中国持有的美国国债真的对美国没有用吗？事实根本不是如此。

　　中国所持美元国债被普遍地认为是中美在金融领域的一种核武器，确切地说，是中国对美国的核武器。这件核武器的真正出现大约是在2008年9月份，当时中国一举超过日本成为美国国债的最大外国拥有者，持有了6182亿美元美国国债总额。此后，中国不断购买美国国债，截至今年5月，中国总共持有了8677亿美元的国债，仍然高居第一。

　　按照通常的理解，由于中国所持美国巨额国债这一金融核武的存在，将会对美国产生震慑作用，即便不能促使美国在各个领域都要严肃对待中国态度，至少由于议题的相关性会在经济领域较为重视中国的关切。但现在的问题是，美国似乎并不十分在意中国所持国债可能产生的影响，仍然在人民币汇率等多个经济议题上咄咄逼人，仿佛中国所持美国国债并不存在一般。中国因此陷入了一种尴尬的境地，空有核武在手，无法缚住苍龙。

　　美国之所以看起来不在乎金融核武的作用，不怕中国减持，总结起来主要有两大基本理由：自伤论和无用论。自伤论的基本逻辑是这一核武的威力实在巨大，一旦起爆将会给中国自身也带来不可收拾的残局。中国大量抛售美国国债，美国国债市场将会剧烈动荡，美元汇率也会贬值，在打击美国的同时，中国所持有的美元资产也会因此巨幅缩水。所谓伤敌一千，自损八百。所以中国应该不会莽撞地使用这一武器。美国前财长萨默斯以及美联储主席萨默斯持有这种观点。

　　而无用论更进一步，否认中国所持美国国债的效用，认为考虑到美国国债市场的容量以及中国在其中的些许比重，中国抛售部分国债事实上只能产生微乎其微的影响。而且，得益于中国减持美国国债所导致的美元贬值，美国可以借此增加对外出口。非但如此，在经济危机阴霾并未散去的当下，美国国债作为最为安全的投资避险方式，少了中国的持有，还会有其他国家购买。这一观点主要在一些学者中比较流行，比如克鲁格曼等人。

　　尽管上述两种观点彼此矛盾和互相冲突，却异常惊奇地交织在一起，在中国国内产生了一定程度的共鸣，制约着中国动用金融核武，或者更不客气地说，甚至彻底打消了中国使用这一武器的念头，可能真的让其成为了摆设。反正按照上述两种观点的逻辑，即使使用国债武器，要么对自身伤害太大，要么其实没有作用。既然如此，为何还要尝试呢？还不如安安心心地做一个“负责任”的国际投资者，舒舒服服地收取美国政府所承诺的国债利息好了。

　　中国持有的美国国债真的对美国没有用吗？事实根本不是如此。其实综合分析自伤论或者无用论，便会发现美国其中的破绽，进而找出有用的办法。

　　关键在于一个“量”。自伤论的前提是如果中国大量抛售美国国债，这样就会从根本上自损中国利益；而无用论认定中国如果少许减少，美国国债市场完全能吸收这一影响。两种观点似乎从多和少两个角度已经把中国减持美国国债发挥影响的渠道封堵。但如果换一个思维，在多和少之间恰好存在着一块数量区间，中国抛售这一数量区间的美国国债既可以对美国产生实质影响，同时又不会对中国本身造成严重危害。从以往中国减持美国国债的经历来看，如果以月度为单位，这一数量区间大概落在800亿美元到1800亿美元之间。少之则只触及美国皮毛，多之或将伤及自身。

　　这一数量区间是否有效需要事实验证。关键是中国主管部门要勇于进行尝试。既然美国“不担心”中国金融核武的效果，那中国就“听取”美方意见，大胆使用吧。减持美国国债所多出来的外汇储备无处可去？可以购买欧元债券啊。受主权债务危机影响，欧元区现在特别期待外来资本。中国因此可以在欧元债券和美元债券之间做一次漂亮的对冲，把中国减持美国国债多出来的外汇储备用于购买欧元资产。如果因为抛售美国国债而导致美元贬值进而有损中国所持美元资产，那么因欧元升值所产生欧元资产增加多少可以抵消这种损失。在某种程度上，中国已经立于不败之地。