利空突降，股市何去何从

http://www.sina.com.cn 2006年07月24日09:53 南京报业网-南京日报

　　【南京日报报道】编者按：中国人民银行决定从2006年8月15日起，上调存款类金融机构存款准备金率0．5个百分点，农村信用社（含农村合作银行）存款准备金率暂不上调，继续执行现行存款准备金率。这个消息，对股市将带来什么样的影响呢？

　　股市将产生条件反射

　　针对中国人民银行上调存款类金融机构存款准备金率，中信证券的成伟庆博士表示，由于6月份的经济数据出来后，市场普遍有宏观调控的预期，所以提高银行存款准备金率，属于一种温和调控，幅度较轻，影响较弱。原因就是国内商业银行的超额存款储备较大。

　　提高银行存款准备金率属于央行的货币政策，预计发改委会有其他宏观调控措施。市场一直有加息50个基点的预期，不过，由于央行两次提高银行存款准备金率，近期加息的可能性大大降低。由于在国内特殊的金融环境下，提高银行存款准备金率实际效果相对于加息要弱。

　　目前的股市，由于前期涨幅较大，目前成交较小，属于一种无量空涨的状态。所以在市场基础较弱的状况下，提高银行存款准备金率，再加上国航A股回归的冲击，IPO不减弱，必然对下周股市产生条件反射，造成冲击。不过由于上市银行的贷款余额还较大，全年业绩基本上锁定，实际上对银行板块不会有特殊的冲击。

　　央行之举意在保护股市

　　华林证券研究所副所长刘勘分析说，目前国内经济面临的形势是，国外的热钱不断涌进来，而国内的热钱却又出不去，在宏观调控的大环境下，实体投资受到约束，资金只有从股市、债市等虚拟经济中寻找出路，因此，如果现在就采取加息举措，那么股市必然首先受到冲击。

　　刘勘认为，当前呼吁加息的其实主要是一些外资投行，而他们正是加息的最大受益者。如果现在加息，那么存贷款利率上升，而汇率也在上升，就会导致热钱加速流进，而外资则可以从多方面获利——升息获利一次，汇率上升再获利一次，但对虚拟市场（债市、股市）带来的却是灾难性的损害。

　　对于上述上调存款准备金率的举措将会给股市带来怎样的影响，山东大学经济管理学院博士王凤荣表示，应该会是一个“利空”的消息，“股市应该会有一定的回落，但幅度可能不会很大”。

　　首都经贸大学的刘纪鹏教授并不这么认为。他表示，上调存款准备金率减少了银行的放贷能力，影响到的资金额度预计最多在1500亿左右，这对于股市来说有点不值一提。他认为，人民银行在一个月之内两次上调存款准备金率主要考虑的是对资本市场，尤其是对股票市场的保护。

　　刘勘还认为，经过上一次调整之后，目前我国的存款准备金率仍有只有8％，而历史上最高是13％，因此，运用这一调控工具收紧流动性还有很大的空间。

　　利空低于预期对股市影响有限

　　银河证券首席经济学家左小蕾认为，这项政策的出台，效果最明显，也最直接，符合经济规律。对股市影响不是很大，市场最近的下跌已经部分消化了利空因素的影响。

　　左小蕾表示，上调准备金率是一个意料之中的事情，从最近的一些经济数据发布情况来看，上调的可能性也是很大的。对比加息而言，上调准备金的效果更明显，也更直接。从目前看来，监管当局对加息存在一些顾虑，不会轻易碰这个敏感的东西。同时，从减少流动性来看，加息的效果其实也不会很明显。

　　关于对目前股市的影响，左小蕾分析称，此次上调准备金率，对股市影响不大，对目前的股市而言，不会因此流失太多的资金。而且，此前股市的调整，已经对宏观调控的预期提前进行了消化和吸收。

　　万联证券研究员邓悉源认为，这是一次比较温和的货币紧缩行为，此前市场一直预期央行将加息，而央行采取的是提高存款准备金方式，比市场预期要好，对于证券市场来说影响不大，可以做为小利空看待，更不会影响市场长期走牛的格局，对于行业来说，影响比较大的还是房地产行业，但是由于一系列调控，房地产个股已经处于相对低位，短期可能产生回档，由于房地产板块普遍业绩较好，个股长期仍将走好，他认为经过周末消化，周一股市可能大幅低开，但应当以调整对待，投资者适当观望。

　　新闻附件——

　　22年来8次调整存款准备金率

　　中国的存款准备金制度是在1984年中国人民银行专门行使中央银行职能后建立起来的，存款准备金率至今已经过8次调整。

　　1984年，央行按存款种类规定了法定存款准备金率，企业存款为20％，农村存款为25％，储蓄存款为40％。

　　1985年，央行将法定存款准备金率统一调整为10％。

　　1987年和1988年，央行两次上调了法定存款准备金率。1987年从10％上调为12％，1988年9月进一步上调为13％。这一比例一直保持到1998年3月20日。

　　1998年3月21日，央行对存款准备金制度进行了改革，法定存款准备金率从13％下调到8％。1999年11月21日，央行决定下调金融机构法定存款准备金率，由8％下调到6％。