当前，全球资产管理行业正进入一个调整时期。尽管中国的基金公司等资产管理行业依然处于快速增长阶段，但是，分析以美国资产管理市场为代表的全球成熟市场资产管理行业正在出现的结构调整趋势，对于把握未来中国基金等资产管理行业的发展趋势具有重要借鉴意义。

　　从全球资产管理行业所管理的资产规模增长速度看，1998年和1999年分别保持在14.4%和15.2%的水平，2000年和2001年则迅速下滑为0.9%和－2.0%，2002年继续保持负增长。可见，全球资产管理行业已经从快速增长阶段转入平稳增长阶段，这必然会推动该行业呈现结构性调整。在新的市场环境下，资产管理公司不仅要注重管理资产及其规模的扩张，还应当有效地管理整个公司，及时对激烈变化的市场环境作出应对举措。

　　几大因素推动资产管理行业出现结构调整

　　首先是该行业竞争加剧和快速增长时期过剩的资产管理能力有待消化。如美国资产管理行业的行业集中度本来已经比较高了，但是资产继续流向大型公司，使前10大资产管理公司所占份额由1995年的21%提高到2002年的30%，前20大资产公司的份额从1995年的38%提高到2002年的46%，这就给多数中小资产管理公司形成强烈的调整压力。而自1998年以来，每只股票基金所管理的基金资产规模呈现明显下降趋势，美国市场中这一平均规模已从1998年的102000万美元下降了42%，为59000万美元。2002年，美国资产管理行业为消化过剩的管理能力采取了相当激进的举措，有373只基金清盘，新发起设立的基金数目创下1992年以来的新低。

　　其次、投资者的需求与市场资金投向出现变化。随着美国婴儿潮中出生的一代进入退休年龄，使得主导性的投资理念转为保守。迎合这些保守的投资者，应当提供更好的资产配置方案。而根据ＩＢＭ公司对美国市场的调查，从进行资产管理的动机出发，以资产配置（ａｓｓｅｔａｌｌｏｃａｔｉｏｎ）为目的进行资产管理的占到93.6%，以选股（ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｓｅｌｅｃｔｉｏｎ）为目的的占到2.5%，以选时（ｍａｒｋｅｔｔｉｍｉｎｇ）为目的的占到1.7%，更为恰当的资产配置方案，成为吸引这些更为保守的投资者的关键。另外，从全球范围看，在低迷市道中资金纷纷从股票基金撤出，也会降低基金的盈利能力。2001年1月，全球资产管理行业中，股票基金所占的比率为52%，到当年底已降为46.9%，这一趋势在美国市场上同样十分明显。

　　再次、销售成本上升，且不断出现新金融产品。从销售渠道划分，2001年12月，全球的资产管理行业的直接销售所占份额为30%，通过银行、保险公司、折扣销售商等传统渠道销售的占到53%，通过金融超市等平台销售的占8%。根据ＩＢＭ公司的预测，传统的销售渠道所占份额还可能有所上升，直接销售的比重则会相应有所下降。在这个销售渠道的微调中，销售中介的谈判能力明显增强，这自然会侵蚀资产管理的盈利水平。以欧洲的资产管理行业为例，目前基金公司的管理费的50－75%将用于销售方面，而10多年前这一比率仅仅为16%－33%。另外，资产管理相关行业的金融产品创新一直十分活跃，势必从管理费和资产规模两方面对原有资产管理行业形成冲击。对机构投资者来说，风险资本、绝对收益产品等影响较大；而对零售投资者来说，创新则包括单独的管理帐户、保证基金、ＥＴＦｓ等形式。

　　最后、资金流向上呈现马太效应，且被动式管理的基金规模扩大。在1991－2002年间，晨星公司评级为4级和5级的债券基金分别吸引了850亿美元和1400亿美元，而评级为1级、2级、3级的债券基金则分别流出了330亿美元、490亿美元、310亿美元；同期晨星公司评级为4级和5级的股票基金净流入资金自20世纪90年代以来一直保持了年均60%以上的增长，其他评级较低的股票基金则基本上是资金净流出。2001年全球被动式管理的基金规模占总规模的24.7%，近年来还呈上升趋势。被动式基金与积极管理的基金竞争，主要在价格方面，其不断扩大的基金规模，不仅使得整个行业的平均收费水平有下滑的压力，而且还会对积极管理型基金的收费水平形成压力。

　　当前全球资产管理业发展趋势

　　在一系列市场因素的推动下，全球资产管理行业的结构性调整呈现以下几个方面的趋势：

　　1、注重成本控制甚于注重规模扩张。

　　2、在成本控制的同时积极提高运作效率。资产管理行业近年来一直注重严格控制工资和非工资性支出，但是这些因素依然成为推动其成本上升的力量，为此，资产管理行业更加关注价值创造过程，大力提高内部运作效率。

　　3、资产管理行业的并购与整合将趋于活跃，这是由行业集中度的提高、资金流向上的良性分化等市场状况决定的。

　　4、资产管理行业内部效率的提高，将重点依赖于资产管理价值链上不同功能的专业化。这实际上也是一个资产管理行业价值链的重组过程。对某一资产管理公司来说，首先应明确本公司在哪些功能上有竞争优势、从而可以保留在公司内部，哪些是需要外包的；对保留在内部的职能，则应考虑哪些需要进一步提高效率。从整个行业的发展看，全球资产管理行业也呈现出明显的专业化趋势，大致可以分为资产管理价值链的三个重点领域，即：投资组合管理（如德意志资产管理公司）、销售（如美国运通金融服务公司）、后台处理（如梅龙金融公司）。

　　5、资产管理行业将更重视顾问服务。根据调查，美国的家庭投资者中，使用投资顾问服务的比率从2001年的49%下降到2002年的19%，主要是因为他们不愿意支付顾问费用、以及对自己的投资决策有自信，同时，调查也显示，如果根据所管理的资产规模来支付顾问费用，有50%的投资者会选择投资顾问服务。与此形成对照的是，美国的机构投资者更为依赖投资顾问服务。美国65%以上的资产管理公司将咨询的重点放在基金经理的挑选方面，认为挑选基金经理比挑选股票更为重要，也更为困难，而咨询公司则以其完备的基金经理资料库而获得越来越多的资产管理公司的青睐。机构投资者对于基金经理的挑选也更为严格，传统的挑选方式注重的是市场声望、经营业绩、投资理念和专业资质等，而当前挑选基金经理除了重视上述因素外，更为重视操作风险、投资过程的透明化和对后台的尽职调查、支持团队的质量、投资过程的运作效率等因素。其他使用管理顾问的重点则在于绩效考核、合并计划等支持性功能。（文/巴曙松）（来源：证券时报）

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