□陶正斌

　　在二月底的《时间换空间还是空间换时间》一文中，笔者曾经提到，从空间上看，上证2400点-2700点是本轮调整的目标位置，从时间上看，今年三、四季度可能出现低点。不足半年时间，调整的幅度已超过笔者的预期，而且无论是基本面还是技术上，市场面临的问题丝毫没有缓解的迹象，特别是从资金的角度分析，市场面临的问题依然突出。

　　大小非以及新发股票的股东在限售到期后减持所需要的资金量非常大，是当前市场最大的威胁。从七月份公布的六月底以前的数据看，大约30%的可减持大小非已经减持，最近公布的数据表明，七月份可减持的大小非中，小非有41%选择了减持，而大非的减持比例也达到了17%以上。

　　按照大小非减持比例为30%计算，未来一年减持所需要的资金非常庞大。另据分析，未来一年大小非减持至少需要1200亿元，也可能达到3000亿-4000亿元甚至7000亿元之巨。

　　根据笔者多年的经验，市场上流通市值和存量资金一直保持一个稳定的比例，一般是1万元市值与2500元存量资金相匹配，多年来这个数据基本保持稳定，如果有资金进入市场，就会推动流动市值增加，也就是市场上涨；如果资金跟不上，市场将通过下跌的方式自动达到平衡。从未来一年看，即使没有新股发行，大量的非流通股和首发限售股进入流通使得流通市值快速扩大，需要更多的资金去支撑，如果没有外部资金流入，市场只有自动向下寻找支撑。

　　笔者曾经在3月底就提出，本轮调整的核心问题是资金问题，现在来看，资金矛盾越来越突出，而且短期内没有缓解的迹象。只要资金净流出的现象得不到解决，就不会有大的投资机会，对这个问题的严重性，投资者要有清醒的认识。