日前，华西村公布了发行可转债的结果，而在获配名单中再次出现了社保基金、证券投资基金和QFII的身影。其中，社保基金104、106、201、202、204、205、206的7个组合共获配15299手；花期环球金融有限公司获配697手；包括博时价值增长、南方宝元、基金鸿飞、基金金元、基金银丰等在内的26支基金共获配45217手。而在前期发行的两支可转债——国电转债和西钢转债中，也可看到机构投资者活跃的身影。那么，可转债为何会吸引如此多的目光呢？

　　首先是可转债发行条款的不断完善增强了其投资价值。近期发行的国电转债、西钢转债和华西转债，无论在票面利率的设计上，还是在初始转股价格的制定上，抑或是在赎回、回售等条款的设计上，都较过去更加完善和优惠。以华西转债为例，其年利率第一年为1.6%，第二年为1.8%，第三年为2.1%，第四年为2.4%，第五年为2.7%。在目前资金偏紧，市场对利率有上升预期的情况下，这种逐年提升的利率有助于减少投资者持券的风险。又如国电转债，其在到期偿还条款中规定：自本次可转债发行日满5年之日起的5个交易日内，公司将按面值110%的价格（不含当年利息）赎回所有未转股的国电转债。按市场3.21%的到期收益率计算，国电转债的价值高达101.36元，这显然提升了其投资价值。另外，从初始转股价的溢价比例看，国电转债、西钢转债的初始转股价都只在平均交易价的基础上分别上浮了3%和1.5%，较最初的20%左右有明显的下降。总之，新条款的设计非常强调对投资者利益的保护，从而增强了其吸引力。

　　其次是可转债对大资金所带来的风险和收益的不对称性增强了其吸引力。可转债由于具有债券的特点，下跌空间有限，而上涨则随股价的上升而上升。例如1亿元资金，买入一个转债的组合，下跌风险可预先测算，如为5%，而上升可能是10%至15%，但相同的资金购买股票，上升及下跌可能都是10%至15%。可转债进可攻、退可守的特性，使其成为机构资金理想的投资品种。

　　最后是近期央行较为紧缩的货币政策，为可转债的发展提供了新的契机。央行加大票据发行力度和上调存款准备金率，使可转债相对国债和企业债而言，受市场资金面和未来利率上升压力的影响相对较小，从而使其吸引力进一步提高。本报综合