问世4年的欧元，近期在汇率市场上持续走强。尽管美国第一季度经济增长由1.6%向上修正为1.9%，但未能提振美元的“底气”,上月底，欧元兑美元汇率创下了新纪录，汇率最高达到1.1934美元，5月30日收盘价为1.1895美元。面对欧元持续、猛烈的上升趋势，欧元货币稳定以及欧元区经济忧虑已经成为市场关注焦点。

　　投机市场推波助澜

　　对于欧元汇率自去年至今的涨势，尤其是近一个月的激烈上升，市场分析人士认为，主导因素在于市场面的投资技术以及投机策略的推波助澜，进而扩大外汇市场惯性操作，市场预期的推进效应明显而强劲，刺激和促使欧元一路上涨，且难以抑制。

　　一方面在于欧元债市状况的连带效应，另一方面是欧元区利率相对高于美元的短期获利预期，从而导致短期资本流动加速流入欧元区，其中既有美国“诱导”的倾斜作用，也有欧洲自身、日本和东南亚以及中东地区因经济需求和反美情绪导致的投资意向转变。同时由于美国经济不确定中的相对悲观数据的压制，美国经济伤及美元投资信心，且美国政府官员淡化美元强势货币政策的言论，成为刺激市场推高欧元的依据，使欧元上涨氛围与条件处于扩张兴奋状态，投机惯性难以节制，投资与投机亢奋推高欧元价格。

　　目前，全球每天的外汇交易高达上万亿美元，除去极小一部分是因贸易因素进行的普通交易外，绝大部分外汇买卖是投机性交易，只用小部分本金便可上百倍地放大交易额的外汇期货交易更是使得外汇交易达到天文数字般的高度。除各国中央银行是外汇市场的重要参与者外，欧美等国有大量专业于外汇投资的基金，如因冲击英镑、港币闻名的索罗斯的量子基金等。这些基金在外汇期货市场上呼风唤雨，往往采取与正常人理性思维相反的手段进行操作，造成了汇市的大起大落。

　　此外，美国的货币政策对欧元与美元的汇率有着重大影响。四年间，欧洲央行对欧元的态度基本未变：希望欧元成为强势货币，因而欧洲央行出手干预汇率的举动少而又少。美国对美元的态度近期却有了较大的调整，美国官员在各种场合或明或暗的言论，表明了布什政府放弃了美国一向奉行的强势美元政策。美国的证券市场难以提供比其他市场更高的收益率，其他国家的投资逐步离开美国市场，以避免因为美元汇率下跌而遭受损失，此时，欧元成为了最好的投资品种。

　　各国中央银行调整其外币结构也对欧元的升值起到了推波助澜的作用。对各国央行来说，分散外汇储备币种，不把鸡蛋放到一个篮子里是普遍的做法。欧元问世后，世界上许多国家对此都有极大的兴趣，纷纷表示要增加欧元在外汇储备中的比重。但由于欧元问世后表现不佳，没有多少国家的央行大规模地增加欧元储备。随着欧元的升值，许多国家对欧元产生了信心，纷纷购入欧元，因而市场上产生了较大的、持续的、实实在在的对欧元的需求。

　　汇率强势背离经济增长

　　但是在欧元一路上涨中却缺少经济基本面的有利支持。欧元区整体或成员国的一些经济表现，与快速升值的欧元水平形成逆反对比，市场普遍认为欧元升值是美国经济弱化，而非欧元经济扶持。

　　从欧元汇率的依托看，经济面的不支持，甚至说不匹配确实十分明显而严重。首先欧元区经济今年只能增长1%的预期将可能也难实现，其中最大的经济体———德国已经出现连续两个季度的负增长，近期虽有数据显示其商业景气指数有所上升，但诸多层面依然脆弱甚至退化，德国经济今年经济增长十分悲观；欧元升值将进一步弱化区域或国别经济，削弱经济增长指标。

