上周，本报连续报道了《相宜本草合作网站涉嫌使用虚假宣传语》一事，引发众多媒体关注。记者查询招股书后发现，除了上述问题，相宜本草退货成本过低、融资必要性也存疑问。

　　单件退货成本三毛多

　　相宜本草化妆品产品价位相对较低，销售价格区间大概在15-30元左右，产品的出厂价格区间为16-25元之间。根据招股书显示的数据折算，2009-2011年，相宜本草直供合计成本分别为3.26元/件、3.28元/件、3.21元/件。2009-2011年经销合计成本分别为4元/件、4.30元/件、5.58元/件，从中可以看出，公司产品平均成本大概在3-5元的价格区间。2009-2011年产品销售退货金额为907.41万元、867.54万元、1226.88万元，退货数量为539万件、464万件和573万件，折算平均每款产品退货价格分别为1.68元、1.87元、2.14元，相对于公司每件产品几十元的销售价格，每件一两元的退货价格着实相差很大。

　　更让记者吃惊的是，公司报告期3年的退货成本金额分别为175.31万元、158.67万元、212.74万元，折算后单件产品退货成本仅为0.33元、0.34元和0.37元。单件产品退货成本金额与产品实际成本差距在十倍左右，差距较大。在招股书中，公司并未解释退货成本金额的具体构成及退货金额如此低的原因。记者请教一位专业财务人士，对方表示，这个数据确实很奇怪，只有三种可能：一是产品的退货成本确实很低；二是公司计算或统计的标准不同，或者公司未解释清楚退货成本金额的构成和含义，引发误解；最后一种可能就是数据有误。

　　募投项目消化存疑

　　相宜本草本次拟募资7.02亿，其中6.24亿将用于营销渠道及品牌建设项目，实现建设8330个销售终端，较现有终端数量近翻番，其中包括增设5000个现代渠道销售终端，重点拓展华东与浙闽赣区域，主要包括大卖场、超市、个人护理店等；扩展3330个专营店渠道销售终端，重点拓展中西部与华北大区，包括二、三线城市的日化店、百货店等，至2015年销售终端数量应增加至2万个。

　　从招股书提供的数据不难看出，目前公司现有9000多个销售终端，已覆盖全国29个省级行政区域，其所拥有的销售渠道和网络已十分成熟，全国能做的规模最大和较大的网络基本上全覆盖了，剩下等待开发而又有销售实力、渠道和网络的客户空间已十分有限。公司称未来3年要发展到2万个有展示条件的销售点，募投项目能否消化着实存疑。

　　不差钱的IPO

　　从相宜本草的募投计划不难看出，如果上市成功，公司未来3年内，平均每年将投入约2个亿左右。不过记者发现，相宜本草的现金流充沛，融资的必要性存疑。

　　招股书显示，公司2009-2011年营业收入分别为3.77亿元、7.5亿元、13.35亿元，增长率98.76%、78.11%，实现净利润5221.52万、1.16亿和1.35亿，同比增122.34%、

　　15.88%。

　　几乎在净利润增长的同时，相宜本草的现金流也在快速增长。招股书显示，报告期内，相宜本草因经营活动产生的现金流量净额分别为3913万、1.36亿、3.06亿，其中2010年和2011年，其投资和筹资活动引起的现金流出合计分别为5773万、1.45亿元，远低于同期经营活动产生现金流量净额。此外，截至2011年年末，相宜本草的账上还有2.75亿的现金。如此高的利润增长，加上充沛的现金流，公司应对产能扩张投入应该并不困难。

　　招股书中的另一组数据也佐证了相宜本草“不差钱”。招股书显示，公司为提高资金使用效率，利用暂时闲置的货币资金购买了4家国有银行短期、低风险理财产品。2009-2011年收回投资收到的现金为2.63亿元、9.2亿元和9.22亿元。投资支付的现金为2.92亿元、9.12亿元和8.92亿元。上述现金流所涉及的投资活动主要是公司在报告期内为实现暂时闲置资金收益最佳，购买的银行理财产品，公司单笔购赎金额一般不超过3000万元，由于购买和赎回频率较高，造成累计投资和累计收回投资的金额较大。截至2011年6月30日，公司已全部赎回了银行理财产品。

　　相宜本草公开承认拿出不超过3000万的自有资金玩固定理财，一年周转多次，滚出9亿多元的交易额，比大资金炒股还要买卖频繁。

　　代工费用表述模糊

　　招股书显示，相宜本草委托加工占比高达90%，报告期内，与公司有委托加工生产关系的厂家共两家，分别为上海乐宝和上海宝妍，公司与这两家代工厂均具有长期合作关系。

　　不过值得注意的是，招股书中对于两家公司每年的代工费用却表述模糊，只是总体上说公司购买材料、物资和接受劳务供应的款项为1.24亿元。鉴于本公司为上海乐宝和上海宝妍的重要客户，在代工价格方面享有一定折扣，通过采用上海乐宝和上海宝妍为公司进行代工生产，2011年、2010年和2009年公司节约的生产成本约506.57万元、386.21万元和222.76万元。相宜本草每年因为享受折扣，节约的生产成本在200万-500万元不等，而相宜本草并没有给出采用两公司节约成本的详细内容，只是简单地说了一下节约成本的金额。

　　本报记者周旭实习记者钟远莹彭思思