□贺宛男

　　20年来，发行A股从来是我国上市公司的第一选择，其次才是H股、B股之类。然而日前，宣布增发H股的公司多了起来，有A股增发H股的，有分拆到H股市场上市的，也有首发的。

　　发行H股成香饽饽

　　昨日，就有两家A股上市公司宣布将部分业务分拆到香港主板上市：一家是中青旅，另一家是国元证券。

　　中青旅公告称，其控股子公司乌镇旅游将在境外首次公开发行H股股票，并计划在香港主板挂牌上市。中青旅2009年报显示，乌镇旅游注册资本29412万元，公司持有51%股权，桐乡市乌镇古镇旅游投资有限公司持股34%，另外15%股权由国际著名风险投资公司IDG旗下两家香港公司，以等值于人民币10456.17万元，认缴乌镇旅游新增注册资本人民币4412万元，溢价2.37倍。2009年乌镇旅游总资产11.27亿元，虽然仅占公司（56.47亿元）的五分之一，但实现净利润9065万元，超过公司净利润（25262万元）的三分之一。这样一家子公司到香港上市，势将大大增强中青旅的影响力。

　　同日，国元证券发布公告称，公司同意启动国元证券（香港）有限公司申请到香港主板上市。截至2009年12月31日，国元香港总资产72057.43万元（人民币，下同），净资产61204.92万元，2009年实现营业收入9682.96万元，净利润5912.31万元；尽管今年一季度营收（2291万元）和净利（1040万元）均有所下降，但截至2010年3月31日，国元香港总资产迅速增至145340.49万元，增长1倍。而在此前不久，国泰君安香港子公司已成功登陆港交所。

　　此前不久，中联重科也公开宣称启动发行H股，预计发行规模不超过发行后总股本的15%。融资额将达到100亿元人民币。从7月7日公告至今，中联重科股价已经从18.84元上涨到22.05元，涨幅达17%。

　　H股溢价吸引眼球

　　A股公司为什么偏好增发H股？显然主要原因是部分H股股价已经高于A股。最典型的例子是农行，农行A股发行价2.68元，H股发行价3.20港元，相当于人民币2.78元。同样，中联重科选择增发H股，公司董事长称也是因为“香港上市的机械企业中国龙工、三一国际和国际煤机这几家公司的平均估值水平达到18倍左右，而截至昨天中联重科的动态市盈率只有12.56倍。”

　　为什么部分H股溢价高于A股，且A、H股股价将呈现日益接近的趋势？原因就是A股越来越进入全流通时代。目前，A股总市值约为20万亿元，流通市值约为13万亿元，比例已超过65%，预计到今年年底将达到80%以上，而香港股市总市值也不过10万亿出头，且国际市场也有20-30%的大股东股权基本不流通。这是A股市场成熟的重要标志，不是说国际板一旦推出，将对A股产生重大的负面影响吗？在大家都是全流通（或接近全流通），估值又基本接近的情况下，这种负面影响将大为减轻，甚至不再负面。日前，有媒体报道说，部分中小盘新股（新发流通股8000万股以上）将到上交所上市，600代码将向小公司开发，原因就是随着农行的上市，“大蓝筹”资源将面临枯竭，果真如此，这对亿万股民将是怎样的福音！

　　三四年前，管理层允许定向增发，让大机构出钱，小股民坐轿。如果接下来再能让外资股东出钱，国人坐轿，相信又将让我们的股市上一台阶。