国际金融报/佟福全

　　从长期来看，欧元区的潜在经济增长能力并不比美国差，欧元很可能成为真正的国际货币。这对世界经济来说无疑是一件好事，它将改变过去长期在美元单极支配下，世界经济受美元行情影响的局面

　　随着美元贬值、欧元走高，其背景不外是，从欧洲流向美国的资本减少，为了弥补这部分资金需求，以日本为中心，流向美国的亚洲资本增多了起来。资金流向的结构发生了重大变化。

　　国际资本流动

　　在全球外汇市场上，美元主要相对于欧元持续走低。到目前为止，美国股市以及债市因为美元贬值所造成的动荡还是有限度的。从这个意义上讲，这次的美元贬值是有秩序进行的。但是，美国的财政赤字和贸易赤字再次增大。根据美国国会预算署的估计，2003年美国的财政赤字将超过4000亿美元，其当年的贸易赤字可能接近6000亿美元。

　　看一看流向美国的资本情况，民间直接投资由2001年的1308亿美元急剧下降到2002年的301亿美元。证券投资也从4000亿美元减少到了3378亿美元。其中，股票投资减少得最为明显，从2001年的1195亿美元减少到2002年的558亿美元。

　　流向美国的资本减少主要发生在欧洲，这也是美元对欧元贬值的背景。2001年，从欧洲流向美国的资本（包括直接投资、证券投资以及其他投资在内）总数字为4502亿美元，而2002年减少到了2264亿美元。

　　在这种情况下，日本以及中国等亚洲国家和地区使用政府资金对美国投资（通过介入市场购进美元，增加外汇储备）帮助美国填补了财政和贸易赤字的窟窿。

　　通过各国政府部门流向美国的资本，2002年便达到了966亿美元。纽约联邦储备银行保管的各国货币当局储备的外汇（保管有价证券）余额从2003年年初到6月中旬增加到了866亿美元。

　　如果说美国的贸易赤字全年估计为6000亿美元。那么，其中的约三分之一要靠其他国家的政府资金来填补。例如，仅仅日本的介入很可能就填补了美国财政和贸易赤字一半的窟窿。

　　全球股价上扬

　　从2003年4月以后，美元一直维持贬值基调，但是，受全球中长期利息率下降的影响，资金市场也随之发生了变革，从而导致股票价格的上涨。这在很大程度上是因为：以日本为中心，亚洲的美元储备增多，它防止了美元的全面贬值，同时，也为美国利息率下调作出了贡献。

　　在美元急剧贬值得以避免的情况下，美国联邦储备委员会把重点转移到防止出现通货紧缩局面，努力放宽金融的姿态更加鲜明了。

　　欧洲中央银行担心货币升值的压力集中在欧元上，最终在2003年6月5日把基准利息率下调了0.5个百分点，其结果则是，日本与美国和欧盟同时形成了进一步放宽金融的局面。但是，前景仍然很不明朗，这集中表现在：

　　一、正如前面谈到的那样，美国和欧盟之间资本流动减少的缘由在于，明确资产负债的情况需要时间，况且，以伊拉克战争为契机，美国和欧盟在政治和经济两方面的关系都在恶化。美国和欧盟在金融与货币政策方面的“协调”今后也未必会顺利取得多大的进展，如果美欧贸易摩擦等对立进一步加剧的话，则欧盟民间投资家对于美国的投资有可能进一步萎缩下去。

　　二、在企业和家庭收支都难以增加的状态下，要看降低利率能够给刺激经济带来多大的效果。

　　三、美国的货币政策不稳定。愈来愈多的人认为，从去年年底更换财政部长以后，布什政府中的切尼副总统等新保守主义的政策课题及选举摆在优先的位置，在经济政策方面很可能采取权宜之计，缺乏长期稳定政策。八国首脑会议上，布什维持“坚挺美元”的政策随着经济状况的变化很有可能再次发生新的变化。

　　迈向两极体制

　　2003年5月，欧元对美元的比价是1∶1.19，到当年7月20日，又达到1∶1.13，达到了1999年欧元诞生以来的最高值。不少人都强调，在今后一段时期内，欧元的高比价还将会持续下去。下面让我们来探讨最近欧元升值的背景，以及从长远观点看一看欧元区经济的前景及课题。

　　首先，从最近的欧元区经济来看，经济低迷的情况可能继续下去。2003年第一季度，欧元区的经济增长幅度为零，特别是在欧元区经济中占据三分之一比重的德国经济从2002年第四季度以来持续负增长。尽管如此，欧元还是维持升值，这是因为过去从欧洲流向美国的企业并购资金几乎停止了，而且，投资者开始把部分美元资产转换为欧元资产。

　　倘若观察一下以欧元升值为代表的国际资本动向，那么，人们会得到这样一种印象，也就是，在国际金融领域，美元的单极体制已经终结，开始出现向美元、欧元的两极体制方向过渡的新动向。

　　其次，以往因为货币不同，各国一直存在各自的金融资本市场，现在，则因欧元的诞生，欧洲金融资本市场被连接到了一起，从而变成了庞大的欧元金融资本市场。欧元经济区的债券市场规模（国内债券和国际债券发行数额的总计）2002年12月为9.4万亿美元，相当于美国的这个数字的一半。另外，以欧元结算的国际债券网络发行数额同欧元诞生以前相比增加了1倍，从规模上来说，同美元结算的国际债券已经不相上下了。在金融交易中，欧元的地位丝毫不比美元逊色。

　　在世界贸易中，以美元结算和以欧元结算的交易分别占大致50%和30%，然而，到了2004年，东欧十国加入欧盟以后，欧元结算的交易无疑将在欧盟区域之内外扩大。

　　这样一来，在金融和贸易两个方面欧元交易有可能增加，进而如果考虑到将来英国有可能加盟欧元经济区，那么，投资家以及各国中央银行提高资产以及外汇储备中欧元的比重可以说是理所当然的做法。不过，欧元要想真正成为同美元并驾齐驱的国际货币，欧元区国家的潜在经济增长能力必须同美国相当，或者在美国之上。

　　从长期来看，欧元区的潜在经济增长能力并不比美国差，欧元很可能成为真正的国际货币。这对世界经济来说无疑是一件好事，它将改变过去长期在美元单极支配下，世界经济受到美元行情影响的局面。

　　(作者为中国社科院世经所研究员)（来源：国际金融报）

　　绝对大奖！订非常笑话短信，送数码摄像机！
　　注册新浪9M全免费邮箱
　　新概念英语 口语 出国考试 考研暑期限时优惠
　　无数人梦寐以求的境界，亲密接触，激烈搏杀，包你爽上“天堂”