美国《华尔街日报》文章

　　原题：中国经济被房地产绑架了吗？

　　从2005年开始，“房地产绑架中国经济”的说法就流传甚广，这种说法直接导致了房地产调控的投鼠忌器。事实上，从简单的经济常识来看，房地产不可能一枝独秀地支撑经济增长，它更多的是经济高增长之下的附属品。

　　过去30年，中国经济增长严重依赖的是出口。未来中国经济高速增长能否持续，根本上还是要看出口。如果金融危机过后出口扩张难以持续下去，中国经济就要在增长驱动力向内需转型的过程中经历中低速增长，再加上人口老龄化的影响，即使存在刚性需求，房地产市场也难以大有作为。

　　人们之所以会认为房地产绑架中国经济，是犯了唯数据论的错误。从消费、投资和净出口这三驾马车对经济增长的贡献率来看，净出口的贡献率一直不太高。而在消费比较稳定的背景下，投资的重要性愈发突出，加上房地产开发投资2003-2007年平均27%左右的增长水平，占城镇固定资产投资的比重超过了20%，有人自然会认为这段时间中国经济严重依赖房地产。

　　但是，这种静态的比较显然低估了出口、高估了房地产对中国经济的影响。对于中国经济来说，出口是源动力，它不仅直接影响到GDP，还间接影响到房地产开发投资。举个例子：2007年第二季度开始，出口开始下滑，中国经济增速也同步下滑，而此时房地产开发投资还在增长，直到2008年一二季度才转头向下。随着2008年三季度出口的大幅下滑，中国经济迅速探底，但同时政府主导的投资开始发力，扭转了经济增速下滑的态势，而房地产开发投资在2009年二季度以后才逐渐恢复。

　　这意味着，房地产并没有绑架中国经济，它既不是中国经济增长的源动力，也不是中国经济下滑的源动力。虽然房地产行业牵扯多个行业，具有波及效应，但在房地产开发投资下滑的过程中，在政府主导的基础设施投资的支撑下，中国经济依然可以保持稳定增长。

　　事实上，这也间接证明了尽管投资可以拉动经济增长，但经济增长最终还是要依靠消费需求来实现。中国经济的问题在于太过依赖外部需求，而不是国内的消费需求，所以导致金融危机期间难以独善其身，不得不通过大幅增加政府支出及通过银行信贷搞基础设施建设来扭转局面。当然，这一大干快上的做法会带来严重的财政压力。