寻找封闭式基金中的“隐蔽资产”

　　封基有点走不动的味道了。

　　上周两市基指继续创出新高，然后展开小幅整理。周K线以阳线报收，连续六周收出周阳线，周成交量也创出近两个月以来的新高。有关机构曾对33只封闭式基金进行分红预测，2007年度封闭式基金整体平均净收益可达到1.468元／份。如果净收益中的80％作为可分配收益，并按基金法规定90％用于分红，则封闭式基金市场整体平均分红额为0.81元／份。

　　但是这一利好已经逐步消化，在大盘从6000点向4800点狂砸的时候，封闭式基金成了两市中最坚挺的板块，并反复创出新高。但必须看好，与此同时，封基的折价率并没有跟上净值上涨的速度，在个股纷纷活跃，指数又开始汹涌做多的时候，封闭式基金板块在折价率大幅缩小之后，走势开始踟蹰。

　　笔者很喜欢把封基作为市场的风向标，去年9月，大盘首度攻上5500点大关，上证综指周涨幅达到了6.39％，而沪深两市基金指数跌幅同时超过了7％，出现了较大背离。不久后，市场上社保和保险资金大规模减持的消息传出，指数也从6124点的高位回落，泥沙俱下，几乎无一幸免。当上证指数去年11月份跌破4800点后，市场信心沦丧的时候，封闭式基金板块却表现沉稳，并悄然走高。同很多个股不同的是，封闭式基金特殊的持有人结构，更清晰地体现了“国家队”的意志。对于封基下一步走势，我们恐怕要给予更多的关注。

　　基础市场的上涨空间和折价率是决定封基投资价值的因素。从目前看，封基的“含金量”的确在缩水，但另一方面，从长线的价值来看，封基的“混合型基金”属性又值得投资者长期持有，笔者建议投资者可以关注封基群体中的隐蔽资产。

　　和开放式基金最大的差异是，封闭式基金没有赎回的压力，不存在流动性危机，所以封基在参与上市公司定向增发的时候，表现更为积极，基金资产中相关资产比例较高。而按照基金会计核算中的谨慎原则，基金参与定向增发获得的股票在还没有取得流通权时，如果市价高于定向增发价，则按增发价计算；如果市价已经跌破增发价，则按市价算。这样，我们就可以发现，我们表面上用来计算折价率的基金净值实际上被低估了，一些基金低价参与增发的股票目前涨幅已经相当惊人，一旦取得流通权，立刻具有重估价值；而即使高位参与增发被套，因为按市价计算，也没有“潜亏”的危险。

　　沿着这个逻辑，笔者在一些明星基金经理所管理的封基中选择，把基金安信选了出来，笔者发现安信去年在封基净值排名中落后，很大的原因却是大量参与定增。在折价率大幅下降后，隐蔽资产将是值得关注的第二个安全垫。

　　贾肖明