华侨城(000069)：股价下跌及权证转股提供契机

　　权证即将转股是触发股价大跌的主要原因。11月16日是华侨城权证的最后交易日，本周一至周五，1.5亿份权证将进入转股期并上市交易。华侨城目前的流通股合计4.9亿股，1.5亿份权证转股意味着短期内流通股数量将增加30.6％，流通股本大幅增加的预期对短期股价构成了一定压力；另外，对于部分同时持有权证和正股的基金，华侨城权证转股后配置比例将显著提高，甚至可能超过持股上限，不排除少数基金出于控制配置比例的原因卖出部分正股

　　我们认为，股价下跌及大量权证转股提供战略性买入机会。另外，整体上市对公司价值的提升超过我们先前预期。参照之前其他类似案例分析，我们估计整体上市对股本增加应在15％－25％之间，即从目前的13.11亿股增加到15.08－16.39亿股，据此测算，公司的合理股价应在82－90元。

　　不考虑整体上市因素，我们先前预测2007－2009年EPS0.60、0.80、1.00元。整体上市后，来自房地产的利润将大幅度增加，在股本增加15％、25％的情景下，我们预计2008、2009年EPS将分别达到1.53、2.32元和1.40、2.14元。

　　我们维持对华侨城A强烈推荐的评级，建议投资者继续战略性持有。 招商证券 苏平