笔夫：中国股市无需为华尔街默哀

　　次贷危机所导致的华尔街金融局势变得更加动荡，包括中国在内的亚洲国家的股市也因此经受着考验，尽管它们所依据的经济基本面在事实上并没有如此大的关联度。因此，很多人开始发问，中国股市与美国股市到底有多大的关联度。如果美国股市从此一蹶不振而持续走熊，中国股市是否也应该奉陪到底？

　　中国经济与美国经济的主要关联点在于贸易纽带给对方提供的需求，但在这方面的事实是，与五年前相比，中国对于出口美国的依存度一直在持续走低。从这一角度来看，中国对于美国经济的依存度是下降的。不仅是中国，亚太其他国家，包括欧洲国家，情况也大概如此。

　　但是不可否认的是，除此之外的其他关联因素正在增强，使得两国的股市关联度增强。这些因素包括：

　　一、资讯的关联度。这要归因于互联网科技的广泛运用和普及。互联网的传播速度史无前例地加快了资讯共享的速度，使得在上海的投资人可以在第一时间感受到华尔街的脉搏跳动。尤其是互联网媒体的渗透力方面，没有另外其他的媒体，能够像互联网一样把一条正面或者负面的消息以最完全和充分的方式进行演绎，能够影响全球绝大多数投资人的决策行为，所以互联网导致了全球投资人决策行为的趋同性。

　　二、市值的关联度。在中国企业大规模赴海外上市之前，中国内地的投资人与美国市场投资人在投资目标上几乎没有什么关联度可言。正是由于中国内地企业大量在香港地区和美国上市，才使得两国投资人有了共同的投资目标和价值评估尺度。特别是香港市场，它本身是一个国际化的交易平台，但中国内地公司市值在这里占据了越来越多的份额。这加快了中国市场与国际市场的接轨，实际上，美国市场对中国股市的传导机制在很大程度上是依靠香港这个枢纽来实现的。A股和H股的紧密联动关系是中国股市受到美国股市影响的直接原因。

　　三、资本的关联度。中国开放QFII和QDII虽然只是资本开放的开始，但却是极具意义的一步。正是由于这种双向的开放，导致了中国市场与全球资本配置与流动的同步性与关联性，这也会使得中国与美国股市的走向关联度增加。

　　四、基金经理认知的关联度增加。QFII进入中国以后，大量地带来了国际上通行的投资理念。特别是价值投资理念，这给本土投资经理的影响很大。在过去的两年里，我们可以感觉到，本土基金经理已经被QFII经理完全洗脑，这也有助于中国的投资人在认知上与国际接轨，从而使得中美股市的关联度增强。

　　以上说明的四大关联因素的增强在客观上都会增强华尔街对中国投资的影响。同样，中国股市对美国和全球股市的影响也正在增加。但是以上因素在心理层面上的影响会更大一些，而在实质影响上，归根结底还是要看实体经济的状况。

　　笔夫最近有过两次对于道指大幅度下跌的警示。一次是两个月前，那时上证指数正好也是在5500点附近，我认为道指已经破位，可能会大跌并影响到A股，在接下来的几周，道指果然大跌千点。A股由此也一路下泻到4800点附近。而笔夫最近一次警示是在前周末，在《道指滑向万点深渊》一文中，明确指出美股上周将再次大幅下挫。

　　对美股的悲观绝不止是从技术层面上所作出的预测，总体上是基于其经济基本面所作出的判断。首先是次贷危机影响，美国经济的衰退已是事实。美林和花旗四季度的大幅度亏损只是冰山一角，企业利润已见顶下滑，由此推断，华尔街股市已没有理由再牛下去。

　　但与此相对应的是，中国宏观经济层面的景象与美国是截然相反的。中国宏观经济运行大体健康，企业利润仍维持高速增长，中国股市没有理由紧跟华尔街的步伐而走熊，虽然最近也在进行调整，但笔夫的看法依然是乐观的。我们应把这种调整看做是牛市进行当中的回调，而绝不是牛市的终结。这与美股下跌在性质上完全相反。A股的未来独立行情依然值得期待。

　　美股大跌，华尔街的豪情正在逝去，但我们不必为华尔街默哀。

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