对冲基金欲借股指期货大展身手

　　【南京日报报道】 “对冲基金不过是众多基金中的一种，我们的神秘源于我们游走在市场的边缘。”这是林帆在采访过程中不断强调的一句话。很难想象眼前这位略显纤弱的年轻人掌管着近亿元基金，也很难想象他一个电话就能调动本金10倍的市场能量。

　　林帆在内地的身份是常见的私募基金经理，背后却是一家国际著名对冲基金。2005年，林帆在内地市场站稳了脚跟。近来，随着内地A股市场融资融券及股指期货的逐步实施，

他开始准备大展拳脚。

　　傻瓜型对冲日进斗金

　　林帆和他的团队2004年底进入内地。“首先找到的盈利模型，是类似市场中立型的对冲。”林帆显得相当兴奋，“利用这种相对简单的对冲手段，2005年我获得了接近50％的投资回报，这在其他金融市场是很难想象的”。

　　林帆所说的对冲就是利用ETF进行套利。原理其实很简单，投资者想要买入ETF有两种途径，一是以现金直接购买，二是间接买入“一篮子股票”然后申购获得ETF。同样，卖出ETF也有两种途径，除直接卖出外还可以将ETF换成“一篮子股票”再卖出。为此林帆和他的团队编写了一套套利软件，设置好参数后，电脑会自动为其套利。“这基本属于傻瓜型对冲模型，坐等收钱。”当直接买入ETF价格小于间接买入ETF，并且其差价足以冲抵交易成本时，电脑会自动下单买入ETF，几乎同时将买回的ETF转换成“一篮子股票”，然后立即在二级市场卖出这些成份股套利。反之亦然。“利润存在的时间非常短，因此都是由电脑实时监控和下单，一切参数都是预先设置好的。”

　　“不需要判断市场的涨跌方向，与市场、资产价格走向也无关，基本不存在什么风险。”然而就是这种傻瓜式的操作手法，林帆曾在一天内用1000万元的本金套回了将近20万元的回报。

　　事件套利带来暴利

　　随后，林帆开始尝试利用事件套利。送股、增发、股改都可以成为其对冲套利的好时机。最为常用的是利用ETF“做空”成份股。ETF有规定：当用“一篮子股票”申购ETF而当中又有股票停牌的时候，就以该股票最近交易价格折算后的现金，加上一定的保证金，作为替代对价申购ETF。在股票复牌后，ETF基金管理公司代为购买这一停牌股票，购买价及替代对价之间的差额多退少补。

　　在预计某股票因为增发、送股或股改后股价会回落时，林帆就会在其停牌期间“做空”。先是通过“一篮子成份股”加现金换购ETF，随即在二手市场卖出ETF套回资金，不断反复操作。如果复牌后，股价回落，林帆就可以从ETF的基金管理公司里获得相当的差额收益。

　　例如2005年4月，宝钢股份增发新股，停牌5天。停牌前的收盘价是6．02元，林帆预计宝钢股份复牌后股价将回落，于是在5个交易日内每天连续操作。宝钢复牌后股价跌至5．45左右，“利润将近40％”。

　　股指期货潜力巨大

　　“现在类似形式的投机收益已经不那么高了，因为大家都开始这样操作。不过，这些都只是小打小闹。融资融券和股指期货开出以后，对我们来说，才是真正的机会到来了。

　　“我们等待的其实是这种机会，直接的对冲机制出现，才是我们真正施展的时候。”

　　据香港DBS唯高达证券董事黎永良介绍，现在进入内地的境外对冲基金至少还有十几家，未来数量将更加可观。特约记者钟经对冲基金对冲基金的英文名称为HedgeFund，意为“风险对冲过的基金”，起源于上世纪50年代初的美国。经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲内涵，成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的投资模式。

　　(编辑小婕)