随着欧洲央行6月初宣布将主导利率降低0.5个百分点，全球新一波降息行动号角已正式吹响，由于通货紧缩威胁已日益成为美欧各国关注的焦点，预计未来几个月全球利率仍有下探的可能。而降息风潮与通缩交相作用，使全球投资资金短期内将处于股债两栖的局面，分流现象不容忽视。

　　从降息角度来看，尽管今年3月份欧洲央行曾把主导利率降低了0.25个百分点，但仍持续面临欧盟会员国以及民间企业要求再度降息的压力。此次欧洲央行在三个月内再走降息这步棋，一来是迫于强势欧元对出口的危害，二来是希望能够缓解通缩隐忧。惨不忍睹的经济数据和欧元强劲升值都是促成欧洲央行降息的部分理由。

　　欧盟降息之后，市场将焦点再度聚集到美国经济基本面和美联储将在6月24－25日举行的货币政策会议。目前美联储的基准利率为1.25％，是1961年以来的最低水平，在欧洲央行降息前与美国与欧元区之间保持着1.25个百分点的利率差，欧盟降息后，这一差距已经缩小到0.75个百分点。格林斯潘日前一番有关通缩威胁的讲话，令国外一些研究机构和投资家认为，美联储从美元汇率以及进出口角度考虑，很可能不容许这种差距缩小，预计将在6月下旬采取与欧洲央行降息措施相匹配的举措，降息幅度将为0.25－0.50个百分点。根据路透社对和美联储直接交易的19家一级债券交易商的最新调查显示，其中18家预期央行将在6月例会上降息。

　　而如果美联储果真于6月份降息，欧洲央行恐怕也不得不跟进，以缓和欧元升值的压力。尽管此次欧洲央行利率下调幅度较大，但欧洲央行行长德伊森贝赫仍表示：“如果美国在利率比我们低的情况下继续降息，我们并不是没有再降息的余地。”此言似乎预示着欧美降息战已经打响。

　　另一方面，从通缩角度来看，在产能过剩、需求不振的影响下，通货紧缩的威胁已陆续蔓延到全球各地。除了欧洲央行之外，新西兰和瑞典央行日前宣布降息的理由也都与通胀压力趋缓有关，并且都不排除未来再度降息的可能。美联储主席格林斯潘日前也表示，美联储必须在通货紧缩成形之前就采取行动，因为通缩是很难去除的。

　　美联储焦点转移到关注通缩风险后，自然引燃新一波债券买盘。此外，原先存在的利差因素也影响了美国债券市场。美国富国银行的首席经济分析师索恩指出，美国10年期政府公债收益率在2001年初还在约5％的水平，但截至6月13日已经下滑到3.16％。他预计10年期公债的收益率今年可能下滑到3％甚至更低的位置。

　　因此，尽管全球降息风潮再起，但在投资者对通货紧缩隐忧仍存的情况下，债市仍然成为投资资金的避风港。欧洲央行这轮降息行动短期内有助于吸引资金进一步流入股市，但在通货紧缩疑虑未除之前，投资人仍不会轻易放弃债券投资。

　　一般而言，在资金量有限的条件下，股市和债市一般呈现此消彼长的局面。即如果股市看好，资金分流后将会使债市走低，反之亦然。5日欧洲央行降息后由于未能阻止欧元汇价攀升，欧洲三大股市收盘时各主要股指普遍下跌，6－12日才在纽约股市带动下交易活跃，普遍上升，但有趣的是股市扬升欧美债市却并未大跌，出现股债齐扬的情况。分析家认为，这显示出投资者对通货紧缩还心存忌惮，因此避险心态并未完全去除，预计短期内资金股债两栖的局面仍将持续。（张文娟）（来源：市场报）

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