2001年底以来，美元开始进入新一轮的回落期。近期，美元“走弱”正呈加速向下趋势，5月23日，欧元4年来首次冲破发行时兑美元1：1.1747的汇价。27日，欧元兑美元创历史新高，达到1欧元兑1.1935美元。此次美元汇价再创新低，主要诱因在于人们期待已久的美国经济复苏迟迟未至，而白宫的“强势美元”政策正发生微妙变化。预期美元汇率未来走势仍会出现较大波动，但总体而言尚不至于落入危局。

　　白宫对美元走弱出现新的考虑和期待

　　布什经济班子已经认识到，美国越来越难以随心所欲地左右美元的升值与贬值，当此关头，转而接受美元贬值的现实，进而加以顺势调整以服务其政经目的。

　　首先，白宫开始重新诠释“强势美元”政策。5月7日，美联储在其利率政策会议上警告美经济不确定风险仍存，并预期美元将持续受压，引发国际汇市剧烈波动，引发自美元走软以来的第二次大跌，市场由此分析布什政府的美元政策正从模棱两可转为清晰。17日，财长斯诺在八国集团财长会议期间首次对强势美元政策进行重新定义，指美元汇价当前正在“适当的纠正”，并且美元强势不只局限于市场价值的升贬与否，美元所具备的关键“品质”即公信力仍然强势。斯诺此言一语道破政府听任美元走贬的玄机，显示白宫坚信美元霸权地位未受动摇。

　　其次，试图加以顺势引导以期对美经济产生迅速利好。美元走弱可立即带来两个利好：一方面，刺激制造业出口有利拉动经济复苏。5月12日，斯诺首次表示现阶段美元走低有利于出口和促进经济复苏；另一方面，欲借之将通货紧缩消灭在萌芽状态。目前美通胀率已跌至近40年来新低，通缩隐忧因而挥之不去，美欲避免走日本老路，美元贬值是必用之策。此外，美元贬值也隐藏着变相减债的动机。不同于欧、日，美国是净债务国。35％的美政府债券、23％公司债券、13％美股及14％直接投资由外国投资者所持有，美元回落意味着各国以美元计价的外汇储备缩水，境外投资者客观上扮演了分摊美国债的角色。

　　第三，认定此时贬值风险不大。美元贬值的负面影响主要表现在外资流入放缓或减少，并且由此导致美股在伊战后的短暂复苏转趋下跌。但白宫对美整体经济表现以及长期增长趋势优于欧、日心中有数，不担心美元此时贬值会引发外资流向发生根本逆转。此外，美国通过伊战使美元新获两大“定心丸”，美元“翻身”的潜在实力因此大增。其一，美通过伊战从中东“掏油”已成定局，“石油美元”地位更加强化，成为避免美元“空心化”和保持“一枝独秀”地位的长期保证；其二，美军火贸易受益于战争和美元贬值，市场逐步扩大，一旦美元到手，军火集团就必然转而成为支持美元升值的坚实支柱。

　　最后，目前美元贬值符合白宫的“紧急”政治利益。明年竞选连任是布什政府目前最大和最紧迫的任务。总体而言，白宫默认美元贬值的做法受到企业界的普遍欢迎，电子、航空、军火制造商等出口大户获利最大，一些中小型制造业公司也获得了喘息之机。如果美国经济因此出现明显复苏，布什竞选连任把握大增。

　　正如前面所指，所谓美国“强势美元”政策出现变化只是对“强势”的理解出现变化，并不意味着美国政府对美元应有地位的认同出现丝毫动摇。用美国国际经济研究所所长伯格斯滕的话来说，即美国政府根本不存在什么“货币政策”，对货币走势只会有“态度”，让市场来决定美元汇率。同样，前世行首席经济学家兼副行长斯蒂格利茨在评论“强势美元”时指出，美元价格应由市场力量决定，并指政府奉行“强势美元”政策犹如信奉“强势桔子”政策一样会受到嘲笑，他进而表示自己信奉“均衡美元”政策。

　　据透露，在目前举行的八国集团首脑会议上，布什总统将再次表示支持强势美元，舆论分析是出于安抚美经济盟友对美元贬值的担忧，但也有评论指，美元的强势地位不是光凭说说就能到手的，它还要看别人脸色。凯恩斯曾经把资产市场比做“选美比赛”，其目的不是确定最美的人是谁，而是确定母亲认为最美的人是谁，货币市场的目的往往是猜测别人在想些什么。如果西方大国每次会议都要讨论讨论美元是否需要贬值的问题，那么美元贬值事实上已成定局。

　　未来美元仍会下跌但不致陷入危机

　　种种迹象表明弱势美元状况短期难改。上一次美元弱势由1983年开始，到1992年9月结束，跌幅约45％；1992年9月至2001年7月美元升值55％；2001年7月开始又再次进入美元回落期，业界人士据此判断，此次贬值不会是一个短暂现象，在可见的时期内美元弱势几成定局。

　　美国多数分析认为，美元向合理价位回归引发了此轮美元下跌。

　　摩根士丹利认为，从贸易加权和美经济表现来看，美元过于高估，正处于结构调整期，目前已完成70％的调整，未来美元尚有30％的合理走弱空间。美国“智库”——国际经济研究所最新研究报告指出，美元下跌是一个正面现象，而且必须大幅贬值才能有效地减轻高达5000亿美元的经常项目赤字。报告预计，美元今年仍有10％的下跌空间。

　　总体而言，美元跌速和跌幅仍处于可控制范围之内。一年多来，美元兑欧元、日元的汇率总体是呈稳定下跌，已经降低美元暴跌的可能性及其可能引发的货币危机。首先，从美国内来看，白宫为避免美元贬值矫枉过正形成危害，必会守住美元贬值的基本底线；其次，存在强大地阻止美元贬值的国际因素。欧、日不会对美元暴跌坐视不管。欧洲央行整体认可美元贬值，将目前欧元对美元的汇率视为经过前几年急剧下跌后的一种“修正”，但同时也亮出自己底线，表明美元汇率现已经接近“正常水平”。日本最近以来则不断强调，日元没有升值的理由，政府将根据需要采取果断措施稳定日元汇率。

　　美元贬值突增全球经济不确定性

　　美元贬值对全球金融和经济的影响尚未全面展现，但从中已可见一些端倪。首先，世界经济复苏将因此增添新变数。美元贬值出现在发达经济体同时陷入衰退之际，是世界经济面临的棘手问题。据摩根士丹利估算，1995年至2002年7年内，美国贡献了全球GDP累积增长的64％，历史上从未出现过如此“畸形”的单引擎经济，美元贬值反映其已力不从心，而欧元、日元因被迫推上前台也无力、无心充当世界经济增长的“火车头”，发达经济体之间可能出现各自为战、自顾不暇的局面，不利世界经济整体复苏。

　　其次，全球贸易格局发生微妙变化。前世贸组织总干事穆尔表示，美元最近的贬值将不会导致全球贸易流动放缓，但将会“改变”全球贸易流向。可以预见，美元贬值将有利于其货币汇率同美元挂钩国家的出口；而欧元区、日本则因出口成本增加，其公司的利润势将大大降低。

　　第三，美元贬值对中国影响好坏参半。一方面，中国出口、引资将从美元贬值中直接或间接受益；另一方面，如美元弱势持续过长，将形成与人民币实际币值的矛盾，不仅增加中国与相关国家的贸易摩擦，而且人民币面临的升值压力以及盯住美元的政策风险均将随之增大，我国汇率政策可能将被迫、提前有所调整。（张运成）（来源：中国贸易报）

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