴政分析说，决策层关于直通车的考虑发表后，市场普遍认为，前期被市场寄予厚望的港股直通车在近期推出几乎没有可能。

　　而港股从8月20日起超过50%的暴涨，正是港股直通车消息公布以后。意想不到的是，此项新政竟然成了过山车，两个月以后，又回到了最初的位置，还需要通盘考虑。

　　“实际上，决策层更多的是从香港金融安全的角度来考虑直通车的推出条件和时机。”中国银行高级分析师谭雅玲在电话那头语速飞快，她认为香港回归以后，对于如何利用一国两制下香港这个金融平台，一直比较欠缺。此前提出港股直通车是一次尝试，但提出之初，更多的是考虑给投资者提供投资机会，显然这样的考虑高度不够，“此次决策层提出的四点考虑显然站得更高，从长期来看，肯定是好的”。

　　解铃还需系铃人，暴跌的港股以及受此影响暴跌的A股显然不符合决策层关于防止股市大起大落的讲话精神。11月6日，保险QDII获准发行，同日香港交易所主席夏佳理表示，港交所即将就“港股直通车”计划与国家外汇管理局签订合作协议。受此影响，港股以及A股终于在11月7日靠稳。

　　“直通车缓行，港股的下跌是短暂的，不会从根本上改变港股的走势，毕竟港股对内地资金的吸引作用还是明显的。”天相投顾分析师石磊十分平静。

　　与石磊的平静不同，前期刚刚进入港股的投资者却是心急如焚。11月8日，A股、港股再次急跌，由于受国际股市暴跌和内地宏观调控可能加码等因素影响，港股直通车缓行引发的暴跌惯性继续发威。

　　南北资金悲喜各不同

　　“我们的资金怎么办？”在北京后现代城的一家咖啡馆里，郑先生的情绪异常激动，他对记者说，“了解到港股直通车的消息后，我们几个朋友就策划将资金拿到香港市场炒股，历经周折，终于在10月中旬开好户，并随后将资金放到了港股账户上。”

　　“结果是刚入市就被套住，28000多点时进的中国神华和中石油，现在全被套住了。”郑先生异常焦急，“更重要的是，如果直通车长期搁浅，在香港炒作H股的资金会不断撤退，那我们被套住的筹码就惨了。”

　　郑先生对政策变化意见很大，但广州、深圳参与港股交易的投资者却没有这么反应激烈。由于较早介入者已经赢利丰厚，这几天的下跌对他们的利润影响不大。深圳人岳先生持有的国际金融社（0823.HK）几乎不受影响，稳在1元左右。一年多前，岳先生在朋友的介绍下买入金融社时，股价才1毛多钱，“一年翻了10倍”。

　　在最近几天大跌前，深圳股民老孔也把手头获利的中资概念股基本出完了，最近玩的是被香港人称为“窝轮”的权证。11月4日，中国银行正股跌9.68％，中国银行的一只权证却跌了30％，幸亏老孔出手快，亏损了十几个点。

　　股民老马也出了很多货。老马说自己10月中旬就嗅到了气息，“香港本地的大佬和一些外资机构都在出货”，当时老马看到巴菲特出清中石油，李嘉诚出售南方航空的消息就有了警觉，于是果断出货。

　　深圳同威资产管理有限公司总经理李驰对调整看得比较理性，他说，之前A股与H股之间的巨大差价使得内地大量套利资金涌入香港，这些涌入香港的资金很快就推高了港股价格，尤其是中资概念股，主要是被内地机构资金QD拉起来的。一些中资概念股的H股价格已经接近甚至超过A股了，没有继续炒作的基础。

　　战略搁浅直通车

　　“直通车不会被停止，只是可能会缓一段，选择时机和条件再上。”谭雅玲分析说，“从战略上看，暂缓直通车是合适的。”

　　谭雅玲表示，香港回归以后，香港更多的是成为内地贸易与全球联系的平台，而作为金融联系平台的作用不够。特别是在资本项目下不能实行自由兑换的情况下，这种平台的作用就更重要。前期拟议推出的港股直通车实际上是一种尝试，但是这种尝试从现在来看，事前的论证还是不够充分，所以缓行有其必然性。

　　她进一步指出，在目前发达国家资产市场出现诸如次级债风险、全球资本市场处于高位的情况下，港股直通车的推出是有风险的。如果我们只考虑人民币流动性过剩的情况向香港输出资本，那可能对香港的金融安全形成负面影响。

　　可以佐证的是，新加坡《联合早报》报道，内地资金和海外资金的不断进入，港元汇率持续偏强。10月31日，香港金融管理局一天进行5次干预，共买入10亿美元，沽出78.28亿港元，成为自1998年金融危机以来单日向市场注资的第二大金额。已经有分析师发出联系汇率或受冲击的声音。

　　虽然目前的情况与10年前的港元保卫战有很大的不同，但保卫联系汇率的声音已起。“决策层在此时放缓港股直通车显然是站在确保香港金融安全的高度上做出的。”谭雅玲这样理解直通车放缓的原因。

　　“直通车不会无限期搁浅，可能在完善后在明年初推出。”周兴政如此分析说，港股直通车虽然取消了港元使用的额度限制，但获得的港元只能用于买卖港股，如果你要拿回资金，也只能是通过在内地银行的开户行兑换成人民币以后返回。因此，这不是资本项目下的自由兑换，只是管制下的放宽。“直通车不会直接冲击联系汇率，只可能是资本市场受到影响不断走高，刺激海外资金直接进入香港，对香港的金融稳定形成影响。”

　　联手救市难抵过山车惯性

　　港股的连续暴跌以及受此影响A股市场的连续暴跌，让管理层始料不及。

　　与直通车四点考虑同时出台的决策层讲话，还提出要防止股市的大起大落，目前两地的走势显然与此不符。管理层有出手救市的理由。

　　11月6日晚，财经网站上已经挂出保险QDII放行，平安集团和华泰财险日前率先拿到投资香港H股、红筹股的批文的消息。虽然直通车缓行，但是通过银行、基金、券商、信托获得的QDII额度“北水南调的大方向并没有改变”。而选择在6日晚公布这样的消息，实际上在表明政府的一种态度。

　　几乎同一时间，香港交易所主席夏佳理发表讲话，称港交所即将就直通车计划与国家外汇管理局签订合作协议。这一表态在于打消市场对于取消直通车的猜测。受此影响，香港市场率先在6日止跌回稳，而A股市场也在7日终于走稳，上证指数守住了具有重要意义的60日均线。

　　但在此时，市场分析人士仍然指出，虽然直通车取消不可能，但是夏佳理在表述中说，此次签署的合作协议主要是由港交所向内地投资者提供投资香港股票市场的教育资料，协助内地投资者及中介了解香港市场运作。如此说来，直通车开出的时间不可能快，在这段时间里市场还会有较大的反复。

　　果然，11月8日，A股市场再次大幅下跌，前期走弱的“带H股”的股票下跌最猛。深圳好特佳投资集团投资总监陈耀华指出，A股的弱市同样也会反过来影响到港股的走势。上周四的下跌更重要的是市场预期周末有可能出加息的消息，市场主力主动回调所致，不能把一切责任都归结到直通车身上。记者同时注意到美国市场的暴跌也是引发包括中国A股、H股市场在内的全球股市下跌的重要原因。

　　深圳同威的李驰则认为，港股直通车的搁浅让QD们很为难，是继续输入资金支撑还是撤退确实不好说。而在目前大跌的情况下，谁都很难有补仓的勇气，港股市场下跌的惯性犹如过山车一样来势汹汹，估值更高的A股市场当然就难以幸免。

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