消息面暗流涌动 行情为何对新发基金“无动于衷”

http://www.sina.com.cn 2008年02月25日09:00 辽一网-华商晨报

  上周是新股票基金发行的一周。不过,A股市场却没有再度出现节前的大涨局面。

  其实,没有大涨还是比较婉转的说法。实际情况是,在上周的最后三个交易日中,沪深市场都出现了放量大跌的大阴线。颇具代表性的沪深300指数的日跌幅先后达到-2.23%、-0.67%、-3.56%。A股再度重演了今年1月中旬,基金重仓股领跌市场的局面。

  屡试不爽的基金发行消息,为何在上周却导致“基(金上涨)无力”的行情?值得仔细揣摩。

  消息面暗流涌动

  从市场消息流传的角度来看,上周市场表明是暖风频传的。

  周初有基金发行火热的消息,周末有新基金发行再度扩容的新闻。可见,市场一直期待的新基金的“援军”是来了。

  不过,上市公司的融资信息也越来越确定。尽管备受市场指责,但中国平安的机构路演依然如期展开。平安的高层兵分两路拜访了京沪深广四个城市的主要机构投资者。可以想见,在平安再融资发行木已成舟的情况下,机构投资者能够表达的反对意见和态度是有限的。

  但这并不妨碍机构投资者对于大额再融资保持高度敏感。上周三开始,浦发银行的连续暴跌,不折不扣地反映了这个情绪。

  尽管所谓大额融资方案的规模和具体投向都没有一个明确的说法,但仅仅凭籍一些传闻和浦发银行“正在研究以公开发行方式募集资金,补充核心资本”的公告措辞,就导致浦发银行在3个交易日内暴跌10元以上。

  由保险至银行、证券,由金融至大盘股,有关融资的恐惧情绪正在机构心中蔓延,这是不可否认的事实。

  资金面预期下调

  而资金面方面呢,不可否认新基金发行没有改变机构投资者日趋保守的心理预期。

  事实上,算笔账也可以知道,即便是市场能够保持目前每周50~60亿的股票基金发行规模,还是很难冲抵基金自身预期趋于保守时的仓位下调。

  根据之前的统计,截至去年末,证券投资基金合计持有A股流通股2.4万亿以上。每变化一个百分点,就会导致240亿的股票遭到抛售。如果本季度内,基金有4个百分点的股票仓位调降,那么将导致上千亿的股票抛盘,基本冲抵当季度新基金发行后的可入市规模,当然,这可能只是一个比较极端的情况。

  根据交银施罗德的统计,股票和资金的供求状况是2008年投资者面临的更为严峻的现实。2008年大小非减禁的规模巨大,全部限售股可流通规模达到3万亿以上(2009年大约在8万亿以上),其中又以3月份、8月份和12月份最多。这其中有多少会给市场造成真实的压力无从得知,但可以肯定的是,机构作为相对理性的投资者,在估值高企的时候会有更大的减持动力。

  而如果创业板企业大规模发行,无疑会加大股票供给。再融资就更加严峻。至少从目前看,机构投资者眼中的资金面情况也是相当不乐观的。

  基金预期保持谨慎

  当然,某种程度上,资金只是投资者心理的外化反应而已。如果有新情况出现,这个状况并非不能改变。而越来越低的市场估值,无疑会为长期投资创造机会。这可能是为什么目前还有一些基金的看法没有完全悲观的原因。

  交银施罗德的专户投资负责人赵枫认为,认为今年A股市场很难再创出去年的高点,但是当调整挤出市场的部分泡沫后,个股和行业的结构性机会仍然存在。从全球看,伴随着中国和主要发展中国家制造成本的上升,过去几十年为全球创造低通胀环境的全球化已经趋于尾声,未来若干年的经济可能只有两种选择,如果发达国家持续减息放松货币,主要发达国家将进入滞胀期,高通胀伴随着低增长甚至是零增长;如果发达国家对通胀上升的忧虑超过经济放缓的担心,其经济可能会陷入衰退。在全球不景气的环境下,中国经济还是有一定的免疫能力,未来若干年,中国仍有能力和需要维持相对较高的固定资产投资增长,如果幸运的话,中国的私人消费会逐步启动,有可能在相当长一段时间内成为经济增长的动力。

  他预期中国经济仍将保持合理的增长水平,当市场回到一个相对合理的估值水平的时候,投资者会积极地寻找处于景气行业的优势企业,在危险中寻找机会,而当一批具有长期投资前景的企业步入合理估值区间,市场离底部也就不远了。

  上海证券报

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