□申银万国 魏道科

　　在凌乱的热点中，申万风格指数显示7月份的几个特征：

　　首先，高市盈率指数荣登17个风格指数中涨幅之首，高达8.67%。微利股指数以8.35%的涨幅位居当月升幅亚军，中价股和小盘股指数的升幅都超过8%，这在一定意义上显示短线游资较为积极，主力机构的参与度较低，大盘反弹行情的持续性欠强。当然一个月的走势并不能说明问题，但这样的现象至少显示，经过几个月的调整，泡沫排挤了很多，但又会产生新的泡沫。

　　其次，活跃股行情难以持续。活跃的盘面，局部行情如鱼得水，题材股往往不在乎大盘的波动，但经常昙花一现，活跃股指数7月仅涨了2.92%，在17个风格指数中仅并列涨幅第10位。表明题材股行情只是看起来热闹，其实仅是游击行情，很难起到扭转乾坤的作用。

　　再次，绩优股表现萎靡不振。月度股指虽然上涨，但有三个风格指数下挫，分别是新股指数 （-2.02%）、高价股指数 （-1.04%）和绩优股指数 （-1.03%）。绩优股指数与大盘走势反其道而行之，表明价值投资目前还没有得到主流机构的积极响应。

　　几年来平均市盈率的走势状况反映出一些问题，在强势格局中，PE过高也被追捧；在弱势格局中，PE回调幅度超过50%也乏人问津。估值也产生困惑，在上升趋势中，高估再高估；在下跌趋势中，低估再低估。2001年至2005年调整趋势中，即使上市公司的业绩有较大幅度的增长，也无法提振市场的信心，大盘重心保持着震荡下降的趋势。2001年上市公司业绩同比负增长，上证指数当年居然创出七年牛市（1994年至2001年）的高位2245点。

　　现在尚难准确预测2008年和2009年的整体利润变化情况，平均市盈率也难以精确预计，但如果大盘调整的趋势未变，即使业绩出现不俗的增长，也较难指望有较高的股价溢价。7月末大盘渐显疲态，估计短期内难以产生振奋人心的热点，如果多方想有较大的建树，还得关注绩优股板块的动向。近期股指的调整趋势尚未扭转，可能会延续7月份弱势箱体格局，在大盘尚未企稳的情况下，市场热点可能也会显得漫不经心。当然，趋势不可能一成不变，猜测具体的点位是徒劳的。维稳的途径很多，从二级市场的角度考虑，价值投资要想得到市场的积极呼应，至少绩优股能够企稳。