雷思海

　　人民币贬值预期，可以打消美欧等西方国家的一些不正常心态

　　12月1日，中国外汇交易中心公布的美元兑人民币中间价为6.8505元，以此计算，人民币比前一交易日大跌了156点。而在国内现汇市场，人民币即期市场在接近尾盘时报出1美元兑人民币6.8848元，因触及千分之五的下限而宣布跌停。与此同时，在海外市场，1年期美元兑人民币的价格也站到7.2以上的高位，与上周末的收盘价拉开了2300点的差距。2日，人民币对美元汇率中间价再度下跌22个基点，连续第四个交易日下跌。

　　许多外汇交易员都感到惊讶，因为以前从没有见过这样突然跌停的情况。笔者以为，如果说在11月20国集团峰会前夕，中国央行行长周小川曾经所做出的人民币可能贬值的表态，是中国通过政策层面，向世界放出的人民币可能贬值的信号的话，那么这次，则是通过市场释放出来的同样预期，只是相比而言，市场本身释放的信息则更为清晰。

　　在当前国际金融危机的背景下，人民币贬值预期的存在，是中国货币政策保持灵活性的一个不可缺少的条件。实际上，从去年以来，人民币对美元已经累计升值20%左右，而由于近来美元对欧元等其他货币升值，人民币对其他货币也有大幅度的升值，长时间的单边升值，以至于在国际上形成了人民币只升不降的不正常的心理预期。

　　应该说，单边的人民币走向预期，并不利于中国的货币政策发挥正常的调节功能。中国现在采用的是有管理的浮动汇率制，这本身就应该存在“人民币不仅可以大幅升值，还应该可以大幅贬值”的可能。因此，在人民币长期升值的心理预期下，提醒市场应该有准备人民币贬值的打算，是中国货币政策的合理要求。

　　那么，在当前的国际经济背景下，人民币可能贬值的心理预期，将会带来哪些影响呢？笔者以为，最重要的一点是，打消美欧等西方国家让中国担负超出本国经济发展程度的国际责任的不正常心态。

　　自2005年汇改以来，人民币兑美元一直处于单边升值状态。大幅度升值带来的一个直接结果就是，给中国的出口造成了很大的影响，再加上受到美欧经济衰退，发达国家经济增速明显放缓，失业率不断提高，消费需求持续降低的影响，人民币继续升值的预期，将可能进一步恶化中国的外贸形势。

　　即使在这种情况下，美欧国家并不认为人民币已经升值到位，认为中国应做“负责任大国”，应采取措施维护国际经济和金融稳定。在这次中美经济战略对话前夕，美国财长保尔森甚至还放话说，希望人民币继续升值。

　　但问题是，在美欧货币持续贬值的情况下，西方国家仍然期待中国像在1997年亚洲金融风暴中所表现的那样，无条件地承担责任，是非常不公平的。

　　中国通过政策层面的暗示，以及这次市场本身的波动，向世界表明“不排除人民贬值”的可能性，其核心要义之一便在于宣示：在应对这场极可能从欧美扩散到全球之金融危机的过程中，中国不能保证一定会像1997亚洲金融风暴中所表现的那样，“无条件”地承担“稳定责任”。

　　人民币贬值预期的存在，还将大大减少美国和欧洲所抛出的低成本流动性，对中国经济和金融稳定的冲击。近来一段时间，美国和欧洲先后向市场注入庞大的流动性，并可能在未来继续降低利率，实际是向全球超常规放出低成本的美元和欧元。

　　这些被大规模释放出来的流动性资本，虽然可以暂时解决欧美的流动性之困局，但是，并不能解决其天量纸上财富与实物经济不对称的根本问题。

　　因此，这些低成本的流动性，势必要在全世界寻找稳定的收益。而东亚地区则是这些资本最有可能冲击的地方，一旦这些资本涌向东亚国家或地区，制造相关国家或地区汇率及整个金融市场的大起大落，势必也将直接冲击到中国经济。

　　由于中国经济在东亚的重要地位，以及中国实质上已是东亚制造业出口的整合基地的地位，人民币贬值的预期将会传递到东亚和东南亚地区的其他货币上，这将大大增加美欧低成本的资本从中国和东亚地区资本市场上谋取利益的风险，从而对欧美国家以邻为壑的资本和货币政策形成约束。