昨日，财政部和国税总局出台了《关于调整纺织品服装等部分商品出口退税率的通知》。经国务院批准，将部分纺织品、服装的出口退税率由11%提高到13%，税率调整自今日起执行。

　　此次税率的上调，对于大多数贸易出口企业来说都是大利好。在产品销售价格不变的情况下，出口退税率的上调将直接导致企业毛利率的增加，对于企业业绩的恢复有着极大的促进作用。二级市场的投资机会方面，建议可重点把握三条主线。

　　一是关注退税率调整能够促进净利润大幅提升的公司，代表公司为中银绒业（000982）。从一般性分析来看，出口退税每上调一个百分点，将提升上市公司毛利率一个百分点，但针对具体企业净利润的影响却并不相同。联合证券研究所曾经作了对“出口退税率上调对企业净利润影响的敏感性分析”，其中认为对净利润影响最大的公司前两位是中银绒业和金飞达，其利润增速在出口退税上调1%时，将分别提升9.89%和8.97%。结合上述分析，我们认为此次出口退税调整，将使上述两家公司的净利润分别增长19.78%和17.94%，可谓受益最大的公司。

　　二是外销比重大的企业受正面影响较大，代表公司为金飞达（002239）。单从出口退税的影响来分析，外销比重大的公司无疑会收到更高额度的税收返还，其受益无疑更大。我们通过对2007年年报多家公司主导产品的外销比例中可知，外销比例最高的企业为金飞达和瑞贝卡，分别高达99.85%和99.24%，其余公司如鲁泰A、中银绒业、上海三毛、江苏三友等公司产品的外销比例也都高于70%。因此我们认为，如果单从此次出口退税调整受益的角度分析，上述企业无疑都将从中受益。

　　三是高端企业，尤其是扩张型企业，受益此次税率调整后将更具投资价值，代表公司为众和股份（002070）。由于此次出口退税政策的出发点，依然是上半年较差的出口数据，以及人民币升值、原材料涨价等因素造成的纺织行业不景气，因而从中线角度来看，那些行业内主要生产高端产品的企业，尤其是扩张型企业，不仅能从此次退税率上调中受益，其长期的投资价值更值得关注。原因有二：一是主要客户面向高端，拥有一定的产品定价权及稳定的市场份额，可抵消人民币升值和原料上涨等压力；二是当前的行业不景气时期，恰好是并购重组的最佳时期，那些通过收购完善产业链的企业将拥有较好的发展前景。如众和股份不仅拥有提价的主导权，而且收购巨巢、雷奇等也完善了向品牌服装的进军路线，前景无疑广阔。银河证券 黄宇