证监会周日发布《上市公司员工持股计划管理暂行办法（征求意见稿）》，广泛征求社会意见，为日后正式颁行“办法”寻求民意基础和舆论支持。

　　由于去年以来国内股市一直“半死不活”，进入今年6月后，在全球主要股市普遍上涨的情形下，国内股市却持续走低，两个月中跌幅逼近10%，因此，证监会在此时公布“办法”草案征求各方意见，难免引发市场的多种猜测和中小股民的议论纷纷。

　　“办法”突然现身，与管理部门出手救市是否有关？解疑释惑之前，有必要先搞清几个概念：

　　员工持股大体可分三个类型：一是公司上市前员工购买有公司的原始股；二是公司上市后员工按原始股权大小分享公司利润，既可现金分红，亦可把现金红利折算为股份由员工增持，还可二者兼而有之实现分红；三是员工用工资和奖金由公司统一从二级市场购买本公司股票，并委托券商等资产管理机构持股，在满足一定持有时限后在二级市场抛售套利。证监会推出的“办法”，旨在对第三类员工持股作出制度安排。此前，这是国内股市的一项交易空白。

　　另外，还要了解一下几项约束条件：一是适用范围，除本公司员工外，还包括公司管理层，上至董事长下至员工，统统包括在内；二是“员工持股”以员工自愿为原则，公司不能强迫员工，更不允许强制摊派。可一旦有员工自愿持股，管理层也须相应跟进，是为最大限度保护员工利益；三是持股资金必须是员工的现金薪酬，也即“羊毛必须出在羊身上”，不允许公司动用其他资金为员工购买股票，以变相扩大员工福利；四是持股资金不得超过员工薪酬的30%，总额不得突破员工家庭金融资产的1/3，单个员工持股总量不得超过公司总股数的1%；五是中小股民今天买入一只股票明天即抛售，“员工持股”不允许，其最少持股期限不得少于36个月。

　　上述基本约束听起来有点抽象，却旨在一石三鸟：既保护员工利益又避免利用内部信息持股投机获取不当利益；保护二级市场广大中小股民合法利益；三是限制管理层在公司内部搞“一权独大”不当谋利。

　　市场法人和自然人，趋利避害都属本性。因而，假如某上市公司徒有虚名，该公司断不敢轻率搞“员工持股”——概因“员工持股”最短持股周期是3年，届时，倘若业绩一塌糊涂招致公司股价大跌，就无法向持股员工交代，那可都是员工的血汗钱。故而，“员工持股”制度犹如检验上市公司含金量的一块试金石，为监管部门监管上市公司运营平添了一双眼睛。对于中小股民购买已实施“员工持股”的上市公司股票（前提是监管部门的监管能基本到位），市场风险相对要小一些。

　　对上市公司管理层的监管，目前主要依赖董事会和监管当局，前者“独董”形如花瓶，后者往往鞭长莫及，等出现问题往往已覆水难收。引入“员工持股”制度后，持股员工为力保3年后本公司股票“不贬值”，自然关注管理层的经营行为，有利于对管理层形成一种新的内部制衡。

　　“员工持股”的利益捆绑特性，还令员工和公司各层级的骨干为切身利益计，主动与管理层形成比以往紧密的利益联盟，客观上能增加员工对公司的忠诚度，减少技术管理骨干频繁跳槽。

　　“员工持股”乃各国股市的普适制度，填补此项制度空白正当其时。当然，“员工持股”利员工、利公司、利监管、利股市、利中小股民的一揽子分析，在国内尚处于理论推导阶段，实施过程会打多少折目前不好判断。但有一条可提前断言：那就是“办法”设计越完善，将来实施打折的几率就越小。所以，既然就“办法”公开征求意见，望相关各方包括中小股民积极参与。

　　钱塘人（上海 学者）