10年来，在许多国家，购买一所房子的总回报（包括暗含的租金收入）都超过了股票的回报。而且，与股票不同，大多数住宅都是用借来的钱购买的，由此产生的杠杆作用能够使最初的投资所产生的回报大大增加，当然也能使任何亏损增加。此外，税务官往往对住房要比对金融资产善待得多。

　　盛宴还能持续多久

　　人们经常争论说，房地产与股票相比，是一项安全得多的投资，因为股票仅仅是一张（可能是一文不值的）纸，而砖头和灰浆则是有形的东西。但这并没有告诉我们任何有关其相对价值的情况。任何资产的价格与其基本价值严重不一致的时候，泡沫都会形成。您为一处房地产支付的价格应当反映您未来出租可能获得的租金。在许多国家，与租金相比，住房和写字楼的价格上涨都要快得多，这一事实理应为人们敲响了警钟。　住房像股市一样容易陷入非理性繁荣。房地产越来越多地被看做一种容易的赚钱方式。人们购房所抱有的期望是，其价格经过一段时间就会继续大幅度上涨。这种期望处于所有泡沫的核心。鉴于近年来房地产市场的繁荣，所以最起码，把赌注押在房价进一步迅速上涨上面的购房者很可能会失望。在最坏情况下的风险是，房价会拖累整个经济，使之一起暴跌。

　　房地产泡沫危害更大

　　房地产价格的急剧转变能够对经济增长产生重大影响。自从信息技术和股市泡沫破裂以来，全球的房地产涨价一直帮助支撑了世界经济。房地产不断上涨的价格通过使人们感觉更加富裕而促进了消费者的开支，从而抵消了股价下跌的效应。消费者还得以用自己住宅的较高价值作为抵押来借款，从而使资本收益转变成其能够用于购买新的轿车或者度假的现金。对公司来说，房地产是用于借贷的抵押品的主要形式，因此商用房地产价格的急剧变化也能够影响公司的投资。

　　但是，正如房价的不断上涨帮助推动了开支一样，房价的下跌也能够造成经济上的痛苦。国际货币基金组织最新的《世界经济展望》发现，富裕国家中房价暴跌所造成的产出损失平均为股市暴跌造成的损失的两倍之多。房价暴跌所造成的实际衰退的平均程度与股市暴跌所造成的相比要有限一些（在4年里为30％，而后者在两年半期间所造成的损失为45％）。但是在这一期间结束时，国内生产总值相对于其从前的增长趋势而言，平均下跌了8％，而一场股价暴跌之后则为4％。国际货币基金组织还发现，房价的一场暴跌之后接踵而来的是房价的实际暴涨，这种可能性要比一场股价暴涨大得多。

　　房价的泡沫所可能造成的损害之所以比股市泡沫要大，原因有三：

　　第一，房价对消费开支的财富效应较大，主要由于拥有自己住宅的人数比拥有股票的人数要多。三位美国经济学家对14个国家所进行的一项调研的结果表明，在大多数经济体中，房地产价格的变化与同等规模的股价变化相比，对于消费开支的影响起码是其两倍。

　　第二，人们借钱来购房与用于购买股票相比可能性要大得多。其中一些人不可避免地债台高筑，于是不得不限制自己的开支。

　　第三，房地产价格的下跌还会使一些家庭的住宅的价值下降到低于其借贷的数额。因此住房建筑的不景气对银行影响较大，房价的不断下跌会导致银行不良贷款增加，随着银行抵押品的贬值，银行放贷的能力也会下降。

　　（据新华社北京7月15日电）

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