上投摩根基金公司日前发布的2010年下半年投资策略报告认为，中国经济在内外诸多因素制约和推动下将加速转型，经济复苏高点已过，未来增速逐步下移，对市场形成压力。但由于目前市场已在很大程度上预期了经济下行，同时政策取向也逐渐转向中性，下半年A股市场有望出现转机，而且结构性亮点依然突出。如医药、商贸零售、旅游和等品牌消费行业等收入分配改革和消费升级共同推动的大消费行业，以及智能电网、新能源汽车、三网融合和软件等新兴产业。

　　宏观经济对市场有压力

　　从宏观角度来看，我国宏观经济在经历一季度高点之后，当前经济数据同比和环比呈现逐季回落态势。由于四季度房地产投资和出口的回落趋势扩大，当季增长存在一定下行风险，但仍会处于较快区间(8%-9%)。由于政策存在缓冲空间以及美国目前恢复增长，全年GDP增速有望接10%。5月以来食品价格环比小幅下降，通胀预期有所降温，全年约计CPI略高于3%。。下半年宏观面的不确定性仍来自房地产，销量同比大幅下滑，但短期投资增速仍在走高。短期补库存推动地产投资高增长，四季度可能出现明显下滑风险，但保障性住房计划提供了缓冲。

　　部分行业投资机会较明显

　　下半年A股市场，从估值角度来看，A股市场整体估值处于历史低位，与H股相比溢价率很低，系统性风险大多释放。但从结构上来看，中小盘指数和上证50指数的PE估值比率在不断抬高，存在一定的结构性风险。从流动性角度来看，下半年流动性依然偏紧，新股发行及大小非压力不断。企业盈利方面，三季度企业盈利有所下降，但结构性亮点依然突出。医药、食品饮料等大消费行业受益于收入分配和消费升级维持高景气度，循环经济、低碳经济等行业受益政策盈利向上。另外，新兴产业将受到中央及地方政府的大力扶持。在行业配置方面，将采取“核心+卫星”的方式，核心配置收入分配改革和消费升级共同推动的大消费行业，如医药、商贸零售、旅游和品牌消费行业，以及新兴产业，如智能电网、新能源汽车、三网融合和软件等。

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　　后市反弹可期

　　上周，农行上市和上半年经济数据两大不确定性因素同时亮相。从市场反应看，CPI数据并没有因为大面积洪灾而大涨，符合管理层的调控预期，农行上市价格贴近发行价，也有利于市场的稳定。对此，目前正在发行的长盛沪深300指数基金（LOF）拟任基金经理刘斌博士表示，市场现在已经进入一个底部区域，农行上市价格靴子落地，彻底打消了投资者担心农行因股价高企而回落拖累大盘的顾虑，让后市反弹格局逐渐明朗，尤其是前期跌幅较深的一些周期性蓝筹股有望迎来估值修复行情。