青啤募资扩张主线不明

　　本报记者 熊雯琳 北京报道

　　自建还是收购？对于快速扩张的中国啤酒代表企业青岛啤酒来说，现在依然还是一个问题。

　　青岛啤酒11月12日发公告称，拟发行15亿分离交易可转债券，主要投资建设和扩张产能。青啤方面表示，公司已经选定6个项目共需投入19.24亿元。此外，其所附认购权证募集资金不超过15亿元，其中7亿用来扩建，8亿用来收购其他啤酒企业。也就是说，此次青啤募集的资金金额为30亿元，其中15亿元要在18个月以后才能实现。

　　扩张路径力求稳妥

　　“采取发债的方式对于青啤来说成本最划算。”青岛啤酒董秘办相关负责人向记者表示，募集资金，但青啤也不希望自己的股权像股票配售那样直接稀释股权。

　　据了解，此次青啤募集资金用于扩张后，产能将增加110万千升。其15亿分离交易可转债券的募集资金主要投资项目有6个，分别为青岛啤酒（徐州）彭城有限公司新建年产20万千升啤酒生产基地项目；青岛啤酒第三有限公司新建年产30万千升啤酒生产基地项目；青岛啤酒（日照）有限公司新建年产20万千升啤酒生产基地项目；青岛啤酒（济南）有限公司新建年产30万千升啤酒生产基地项目；青岛啤酒（成都）有限公司新建年产10万千升啤酒生产基地项目；青岛啤酒麦芽厂新增10万吨麦芽生产能力扩建项目。

　　“青啤实际是为第三轮的扩张做准备。”对山东市场十分熟悉的啤酒业人士方刚分析，从资金上来看，青啤此轮对于扩产的数额并不算大，但是从其布局的区域来看，青啤是希望能够打造省级连片基地，与西南市场连接。青啤总裁金志国此前在接受媒体采访时也表示，青啤的战略已经从外延式增长转变为内涵式增长。

　　不过，也有分析师认为，青啤的扩张过于保守，“青啤扩张产能，是因为华润逼得很紧，没有办法”，这位人士认为，青啤希望能够在巩固其现有的势力范围的基础上实现扩张。

　　以自建产地为主

　　值得注意的是，此次所附认购权证募集的不超过15亿元的资金中，有8亿元可能用来收购其他的啤酒企业。“这点我就很看不懂了，与近年来青啤的策略似乎有点不同，不知道青啤的目的是什么。”上述分析师表示，“可能是因为华润这两年的收购对它也有触动。”

　　啤酒行业经历大规模整合以后，目前的收购价位在大幅提升，根据资料显示，吨酒收购价已经从几年前几百元上升到6000元甚至更高。

　　“实际上，能够收购的啤酒企业在几年前已经基本让几大巨头瓜分完毕，现在能够让青啤收购的企业已经不多了，”营销专家李志起表示，“现在剩下的能够收购的几大厂商都盯着，收购价格自然就高，不如企业自建产地扩张。”

　　国金证券分析师陈钢介绍，企业自建产地的成本约在1500-2000元/吨左右，显然比收购成本低。

　　“青啤近几年来的发展思路比以前要好得多，利润也一年好过一年，目前青啤在产能上还是供不应求，所以希望能够进一步扩大产能，提高市场占有率。”陈钢认为，相对于华润，青啤的战略是稳扎稳打。

　　分 析

　　体制环境博弈决定青啤扩张模式

　　青啤的一系列动作不得不让人把它与华润拿来做比较。

　　“华润善于资本上的扩张，并购整合都完成的不错。”一位证券分析师表示，而青啤则是经历了之前的并购整合之痛，两者的体制、定位和战略也是完全不同的，“华润的经营管理模式不同于外资，也不同于国营体制，在某个阶段和时期，并购也不失为一种有效的扩张手段，这也是青啤做不到的”。

　　目前从销售和销售收入来评价，华润的增长速度已经超过了青啤，但在品牌美誉度和号召力上，青啤还占有绝对优势。

　　方刚认为，实际上，青啤身上也能随时看到有类似于娃哈哈、乐百氏这样的影子，“股权结构也决定了青啤的扩张路径和方向”。

　　“如果说AB的扩张是希望用跑的方法的话，那么青啤就是在走路，”方刚介绍，“青啤与AB的关系也很微妙，金志国也承认引入战略投资者就好像引进一头狼，从现在的情况来看，青啤与AB的合作都没有达到当时双方希望达到的目的，而哈啤的整合也很难拿到青啤旗下。”

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