美联储降息知多少

http://www.sina.com.cn 2003年06月25日16:44 新华网

　　从星期二开始，美联储举行为期两天的联邦公开市场委员会会议，今天将公布利率决定。关于美联储将进一步调降银行间隔夜拆借利率的新闻早已传得沸沸扬扬。因为美联储主席格林斯潘在最近的讲话中说，通缩是美国经济面临的主要风险。为了防止通缩，格林斯潘强调不排除进一步降息的可能性。

　　既然存在进一步降息的可能性，那么这次美联储的联邦公开市场委员会会议就成了大

家关注的焦点。

　　实际存在的可能性是三种，第一种是不调降利率；第二种可能性是把银行间隔夜拆借利率调降25个基点，从现在的1.25％降到1％；第三种可能性是把基本利率调降50个基点，降到0.75％。在目前的美国经济状况下，美联储升息的可能性基本为零。

　　围绕着这三种可能性，各路美联储观察家们纷纷发表自己的观点。美国主要媒体也不甘寂寞，上周四，华盛顿邮报记者JohnBerry在该报发表文章，称根据他从美联储官员获得的消息，美联储很可能将在今天决定降息50个基点。JohnBerry是专业财经记者，据说他与美联储主席格林斯潘的关系非同一般。

　　这篇文章在金融市场产生了轰动效应。在有资格直接与美联储开展借贷交易的大银行中，有四家银行（BearStearns，BancOne，J．P．MorganChaseandCIBCWorldMarkets）根据这篇文章把对美联储降息的预期从25个基点改变为50个基点。在外汇市场，美元汇率因此大跌。

　　虽然华盛顿邮报是美国报业自由派的一面旗帜，但是它毕竟不是专业财经报纸。也许华盛顿邮报的报道引起了华尔街日报的嫉妒，上周五，华尔街日报在头版发表文章，同样引用美联储官员的说法，认为降息25个基点仍然是美联储的主要选择之一。文章暗示，美联储降息很可能就是25个基点。不过文章声称，美联储官员并不乐意看到媒体报道引起市场的波动，事实上当时美联储并没有就降息多少做出决定。

　　话是那么说，金融市场再次产生轰动效应。一些大银行又把美联储降息预期调回到25个基点，在外汇市场，美元汇率对欧洲货币大幅上升。

　　媒体的相关报道居然在金融市场引起如此大的波澜，这一现象引起某些评论家的关注。本周一，Bloomberg网站的一位女评论员CarolineBaum发表文章，对美联储观察家们的猜测提出批评。她指出，美联储的最高机密是它与那些大银行开展借贷交易的金额。至于美联储的利率决策，该公开的时候自然会公开，没有必要进行猜测。

　　实际上，美联储的利率决策基于它对美国经济现状的判断。从某种意义上说，美联储降息多少是美国经济现状的一个指标，如果美联储降息50个基点，就表明美国经济确实面临通缩前景，同时也表明美联储对抗通缩的决心。

　　那么降息能够遏制通缩吗？美国耶鲁大学的著名经济学家罗伯特·希勒尔（RobertJ．Shiller）有不同的看法。

　　希勒尔如是说

　　罗伯特·希勒尔不是一般的经济学家。他从1996年开始，就预言了由于互联网的快速普及导致的网络泡沫。在2000年初，也是网络泡沫发展到巅峰的时候，他的著作《非理性繁华》出版，成功预言了网络泡沫的破裂，希勒尔因此名声大噪。

　　6月12日，华尔街日报发表了希勒尔的评论：技术导致通货紧缩（TheTechnologyDeflator）。近年来，由于信息技术的普及，在美国英语中，技术一词几乎成了信息技术的代名词。希勒尔在这里说的技术实际上也是信息技术。

　　希勒尔认为，从1995年到2000年，由于互联网的快速发展及普及，人们对于信息技术的期望值太高，投资者们期望通过信息技术快快发财，这是网络泡沫产生的根本原因。也是美国经济现存问题的根子所在。

　　网络泡沫破灭以后，企业为了维持较大的利润幅度，一方面紧缩企业投资，另一方面只能从雇员身上想办法。于是企业裁员、降低雇员工资变成企业提高生产率的主要手段之一。其后果是企业投资大幅下降，社会失业率居高不下。在这种情况下，消费者信心不足，自然持币待购，通货膨胀率不断降低，通货紧缩的前景不再是海市蜃楼。

