□长城伟业期货陈树强

　　过去两周，以农行询价作为导火索，点燃了以银行保险为代表的“二股”和以中小板为代表的“八股”间的强弱切换进程。今年以来，市场期盼“二八”风格转换已久，如今得以改观。上述现象对7、8月份的A股行情造成何种影响，投资者又该如何应对呢？

　　首先需要明确的是，当前二强八弱的风格转换进程理论上是可持续的。其根本原因在于估值和泡沫水平的比较。对于权重股而言，以银行板块为例，其市盈率水平已经回到相当于2008年底上证指数1664点的水平，其A股价格较H股的折价率也达到历史低位，投资的安全边际开始显现。虽说经济滞胀或二次探底的时候，股市的估值水平也会同步下移，比如2001年，2004年和2008年，但在此期间低估值板块表现一般好于高估值板块，弱周期的强于强周期的，因此后市“二股”机会大。

　　股市研判无外乎时间与空间，其中估值水平决定空间，而时间周期也不能忽视。根据A股的历史经验，每年的多数时间尤其是年初往往中小盘股能够跑赢权重股，但到了6月和7、8月则是大盘权重股获得超额收益的主要时间段。这一规律在2009年的时候更是得到实际走势的验证。

　　再加之农行A股定价低于市场之前预期，虽然对本周的行情产生了显著的利空影响，但是若将眼光放远，偏低的估值水平反而有利于农行在上市后，率领整个银行板块发动一次阶段性的上涨行情，所谓“福之祸所隐，祸之福所依”就是如此。

　　风格转换进程对A股行情的潜在影响是：也许在7月份，在短期最后一轮幅度不是很大的调整之后（例如沪指调整到2200点-2300点区域），此时配合农行的上市交易，股指有望迎来一波具有持续性的反弹行情，预计反弹的领导者将是权重板块，中小盘股的表现可能相对偏弱。

　　当阶段性的反弹结束后，若随后宏观经济没有剧烈的二次探底动作而仅仅是滞胀，或许权重股的阶段低点甚至是中期底部就此顺势构筑完毕，后期走势相对而言乐观的概率偏大。然而与此同时，以中小盘股为代表的“八股”预计仍不容乐观，之前高度的泡沫化，加上其走势调整周期因素，促使“八股”走强。

　　操作方面，建议投资者可择机布局大盘权重股，而尚未利用衍生品工具的中小投资者则更要注意把握好大盘下跌的买入时点，逢恐慌性杀跌买入中小盘银行股，或者股票代码以601开头的权重股，等待“二八”强弱真正转换。