梁晓滨：商行投行 分久必合合久必分

　　导语：花旗集团前CEO山迪·威尔（Sandy Weill）周三（7月25日）表示，美国大型银行机构应分离投行业务以保护纳税人。他指出，应该让银行做那些不会对纳税人造成风险的事，可以让有的银行执行存款业务，有的银行做商业贷款，有的银行进行房地产贷款。一石激起千层浪，引起连锁反应。“彼岸论美”梁晓滨博士为您评析《商行投行 分久必合合久必分》。

　　中广网北京8月11日消息 据经济之声《交易实况》消息，不久前，一位曾经在现代美国金融市场上呼风唤雨的传奇人物，公开反思检讨，他对历史功绩的自我否认，一石激起千层浪，引起链锁反应。

　　山迪·威尔，己退休多年的前花旗集团总裁在电视上公开承认，上个世纪未，由他设计导演的花旗银行和旅行者集团合并，创造出商业银行和投资银行混营的超级银行花旗集团，现在看来这是一个历史性错误。像花旗集团这样的银行控股公司应该拆开，回到商业银行经营低风险存贷，投资银行从事高风险投资分体并存。究竟是什么原因使这位现代金融史上大佬英雄反悔不己？

　　三十年代大危机后，美国银行法禁止商业银行和投资银行混合经营，旨在防止投行高风险可能带来的巨型亏损拖垮银行系统。当花旗集团一九九八年宣布合并时，这个大萧条时签订的银行法仍然有效。这意味着这个合并是非法的，事在人为，山迪发挥了孙悟空通天入地，呼风唤雨的魔力，居然促使国会在第二年修改银行法，放弃对商行和投行混营的禁令，追认了花旗集团的合法性。山迪以身试法，力行改法，不愧为金融巨匠，传奇大亨。美国金融资本市场开始了超级混营银行时代。

　　超级混营银行花旗集团后来结果如何呢？合并初始，股票约三十二美元。当山迪退休的2002年，每股约42美元。到2008年至2009年金融危机时，股价跌到约1美元一股，花旗集团投资业务亏损几乎将其拖到破产边缘。假如没有美国政府救助，花旗股票可能进了历史博物馆。

　　为逃避低价烂股之名，花旗实行十股变一股反向合股。现在花旗每股是原来的十股。原来合并时值三百二十美元的股票，现在值二十九美元。投资者丧失百分之九十以上股票价值，真是凄惨。连拥有花旗百分之十以上股票的阿拉伯王子都损失惨重，口吃黄连。那么山迪自己也吃自种的苦瓜了吗？非也！要论花旗合并真正的受益人，非山迪莫属。当他2002年退休时，花旗集团将他的股票和股权全部以时价四十二美元，相当于今日四百二十美元一股购回，山迪坐收三亿美元。

　　大亨就是伟大正确，看的远看得准。至少在涉及自己财富时如此。

　　山迪的自我反省，反映出美国金融改革的焦点：是否将商行和投行重新分开。最新金融改革法并没有要求商业银行和投资银行分开，只是对混营的银行控股公司经营范围和方式加以限制。支持分开派强调不能让投资银行高风险经营危害啇业银行系统稳定，不再用政府的资金去救注。反对再分开派则认为，分开会降低美国银行的国际竞争性，导致美国世界金融资本市场地位削减。

　　山迪的反省使争论再次升温。据分析，现在大银行的股价几乎都低于自己的帐面价值，折开的价值会高于现在低迷股价。难怪山迪公开反省后，大银行股价开始反弹。从商行投行合并英雄反省，语出惊世来看，商行投行再分开的时间不会太远了。当时商行投行合并有理，现在重新折开也有理！正中了中国的古语：分久必合合久必分！（经济之声特约评论员、旅美经济学者梁晓滨）