全流通发行第二股遭券商质疑

　　【南京日报报道】 恢复IPO后的第二单深圳同洲电子股份公司上市在即。该公司于6月12日上网发行，获得300多倍超额认购，共冻结资金994亿元。但有一件事情，出乎同洲电子的意料。红塔证券一份名为《同洲电子招股说明书漏洞百出》的报告指出，同洲电子招股书前后矛盾，部分指标和数据无法自圆其说，令投资者无法对其投资价值作出判断。

　　“同洲电子身上有疤，我们要把它揭示给大家，让大家看看它是不是一个肿瘤。”

报告执笔人——红塔证券资产管理部投资经理余海丰在电话中对记者说。

　　成本数据迷雾重重

　　同洲电子此次公开发行2200万股，每股发行价格为16元。公司的主营产品为数字电视机顶盒，国内正在进行的有线电视数字化改造，使得这家“国内最大的数字电视机顶盒生产企业”受到市场的热烈追捧：其最终确定的发行价格为16元，对应的摊薄后市盈率达24．32倍。但红塔证券的报告指出，首要的问题来自于招股说明书与审计报告中数据的差异，突出表现在公司的主营业务成本上。通过累加分类产品的成本，得到的公司主营业务总成本与审计报告中数据相对照，可以发现，审计报告中2005年主营业务成本68947万元居然小于招股书中披露的2005年该公司单项产品——数字电视机顶盒的主营业务成本——71353万元，由此计算出的毛利率相差5．29个百分点。

　　余海丰表示，对公司的成本结构作进一步的对比，可以发现，LED电子显示屏和数字卫星接收机的成本差异均相当显著，后者更是大得惊人。他指出，2005年，公司卫星接收机国内销售的收入与成本分别为9709万元、8718万元，毛利率为10．2％。但是审计报告的数据，2005年卫星接收机内销成本仅为7386万元，据此计算的毛利率高达23．9％。

　　但无论是在招股书还是审计报告中，同洲电子对公司成本的差异，均没有任何说明。

　　产品内销价格虚高

　　红塔证券的报告还对同洲电子产品价格进行研究，结果显示，公司的内销价格远远超过了其实际的销售价格。

　　报告披露，按照销售收入除以销售数量的简单计算，得到的平均内销价格和公司公开披露的价格进行对比，不难看出：公司两项主要产品数字卫星接收机和有线机顶盒的实际销售价格，均远远低于披露的价格。

　　而且2003年到2005年，莫不如此。2005年，数字卫星接收机的平均价格为350元，而披露价格则高达410元；同样，有线机顶盒的平均价格为440元，而披露价格则高达515元。

　　一个事实是，卫星接收机和有线机顶盒是公司的绝对主力和拳头产品——2005年两者占主营业务收入的合计比例超过90％。

　　余海丰指出，同洲电子招股说明书对募集资金项目完成后的产品价格表示了过分的乐观，但实际上，这种真实性值得怀疑，使人觉得此举不过是为了在A股市场卖个好价钱。特约记者刘宏刚

　　(编辑小娜)