□银河证券 任承德

　　“山重水复疑无路，柳暗花明又一村”，用这句古老的诗句形容上周的股市再贴切不过了。伴随众多的利多，上周股市强势反弹，不经意间已经剑指2500点。笔者认为这还仅仅是开始，原因有三：

　　一是重大基本面利好推出。上周推出投资总规模为6822亿元的23项重点工程对于下半年宏观经济是重大利好，7月5日至6日在北京举行的由中共中央、国务院召开的西部大开发工作会议还起到了强化作用。时点上看，欧洲决定实施紧缩的财政政策对全球经济的影响有待观察，而2008年四季度40000亿投资计划对经济的拉动下半年作用将逐渐消退，此时推出刺激措施表明了决策层维护经济稳定发展的决心，且可避免较为严重的重复建设、流动性过剩等不利影响。2008年11月以来，宏观经济经历了扩张和收缩的轮回，而股市的走势高度对应。新的措施将是股市新的起点。

　　二是政策底已出现。近期股市下跌过程中，市场过分放大了全球经济二次探底的风险，过分放大了我国经济的下行风险，过分放大了地方融资平台暴露出的问题，对于房地产调控则理解片面，对于银行融资恐惧过度，导致股市下跌过度、估值偏低，市场信心丧失。上周，媒体披露了保险资金入市投资规则变化，其中投资比例从5%调升至10%最为关键；也披露了社保基金近期向6家管理人增仓，资金量估计超过20亿元；再次确认了全国社保基金将提高入市比例，到2010年底将提高国内股票投资占总资产的比例至30%；还报道了汇金将出资参与工、中、建三大行再融资，并有意通过银行间市场发行人民币1200亿元债券来弥补其资金缺口。社保基金、保险资金、汇金公司等大型机构的动向历来为市场所关注，市场真正关心的并不是大机构到底增持多少而是在增持的点位和时机上。因此上述举措对于缓解市场心理有较强作用。以A股历来的政策市特征，我们不妨可以理解为政策底部已经出现。

　　三是上市公司估值偏低而业绩向好。上半年A股跌幅29%位列世界倒数第一，4月15日以来沪深300的调整幅度达25.6%，2月末至上周香港AH股溢价指数跌幅20%，都说明估值偏低。而已公布的中期业绩预报中，预增、扭亏或续盈的多达八成，其中业绩预增的358家公司中，有125家预计中期业绩同比涨幅在100%以上。公司价格回升到合理水平只是时间问题，而AH股之间的价格倒挂也有可能修正。

　　根据上述三点，市场的中期方向趋势基本明了。但A股市场趋势投资者占据绝大多数，一般投资者对于2481点的前期低点依然心有余悸，本周还有宏观经济数据（周四）、农行上市（周四）、期指7月主力合约周五交割等局部敏感点。但是纠结于点位毫无意义，一个真正的价值投资者不会计较技术上的一时得失。在市场普遍犹豫之时，市场上已经出现了四涨停的个股，这是强势市场才出现的特征。在最近的下跌过程中，358家业绩预增公司有203家公司股价跑赢了同期大盘，占比达56.7%。核心依然在业绩。

　　当然还有不确定因素，对于市场盛传的新股暂停发行消息投资者还应冷静判断。结合上周突传的国际板进程，笔者倾向于新股发行应更多向国际惯例靠拢。利多还是利空，留点悬念！