　　希勒尔指出，自1913年美国劳工统计局有记录以来，美国历史上最长的通货紧缩发生在1925年11月到1929年4月。在这段时间，美国股票市场市值翻了一倍，消费价格却以每年1.9％的速率下降。这一通货紧缩的速率超过了自1998年以来日本发生的通货紧缩率，日本近年来的通货紧缩率大致为年0.7％。美国最严峻的通货紧缩发生在大萧条期间，从1929年11月到1933年3月，通货紧缩率高达年9.1％。希勒尔认为，美国目前面临的通货紧缩风险与大萧条期间不同，就算是真的发生通货紧缩也不会像大萧条时期那么严峻。不过，由于美国经济目前处于停滞状态，消费者信心脆弱，又有日本通货紧缩的前车之鉴，哪怕是出现轻微的通货紧缩，也可能进一步打击消费者信心，对美国经济造成严重影响。希勒尔文章中说，美联储在传统货币政策领域的回旋余地已经很小。从2001年1月至今，美联储已经将银行间隔夜拆借利率从6.5％调降到1.25％，下降幅度达到5.25％，但是仍然没有能够起到重振美国经济的作用。如果美国基础利率真的降到1％以下，对于人们心理上的负面作用将会成为突出问题，人们将会更多地把美国经济与长期处于停滞乃至衰退状态的日本经济进行比较。

　　希勒尔建议美联储尝试非传统的办法，例如通过购买长期债券扩大货币供应量，以激发通货膨胀，这样做的危险是可能在短期内发生滞胀现象，即经济停滞，失业率上升，同时伴随着通货膨胀。希勒尔还指出，美国经济面临的困难源于投资者对新技术的过度反应，实际上源于投资者们的贪欲，目前的困难不是短时间内能够克服的。

　　信息技术不再重要

　　有趣的是在五月份的哈佛商业评论上，发表了一篇标题为“信息技术不重要（ITDoesn’tMatter）”的长文章，作者尼古拉斯·卡尔认为，由于信息技术的推广和普及，信息技术已经无所不在，成为社会的基础设施，所以对于企业的发展而言，信息技术的战略意义已经消失。

　　作者的一个主要观点是，信息技术已经不再是一种专有技术，而是一种基础设施技术。专有技术是某一家企业可以独自拥有，并且能够成为企业竞争优势的技术；而基础设施技术则与之相反，只有在共享的情况下才能发挥最大效益。信息技术作为一种资源，是企业在竞争中必需的一种资源。在这种情况下，对于企业而言，应用信息技术所产生的风险比应用信息技术所产生的益处更为重要。

　　那么什么是应用信息技术的风险呢？因为文章很长，这里只能择要介绍。作者指出的风险之一是过度投资，导致资源浪费；另一个风险就是生产率提高，导致失业率增长，最终导致通货紧缩。在这里，卡尔与希勒尔得出了同一个结论：对信息技术的过度投资将对经济发展产生严重的负面效应，并且可能导致通货紧缩。

　　结构性变化

　　笔者要在这里强调一个事实：无论是希勒尔还是卡尔，都没有说信息技术本身不好，问题出在投资者对于新技术的过度反应，过度投资。这种过度投资在铁路、电力等基础设施作为新技术刚刚出现的时候同样发生过，上一世纪末的网络泡沫无非是以往铁路泡沫、电力泡沫的翻版而已。

　　至于信息技术普及提高生产率，导致失业率上升，则是另一个问题。这是资本主义体制产生的一个特定现象。据笔者所看到的资料，虽然美国经济面临问题，美国企业的CEO们的收入仍然在增长，在GDP增长几乎停滞的情况下，这种增长当然是以劳动力成本的下降为代价的，说明美国的贫富差距在拉大。CEO们首先要保证股东的利益，自身的利益，当生产率的增长超过财富（GDP）的增长，他们所能做的首先是牺牲雇员的利益。

　　笔者要强调的另一个事实是，美国经济正在发生深刻的结构性变化。不久前，美国制药大企业之一的辉瑞公司的股市市值首次超过微软公司，成为世界第二大企业。这意味着生物技术产业正在成为带动美国经济发展的龙头产业。

　　从更深的层面看问题，信息技术的发展必然与生命科学、生物技术的发展紧密结合。中科院计算所副所长樊建平最近告诉笔者，生命科学对于高性能计算的需求是1023－1025次浮点运算每秒（FLOPS），与之对照，现在商业化的机群系统的性能指标大致是峰值速度1012－1013FLOPS，与需求差得很远。（胡永生）（来源：科技日报）

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