大可

　　经过本周上半周的震荡，昨日A股继续反弹，乐观者认为，我们目前正站在新一轮牛市的历史起点上。笔者认为，从基本面，资金面观察，A股尚未产生趋势性转强的条件。

　　经济减速预期困扰 2011年国内生产总值（GDP）一至四季度增长情况分别为：一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%，四季度增长8.9%。从数据来看，经济增速明显放缓，而市场普遍预期这种放缓势头仍将持续。

　　而从拉动经济增长的几个重要因素来看，均受到一些不利因素影响。比如在消费领域，家电以旧换新的政策在去年底结束后未再出台新的办法；投资方面，房地产投资下滑已经持续数月，但房地产调控政策没有放松迹象；出口更是形势严峻，从数据分析，虽然2011年12月出口增速跌幅有所收窄，但今年一季度是欧洲各国偿债高峰，欧债危机的影响可能继续加剧出口的不利形势。

　　宏观经济的减速，必将反映在微观企业领域，上市公司的经营困难和盈利降低难以避免，而盈利的减少又会直接对股票市场产生不利影响。

　　短期资金面紧张 从近期的资金面来看，贷款增量明显不足，外汇占款持续下降，央行虽然在进行逆回购操作，但存款准备金率下调的预期迟迟未见兑现，导致短期资金面略显紧张。

　　从当前的信贷规模来看，虽然2002年1月份的信贷数据尚未公布，但分析认为，新年首月信贷增量可能难以超过1万亿元。而自2009年以来，已经连续3年1月信贷增量超过万亿元，显示今年开局即出现了信贷增量收缩的势头。另一方面，央行外汇资产余额则自去年10月以来连续3个月出现下降，而这期间，仅有一次存款准备金率的下调来对冲人民币流动性的减少。

　　目前来看，央行对降准的态度更为慎重，是否调低准备金率，除了观察外汇占款外，可能还要继续等待CPI数据。

　　市场供求长期矛盾 从日前披露招股书申报稿的三家主板发行人开始，证监会正式将主板和创业板IPO的预披露时间提前到预审会之前，为社会公众和投资者提供了整整一个月时间对发行人进行监督。同时，证监会还史无前例的披露了全部约515家进入发审流程的发行人名单，从中可以看出城商行扎堆上市以及投行竞争格局的新图景。

　　市场供求矛盾的紧张一直是困扰股指运行的主要原因，近期新股发行有再度提速的迹象，至2月10日将有8只新股启动网上发行程序，甚至包括了此前因询价机构数量不足而中止发行的朗玛信息。同时“瘦身”之后的中国交建启动IPO，一度停滞的大盘股发行进程也再次开启。在货币政策进一步结构型宽松的信号尚未显现、市场流动性本身并不充裕的情况下，新股的高频发行无疑将继续消耗市场的存量资金，因此股市资金面的压力将长期存在。

　　综上，目前经济基本面、股市供求矛盾现实情况，不支持A股市场趋势性转强。