伯南克的痛苦证词

　　本报特约撰稿人 李正信 华盛顿报道

　　美国联邦储备委员会主席伯南克2月27日在国会就美国经济形势进行半年一次作证前，美国相关机构连日来公布的最新经济统计数据表明，美联储日益面临着前后受敌的两难局面。联储一方面为应对经济衰退需要降低利率，另一方面却要抑制通胀反需提高利率。

　　从2月27日伯南克在美国众院作证中可以看出，美联储眼下被迫要再次降息以首先防止经济衰退。而这样做却将面临前门没挡住“经济衰退之虎”，后门却悄悄遛进了“通货膨胀之狼”的经济滞胀威胁。

　　“滞胀”苗头凸显

　　人们对上世纪70和80年代的滞胀仍记忆犹新。70年代滞胀期间，美国的通货膨胀率达到了7.1％，1980年初更是飞涨至18％。80年代的西方经济停滞，于1979年7月从英国开始，随即蔓延到美国，危机时间之长创战后纪录。其间，美国的工业生产下降幅度在11.8%-22％之间，企业倒闭率创战后纪录，失业比例也高达11％以上。滞胀带来消费物价年增幅均超过两位数，而抑制物价的利率却居高不下。上世纪的滞胀不但结束了欧美战后30年的经济增长期，更把西方社会推入严重衰退期。

　　美国相关机构近日来公布的多种经济统计数据，让美国人再次想起当年的“滞胀”：1月份的生产者价格指数（PPP）猛升了1%，是经济学界预期的3倍，而去年全年的上涨幅度已高达7.4%。剔除食品和能源价格后1月份仍上涨0.4％，是经济学家预期的两倍，与一年前比上涨了8.3%。这类指数进一步证明了人们对通胀趋强的担心。与此同时，世界大型企业联合会(The Conference Board)的最新数据显示，2月份美国消费者信心指数降至75，成为15年来该指数表现最差的一次。其对经济的内在含义是，由于商业环境不利，认为工作难找的消费者人数大幅上升，消费者对现状的评估下降，从而预示着2008年上半年的经济增速将进一步放缓。另外，住宅业市场仍不容乐观。美国商务部公布的数据显示，美国新房销售量连续第三个月下降，今年1月份，美国新房销售量比前一个月下降2．8％，同比下降33．9％，是1995年2月以来的最低点。

　　针对新近公布的种种消极统计数据，伯南克在众院作证时指出：“重要的是要承认经济增长向下的压力存在……联储将认真评估与经济前景相关的最新信息，并及时行动支持增长，为防范下行威胁提供足够保证。”

　　押宝“货币政策的时迟”

　　伯南克的国会证词透露出两大信息，一是联储充分认识到经济停滞不前的威胁；二是准备在3月18日下次联储例会上再次降息刺激经济增长。

　　尽管伯南克没有多谈通胀问题，但不等于他没注意到通胀的威胁。避而不谈通胀，是伯南克怕外界误解他的关注重点。实际上，目前经济形势的微妙之处在于，当联储正忙于应对经济减速需要降息之际，通胀苗头进一步趋强却要求升息，联储处于后有狼前有虎的两难局面，降息会加剧已出现先兆的通胀，升息则会打击仍处于低迷的经济增长。看来，联储把希望寄托在货币政策的时迟上，即宽松的货币政策对经济产生刺激效应需半年乃至更长时间的时迟。联储指望数次降息后美经济到年底或明年初就可恢复正常。在此期间将通过其他措施控制通胀，并对通胀采取一定的容忍程度，等两三个季度后经济增速恢复正常，再回过头来集中对付通胀问题。

　　然而，不确定的因素是，连联储都不敢确信美国房地产市场明年上半年就可摸底回升。今年年底明年年初如果房地产价格进一步下降产生的负面财富效应继续打压消费增长，联储届时就很可能前门没挡住经济低迷之虎，却让通胀之狼从后门溜了进来，届时美国经济的麻烦可就更大了。

　　上周四，伯南克在国会听证会上表示，小型银行可能会受次级债问题拖累而倒闭，他的此番讲话导致美股终止连升4日走势，三大股指纷纷下跌。受此影响，欧日股市和中国股市也大幅下跌。

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