发行国债：美金融战略的一张“王牌”
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新闻眼
长期以来，利用流通美元、超级大国的独特优势，美国国债一直是国际市场上受众多国家青睐的重要金融产品，其二级市场是世界上最具广度和深度、且最具流动性的市场。
在金融危机日益恶化背景下，众多资金纷纷涌入美国国债寻求避险，也导致美国国债收益率降至历史最低；与此同时，美元持续疲软的长期态势，可能导致持有美国国债的国家面临亏损，有无法避免的风险。
如何解读美元疲软下各国增持包括美国国债在内的美元资产？除了美国国债外，是否还有其他选择？
本次圆桌会议我们特邀两位专家为您解读。
本报记者 黄莹
美国债务：
突破美国GDP所承载的极限
Q&A
广州日报：
美国政府外债如今高达11.3万亿美元，美国到底会怎样应对？
江涌：美国现有债务总量是十分危险的，已经突破了国家GDP所能承载的极限。
有媒体报道，架设在纽约曼哈顿的“国债钟”，原本设计最高可列出10万亿美元上限，但美国政府债务已超过10万亿，使得钟面已经无法正确显示出国债额。“国债钟”的负责人表示，将修改数字钟软件，再增两位数，让显示数据可达到千兆。很显然，美国还会继续增发“新债”来偿还“旧债”，他们并不希望清偿如此高额的债务，而只会担心没人买他们的债券。由于债务会越滚越多，美国政府就只能通过美元贬值的形式“赖账”。
严海波：从美国政府目前救市措施看，他们主要还是通过增发货币来解决，国债数额还会大幅上升。这说明，美国满足于“高债务国”这样一个地位，还希望一直做下去，这是二战以来美国在金融体系的优势所致。这在客观上对其他国家不利，但其他国家也没有合适的解决办法，从而导致的后果就是：美国“病了”，全世界都来替他支付“医药费”。
最新现象：
增持美国国债实属尴尬之举
Q&A
广州日报：
美国国债为何是众多亚洲国家的首选？
在美国金融危机的背景下，为何很多国家还选择增持？
江涌：从当前看，大部分国家都在增持美国国债，至少是不减持，这实质上是一种尴尬的选择。
欧洲国家可利用欧元有效地保护自己。长期以来，欧洲国家都有购买黄金的传统，美元只占较小比重。但亚洲不像欧洲那样拥有货币形式上的统一力量，尤其是发展中国家的金融业还处于欠发达状态，这意味着他们的选择会更少——主要只有美元、欧元和日元。欧元没有统一主权、市场，不属于主权货币，所以亚洲国家一般不敢大规模购入欧元。至于日元，由于日本的国际地位不高，美元几乎可对日元随意挤压，因此日元也无法作为储备货币。
而黄金作为人类储藏财富的重要手段，可以说是真正的“货币之王”。美国最担心的也是黄金对美元的挑战，因此将世界上几乎80％的黄金收归囊中。可是，东亚不少国家对黄金的认识还很模糊，尤其是上世纪布雷顿森林体系确立后，国际社会普遍不承认黄金的货币地位。在这些因素作用下，选择美国国债也就成为无奈之举。
严海波：的确，这就是无奈的选择。首先，以外向型经济为主导的很多国家对美国的依赖程度较高，短期内很难改变，这可以说是购买美国国债的一个根本性因素。其次，其他如黄金、能源资产等，其他国家想买却很难买到。最后，在经济危机的背景下，通过继续购买美国国债帮助美国金融市场尽快恢复，维持美元稳定，整体上将有助于他国外汇储备避免损失。而如果突然大幅减持的话，会造成美元急剧贬值，会对这些国家更不利。
以上原因都导致了很多国家继续增持美国国债，可以说是“欲罢不能”。
最大担忧：
美元很可能继续趋向贬值
Q&A
广州日报：
一方面很多国家继续持有大量美国国债；另一方面，虽然美元近期出现升值行情，但人们普遍认为美元长期还会继续贬值，如何看待这一矛盾？
严海波：从短期看，这的确是一个矛盾。从长期来看，美国的金融战略就是：在强势美元和弱势美元交替进行的过程中进行财富掠夺和危机转嫁。
因此，在国际货币体系中，未来美元还会对其他国家造成不利影响。可以预期，负有巨额债务的美国政府，明年会继续增发美元债券。如今，尽管很多国家选择增持美国国债，但整体增持速度已经在下降。
由于国际市场需求下降，美元还将面临贬值行情，这对于持有巨额美国国债的国家会不利。
江涌：正如前面所言，对于出口导向为主的发展中国家来说，它们对美国的依赖度最高，所持美国债券不断增加也是迫不得已的事。这些国家已经同美国“绑在”了一条船上，该局面短期内无法改变。而同时，美元的周期性贬值，长期内也是无法避免的。
从上世纪60年代后期开始，美元至今已经贬值20～30倍，美元不再强势，即便有短期升值也只是技术性反弹。之所以造成这种状况，既存在经济周期的客观因素，也有美国国际战略的考虑。
未来改革：
需要革新现存国际货币体系
Q&A
广州日报：
目前的经济形势和货币体系下，如何实现一国财富的保值和增值？
严海波：国家财富的保值增值，离不开公平、合理的国际货币体系。改变以美元为主导的货币格局，建立更加公平合理的货币体系将有利于各国利益，尤其是发展中国家利益。
在方式上，长远看来各国要减持美国国债，最终降低美元的国际地位。从短期来看，可将手上的美元用于购买美国的优质资产、参股优质企业，在国际贸易中可使用本国货币进行结算；对以外向型经济为主导的发展中国家而言，这样能逐步降低实体经济的对外依存度，这是实现国家财富保值增值的根本途径。
经济上对外依赖度过高，是部分国家陷入无奈境地的根本原因。在大方向上需实现经济结构调整和转型，提高国内消费需求占GDP比重。另外，可探讨在区域内建立统一货币，以加强经贸稳定性。可以说，这些已不单纯是经济问题，而涉及到了国际政治领域。
江涌：从宏观战略上说，一个国家需在政治、经济、外交等方面实现真正的独立自主，不能依赖或依附于其他国家，否则就有被其他国家要挟的可能。
例如，因为日本无法购置大量黄金作储备，也因为它一直是美国的盟国，使日本在战略上会受到美国的牵制。
点睛语
国家财富的保值增值，离不开公平、合理的国际货币体系。改变以美元为主导的货币格局，建立更加公平合理的货币体系将有利于各国利益。
——严海波
美国现有债务总量是十分危险的，已突破国家GDP所能承载的极限。
从当前看，大部分国家都在增持美国国债，至少是不减持，这实质上是一种尴尬的选择。
——江涌
严海波：经济学博士，中共中央编译局中国现实问题研究中心副研究员。
江涌：经济学博士、中国现代国际关系研究院经济安全研究中心主任。