上周五，欧元对美元汇率冲破了1999年欧元问世时1美元兑1.179欧元的开盘价，站到了1：1.18之上，欧元兑美元汇率距历史最高水平1：1.19只有咫尺之遥，业内人士无不认为，这一小步不过是时间问题，欧元兑美元汇率很快就会站在1：1.20以上。欧元从当初一泻千里的溃败到如今势如破竹的狂涨，很多经济专家看了莫不连呼意外。

　　三大因素推动升值

　　从基本面来讲，即从影响汇率的几个主要因素，如银行存款利率、经济增长率、国债收益率等，无论是哪方面的原因，都不能令人信服地解释欧元当初猛跌如今猛涨的原因。相对而言，左右美元、欧元这两大世界最主要的储备货币的汇率主要有三大原因：市场投机、政治因素、各国央行调整外汇结构。

　　外汇投机是世界主要货币间汇率剧烈波动的重要因素。目前，全球每天的外汇交易高达上万亿美元，除去极小一部分是因贸易因素进行的普通交易外，绝大部分外汇买卖是投机性交易，只用小部分本金便可上百倍地放大交易额的外汇期货交易更是使得外汇交易达到天文数字般的高度。除各国中央银行是外汇市场的重要参与者外，欧美等国有大量专业于外汇投资的基金，如因冲击英镑、港币闻名的索罗斯的量子基金等。这些基金在外汇期货市场上呼风唤雨，往往采取与正常人的理性思维相反的手段进行操作，造成了汇市的大起大落。外汇市场是各金融机构的重要收入来源，即使从基本面上看汇率没有波动的理由，汇市多空双方的激烈搏斗也会导致汇率出现较大幅度的波动。汇率波动是外汇投机商生存的基础，这也是华尔街的金融家们积极在国际上推行资本市场自由化的重要原因。

　　对欧元与美元的汇率有着重大影响的还有美国的货币政策。四年间，欧洲央行对欧元的态度基本未变：无论在欧元跌到谷底时还是欧元升值的今天，欧洲央行都一直表示希望见到欧元成为强势货币。四年多来，欧洲央行出手干预汇率的举动是少而又少。美国对美元的态度近期却有了较大的调整，美国官员在各种场合或明或暗的言论，表明了布什政府放弃了美国一向奉行的强势美元政策。美国的证券市场难以提供比其他市场更高的收益率，其他国家的投资逐步离开美国市场，以避免因为美元汇率下跌而遭受损失，此时，欧元成为了最好的投资品种。各国中央银行调整其外币结构也对欧元的升值起到了推波助澜的作用。对各国央行来说，分散外汇储备币种，不把鸡蛋放到一个篮子里是普遍的做法。欧元问世后，世界上许多国家对此都有极大的兴趣，纷纷表示要增加欧元在外汇储备中的比重。但由于欧元问世后表现不佳，没有多少国家的央行大规模地增加欧元储备。随着欧元的升值，许多国家对欧元产生了信心，纷纷购入欧元。由于各国央行购入欧元是较为长期的行为，不像投资基金那样在期货市场上进行短期操作，因而市场上产生了较大的、持续的、实实在在的对欧元的需求。伊拉克战争前后，许多拥有大量石油美元的海湾国家出于对美国的不满大量抛售美元，也对美元汇率造成较大的压力。几个因素同时起作用，造成了欧元近期的井喷行情。

　　升值余地相当有限

　　短短一年多时间，欧元已经升值了近40％，那么，欧元的升值潜力还有多大呢？

　　从长期来讲，扣除某些特殊原因，两种货币的平均汇率基本反映了其价值，汇率以价值为轴心上下波动。欧元虽然经过一年多的猛涨，但目前的汇率不过是恢复到欧元问世时的水平而已，能否断言欧元这四年间的平均汇率能够反映出欧元的真正价值？

　　如果把欧元看作德国马克，欧元诞生时对美元的汇率略微偏高。把欧元折成马克，欧元引入时的汇率为1美元兑1.66马克，上世纪90年代，美元与马克的汇率多年间一直在1：1.40至1：2之间波动，平均值大致在1美元兑1.70马克左右，波动幅度为上下20％。考虑到欧元包含许多国家原来比较疲软的货币，如法国法郎，西班牙比塞塔等，欧元与美元正常的汇率应该低于马克与美元的汇率，可以说，欧元引入时其币值被高估了。

　　如果把平价作为欧元与美元的合理汇率，四年多来，欧元与美元的汇率在上下20％的范围内浮动，目前欧元对美元的汇率已到了正常波动区域的上限，虽然还有上涨的可能，但余地已经不是太大。如果欧元进一步上涨，对欧美的经济都会产生损害。

　　实际上，由于世界经济已经一体化，各大经济体的联动效应非常明显，尤其是欧美这两大旗鼓相当的经济体之间已经产生了密切的联系，无论在通货膨胀率、经济增长率、主导利率等方面都不会有太大的差距，因此，汇率也将在一定的范围内作箱形整理。虽然投机因素会导致某个货币短期内被过分高估或低估，但考虑到这两大货币的规模，大起大落可能性不大。更何况，美元贬值到一定的幅度，大量的投资资金将作反向操作，从而导致美元快速回升。

　　升值之后利弊互现

　　对美国及欧元区来说，欧元的升值各有利弊。对中国等亚洲国家来说，欧元升值却好处多多。

　　欧元升值对欧元区的冲击比美元升值对美国经济所造成的负面影响更大。由于世界主要贸易都是以美元为基础，欧洲的对外出口一般也都是以美元结算，因为欧元的升值，欧元区的产品价格直线上升，严重影响其竞争力。虽然许多总公司在欧洲、市场却遍布全球的国际化大公司，如德国的宝马汽车等都对其预期的外汇收入做了套期保值，短时间内影响不大，但如果欧元汇率持继在高位徘徊，这些公司也会受到较大的损失，对那些没有对外汇收入做保值措施的大公司，或者对那些不熟悉复杂的金融交易的中小公司来说，欧元高企所带来的冲击更是难以承受。

　　欧元升值也给欧元区带来了一定的好处，一是进口石油成本降低了，由于石油以美元计价，欧元对美元升值幅度相当于石油降价幅度，而石油是欧元区最大的进口商品；二是进口商品变得更便宜了，增加了欧元区消费者的购买力。

　　对美国来说，美元贬值也是把双刃剑。

　　虽然美国的出口产品因美元贬值而增加了竞争力，但这个竞争力仅仅相对于欧洲竞争者而言，对美国的出口所起的刺激作用相当有限。美国经济的主体是第三产业，这类产业受币值变化的影响并不十分显著。

　　即使美国的出口受美元贬值的刺激有较大的增长，美国的贸易赤字有可能减少，美国仍必须依靠外来资本流入来弥补其国际收支赤字。然而，随着各国央行、外汇市场的投资者、投机者从美国大规模抽走资金，美国的资本项目下国际收支也会出现赤字。失去了外来资金的支撑，美国的证券市场会失去上涨的动力，甚至原地踏步都难以维持。证券市场的不景气会导致美国人无法维持其惯有的消费方式，美国政府也无法再向外国央行推销巨额国债。从维持美国经济正常运作的角度看，美国政府也无法长期推行弱势美元的政策。

　　对于中国及东南亚国家来说，欧元升值倒是个意外的收获。欧美是亚洲国家的主要出口市场，这些国家的货币大都与美元挂钩，出口的结算货币也大都是美元。由于欧元升值，在以本国货币或美元计算成本不变的情况下，出口到欧元区的商品变得更便宜了，价格竞争力更强。（记者　陈秋良）（来源：经济日报）

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