本报记者 吕一冰

　　半年暴跌26.8%，跌幅为今年全球倒数第二、史上同期倒数第三，A股步入熊市已是事实。

　　下半年开局不利，首个交易日继续下跌，跌幅1.02%，上周五又探出新低点——2382.9点，本周一弱势依旧，上证综指报收再跌0.8%。

　　据记者统计，A股20年历史中，只有两次上半年跌幅大过今年，分别是1994年和2008年。

　　1994年下半年探出底部后，缩窄全年跌幅，A股就此步入长期上升通道，从此再未创出新低；2008年则在下半年继续暴跌，最终使全年为A股罕见大熊市。

　　2010年是像1994年，还是更像2008年？也许还得在三季度后方见分晓。不过据记者通过掌握的信息判断，要出现1994年的那样探底反转向上的概率并不大， 更大可能是出现低迷的熊市“鸡肋”行情。就像银河证券担忧的那样：上半年下跌是“郁闷”，下半年缺乏活力是“沉闷”。

　　第二季跌幅超过2008年

　　Ａ股20年始终有着自己的运行轨迹，历史统计数据往往具有神奇的预测功能。

　　记者发现，如果Ａ股首季跌的话，全年跌的概率为100％。

　　二季度下跌超过20％的年份有：1994年（－33．4％）、2010年（－22．9％）、2008年（－21．2％），而1994年、2008年全年均是下跌的。

　　今年的二季度跌幅甚至超过了2008年，也是所有季度跌幅中第四大，最大季度跌幅分别是：1992年第三季度（－41％）、2008年第一季度（－34％）、1994年第二季度（－33．4％）和2010年第二季度（－22．9％）。

　　上半年跌幅如果超过15％的话，这一年也肯定是下跌的。上半年跌幅超过15％的年份只有：2008年（－48％）、1994年（－43．7％），今年上半年跌幅远超15％，跌幅高达26．8％。

　　从目前看，越来越多迹象显示今年这个神奇铁律也将应验：Ａ股今年下跌是肯定的了，只是跌多跌少而已。

　　1994年逆转归功救市

　　2010年Ａ股下半年能否重演1994年下半年逆转走势呢？

　　1994年7月间，上证指数从1993年2月16日的1558点狂泻到1994年7月29日的325点，跌期仅1年半，但跌幅深达79％，其间管理层采取多种措施救市，包括用资金在当时的重要权重股进行护盘等手段进行干预，但收效甚微。

　　最后在1994年8月1日国务院与证监会发布“三大救市”政策，其中第一大政策就是放慢发行和上市节奏，明确1994年内除已发行尚未上市的股票外，暂停新股发行和上市，并严格控制配股规模。

　　上证指数于是从7月29日探出的当时最低点325点，跳空暴涨。由于没有涨停板限制，当天涨幅高达111．72％，从那以后，上证综指再没有击穿此低点。

　　机构人士表示，2008年下半年，其实管理层也在9月19日推出“汇金增持”等救市措施，也在当时创出大盘接近涨停的奇观。不过，由于现在的Ａ股市值已经远非1994年时可比，所以在井喷之后又踏入寻底之途，最终在2008年10月探出Ａ股的大底。

　　今年以来，Ａ股已经累计罕见跌幅，不过机构并没有发出救市的呼吁。而看好下半年反弹的机构如申银万国、中信等的一个重要预期只是可能出现的调控政策放松。

　　机构大多唱空未陷绝望

　　政策是否出手难以预期，不过机构共识倒可做推测后市的参考。

　　当机构们去年下半年大唱跨年度行情、大谈2010年走势“前高后低”时，Ａ股其实在去年底便见顶了；当机构们看好股指期货对大盘蓝筹股抢筹行情时，股指从死守了多个月的3000点大关向下破位了；当机构们预期人民币升值将再起行情时，端午节后2600点失守了；当机构们又一次表示，好于预期的农行定价将带领大盘转向，2500点大关在暴跌中被轻松击破。

　　据30家主流券商2010年中期策略报告的统计显示，仅有5家券商对下半年行情持乐观判断，认为市场即将回暖。而绝大多数券商研究机构认为，市场还将继续寻底，反弹时点可能会在四季度。

　　去年6月曾预期行情将持续到今年一季度的安信证券，在去年年尾“多翻空”后，成了坚定看空的代表。安信证券首席策略分析师程定华甚至作出了一个惊人的比喻，认为部分蓝筹未来可能成“木乃伊”。他认为，熊市见底时一种特征便是有一部分公司特别是一线蓝筹股票会变成没有水分、没有弹性、没有动量的“木乃伊”。

　　从券商预测的低点来看，2200点至2300点成为重合度最高的底部区域，而最低点位来自民族证券，他们认为较极端低点在1890点。

　　机构的共识成了百试不爽的反向指标。机构人士向记者分析道，从这一反向指标来看，下半年走势有几种可能：在排除政策出手救市的情况下，低点可能会低于2230点一线；反弹时间不在四季度，提前或推后；而还有机构看好反弹至3000点甚至4000点，这表明多头未死，跌势难止。

　　市场资深人士方泉分析说，看多的机构逻辑是大规模保障性住房建设的启动将拉动已被普遍看空的周期性行业，这实质是指望政策之手再次发力。

　　他认为，管理层有影响经济和股市趋势的行政资源，但逆周期操作一定是在危急时刻，从前年1664点走过来的股市，这轮再跌到何种点位才算“危急时刻”？他坦言也难以把握。

　　他表示，除非机构大规模参与股指期货，发动借指标股套利期指的多头行情，否则那些侈谈创出3400点以上新高甚至喊出4000点，只是个美丽的梦。

　　A股上半年跌幅排名：

　　1． 2008年，5261．56点下跌至2736．1点，跌幅－48％，

　　（7月1日：－3．09％ 当年跌幅：－65．39％）

　　2． 1994年，833．8点下跌至469．29点，跌幅－43．7％，

　　（7月1日：－2．33％ 当年跌幅：－22．3％，）

　　3． 2010年，3277．14点下跌至2398．37点，跌幅－26．8％

　　（7月1日：－1．02％ 当年： ？）

　　A股季度跌幅排名：

　　1． 1992年第三季： －41．04％

　　2． 2008年第一季： －34％

　　3． 1994年第二季： －33．38％

　　4． 2010年第二季： －22．86％

　　（本报独家统计）