专家建议　各项规则到位后再推创业板

　　酝酿近十年创业板终将启航 门槛降低难免泥沙俱下沦为圈钱之所

　　可能出现问题

　　□上市门槛低沦为部分企业的“提款机”

　　□企业以技术秘密为由不及时披露信息 如何避免

　　□加强信息披露建立奖惩和退出机制

　　□强化监管增加控股股东的违法成本

　　本报记者 周芬棉

　　美国的纳斯达克，造就了包括微软在内的一大批高科技公司。而今，经过近十年的酝酿，这个高科技公司的“生命”之板，终于要有“中国版”了。

　　3月31日一天天临近，很多关心中国股市发展的人，无暇顾及窗外那一抹新绿，忙着整理汇总他们的反馈意见并尽快提交给中国证监会。

　　3月21日，《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法(征求意见稿)》正式问世，中国证监会就此草案向社会公开征求意见。31日是征求意见的截止日期。

　　一位分析人士用“一只靴子终于落地了”来形容听到这一消息时的感受，但他同时提醒，“创业板要一路走好，还要靠一系列法律规范开路先行”。

　　 千呼万唤

　　“创业板从1998年纳入有关部门的计划，到国务院原则同意，再到设立中小企业板作为过渡，差不多走过了近十个年头。”太平洋证券有关负责人向记者介绍说。

　　所谓的创业板，是与现有证券市场即第一板或主板市场相对应的概念，习惯被称为二板市场。按照证监会有关负责人的解释，之所以要设立创业板，是“落实自主创新国家战略，多渠道提高直接融资比重的重要举措”，创业板“定位于服务成长型创业企业，重点支持具有自主创新能力的企业”。

　　据了解，多年来，设立创业板一直都是监管层力推的一件大事。

　　今年1月17日，证监会主席尚福林表示，争取今年上半年推出创业板。在不久前结束的全国“两会”上，证监会副主席范福春也表示，创业板要在今年推出。

　　尽管如此，股市的反响还是有些“剧烈”。3月24日，沪综指大跌170多点。有业内人士分析，创业板将推出是一大利空，虽然创业板设立后，从主板上抽出的资金量并不大，但对市场的影响还是比较大的，尤其是在股市连续多日下跌之时。

　　一位炒了十多年股的股民有些不客气地说：“我不关心资本市场多层次发展之类的问题，我关心的是实实在在的投资收益。有多少股民每天在割肉，主板都成什么样了，还要再来一个什么创业板？”

　　门槛大降

　　创业板市场的最大特点就是低门槛，而此次征求意见的“管理办法”中的很多地方也说明了这一点。

　　依据“管理办法”发行条件部分的规定，监管层为企业上创业板设计了两种“硬指标”。一种是，发行人最近两年连续盈利，最近两年的净利润累计不少于1000万元，同时净利润是持续增长的；另一种是，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。

　　除此之外，“管理办法”还要求，发行人发行前净资产不少于2000万元，最近一期末不存在未弥补亏损的情况以及发行后股本总额不少于3000万元等。而证券法关于股票上市的条件是，“上市前公司总股本不得低于3000万元”。

　　“‘管理办法’强调上市企业必须有持续盈利能力，这一点是和其他国家在推行创业板时不同的地方。”有专家分析说，“这实际上是为高科技企业上市筑了一道防火墙，在财务指标比较低时，强调其具有成长性。”

　　但是，这个上市门槛毕竟要低得多。据权威部门统计，目前大约有100多家企业符合监管部门规定的这一上市条件。

　　“门槛低必须监管严，否则，创业板就会沦为一些人一夜暴富的沃土。”北京问天律师事务所张远忠忧虑地说，只要求一年营业收入不少于5000万元，这样的条件恐怕很难避免泥沙俱下。

　　严防圈钱

　　“目前沪深两大交易所，历经十多年的发展，各项规则已经日益严密，即便如此，在一些上市公司高管的眼里，股市只不过是个提款机！”张远忠说，在市场诚信比较缺乏，追求短期利益盛行的当下，在一些企业很容易就可以上市的情况下，更应防止企业将创业板作为又一个圈钱的场所。

　　据他分析，高新技术企业的最大特点是公司自主创新能力强，业务模式新。但大多数规模较小，业绩不稳定。如果上市之后，由于多种原因公司不能持续有利润，控股股东就有圈了钱走人的冲动。

　　“多层次的资本市场，为每一个投资者提供了多样的投资渠道。但是，要分清什么样的企业究竟是有潜力的，却不是件容易的事。”知名财经评论员屈丽丽说。

　　“其实，创业板的发展在许多国家并不成功。”据中央财经大学教授贺强分析，除了美国的纳斯达克市场成功之外，许多国家的创业板最后都变成了“鸡肋”。流动性缺乏，投资者不愿意投资，是这些创业板不成功的最重要因素。

　　张远忠告诉记者，“说到底，投资者还是怕钱被圈走了”。因此，创业板要成功，除了上市公司质量要高以外，最为关键的是对信息披露要严格要求，而这一点也是这类企业很难做到的，它们极有可能会以技术秘密等为由，不作充分、及时的信息披露。

　　“一定要在各项规则都到位后，再推出创业板。”张远忠说，这一点至关重要。

　　 严格审查

　　“现有法律对于上市公司终止上市有着明确的规定，但实际情况如何呢？”一位不愿透露姓名的专家对记者说，“为了不让那些垃圾公司退市，监管层‘发明’了ST以及*ST等制度。退市制度成为难以实现的空中楼阁。”

　　其实，主板上市公司之所以难以退市，“是想给这些好不容易才上市的公司一个起死回生的机会”。屈丽丽认为，在主板上市成本依然很高，所以才会有垃圾公司不断地被重组，才会发生“灰鸭子”变成“金凤凰”的故事。但是，“相对于主板来说，在创业板将不合格公司清除出市场，不仅不会引起太大的社会震荡，而且会净化市场环境”。

　　东北证券副总裁宋德清针对“管理办法”建议，创业板应该加强对控股股东和实际控股人的信息披露；同时，应该建立相应的奖惩和退出机制；明确对上市当年发生亏损的创业板公司的惩罚。

　　第一年盈利，第二年亏损，第三年摇摇晃晃退市，是对一些上市公司的真实写照。为了防止创业板上市公司发生类似现象，张远忠分析认为，在宽进之时，一定要让不合格的上市公司能够顺畅退市，并且倒查上市之时是否存在财务造假情形。

　　但是，退市毕竟是在付出相当的资源及成本之后。最好的办法，“就是在上市之前，加大审查力度”，鹏华基金的邓召明建议，强化对创业板公司的监管，增加发行人或者控股股东的违规违法成本。

　　招商证券有关负责人则认为，应当对实际控制人、重要关联人在信用的责任追索方面制定相对严格的规定。为保护投资者利益，基于创业板投资风险较大的特点，对投资者应设立一个必要的门槛。

　　本报北京3月26日讯