　　其次欧洲企业经营面临负担日益沉重压力，一来是企业自身调整不利影响，欧元区3月份生产大幅下降，其中德国和法国分别下降了1.9%和0.5%，进而欧洲主要股票指数持续下跌，表明欧元区企业竞争力的不足；二来是欧元升值打击企业盈利能力，德国大的汽车制造业已经因此损失惨重，欧元上升已经导致德国大众第一季度利润下降67%；另有数据显示，德国10大上市公司营业额因欧元上升已经导致其100亿欧元损失。最后是通货膨胀水平下降中加大通货紧缩风险，消费抑制以及出口受阻将愈加不利于经济发展，更难维持与支持欧元走强，有违于经济面的状况，势必加大经济风险与忧患。

　　币值坚挺犹如双刃剑

　　对美国及欧元区来说，欧元的升值各有利弊。对中国等亚洲国家和地区来说，欧元升值却好处多多。

　　欧元升值给欧元区带来了一定的好处，一是进口石油成本降低了，由于石油以美元计价，欧元兑美元升值幅度相当于石油降价幅度，而石油是欧元区最大的进口商品；二是进口商品变得更便宜了，增加了欧元区消费者的购买力。

　　但欧元升值对欧元区的冲击比美元升值对美国经济所造成的负面影响更大。由于世界主要贸易都是以美元为基础，欧洲的对外出口一般也都是以美元结算，因为欧元的升值、欧元区的产品价格直线上升严重影响其竞争力。虽然许多总公司在欧洲、市场却遍布全球的国际化大公司，如德国的宝马汽车等都对其预期的外汇收入做了套期保值，短时间内影响不大，但如果欧元汇率持继在高位徘徊，这些公司也会受到较大的损失，对那些没有对外汇收入做保值措施的大公司，或者对那些不熟悉复杂的金融交易的中小公司来说，欧元高企所带来的冲击更是难以承受。

　　德国人对欧元相对于美元走强曾一直持相对宽容的态度，认为这是欧元汇价长期下滑之后其真正价值的表现。但是当欧元创下最高的汇率历史后，德国政治经济界则不得不开始担心欧元持续走强对经济的负面影响了。德国总理施罗德就说，欧元近期持续走强已经开始对德国经济产生负面影响，德国产品在欧元区以外的地区变得越来越贵，这已经影响到德国经济的发展，欧元如继续走强必将进一步威胁像德国这样的出口型国家。

　　为了规避汇率波动带来的风险，一些德国企业把直接在“美元区”设厂作为自己的长期战略，例如德国化工企业巴斯夫公司和拜耳制药公司向美国出售的产品中，有90％是在美国生产的。在美国销售的宝马汽车中，则有1/4是在美国制造的。但这种方法毕竟只适用于实力雄厚的大型企业，作为德国经济支柱的众多中小企业面对这场汇率风波显然就比较被动。对美国来说，美元贬值也是把双刃剑。虽然美国的出口产品因美元贬值而增加了竞争力，但这个竞争力仅仅相对于欧洲竞争者而言，对美国的出口所起的刺激作用相当有限。美国经济的主体是第三产业，这类产业受币值变化的影响并不十分显著。

　　即使美国的出口受美元贬值的刺激有较大的增长，美国的贸易赤字有可能减少，美国仍必须依靠外来资本流入来弥补其国际收支赤字。然而，随着各国央行、外汇市场的投资者、投机者从美国大规模抽走资金，美国的资本项目下国际收支也会出现赤字。失去了外来资金的支撑，美国的证券市场会失去上涨的动力，甚至原地踏步都难以维持。证券市场的不景气会导致美国人无法维持其惯有的消费方式，美国政府也无法再向外国央行推销巨额国债。从维持美国经济正常运作的角度看，美国政府也无法长期推行弱势美元的政策。

　　对于中国及东南亚国家来说，欧元升值倒是个意外的收获。欧美是亚洲国家和地区的主要出口市场，这些国家和地区的货币大都与美元挂钩，出口的结算货币也大都是美元。由于欧元升值，在以本地货币或美元计算成本不变的情况下，出口到欧元区的商品变得更便宜了，价格竞争力更强。

　　面对欧元的持续走强，德国经济界普遍希望欧洲中央银行能在6月初召开的例会上下调欧元区主导利率，以缓解欧元走强对德国经济发展的压力。市场也普遍相信欧洲央行措施，因为这不仅是欧洲经济与汇率的选择，更是美国经济金融战略的需要。 （钟纥）

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