中国日报网站消息：政府债券应该是一项安全而稳定的投资。但最近几周，情况并非如此。近来，美国债券市场走势一直跌宕起伏，收益率最初在6月份降至45年来的最低水平，到7月份时，债券投资者又经历了有史以来最糟糕的月份之一。英国《金融时报》援引投资者的说法报道称“美联储有关通缩风险的讲话导致债券收益率的下降，目前美联储的信誉受到了损害”。

　　债券市场的这种“蹦极跳”无疑削弱了某些对冲基金的表现，而且还可能减损了德高望重的美联储主席阿兰·格林斯潘的声誉。在8月12日发表的声明中，美联储试图对这种损害进行部分补救，指出短期利率在可预见的未来将保持在低水平，意图稳定国债收益率。但是，损害已经产生了。

　　2003年初是一段令人不安的时期。股价连续三年下滑，对伊战争迫在眉睫，导致投资者纷纷回避风险。与此同时，全球经济呈现低迷态势，没有通胀压力的迹象。在这种情况下，购买政府债券似乎成了一个安全的投资选择。

　　《金融时报》认为，美联储似乎在鼓励投资者购买国债。在去年11月份的一次讲话中，美联储理事本·伯南克提出了一些可以防范通缩压力的措施，包括购买国债来强行压低收益率。美联储5月份曾表示，“通胀水平出现不受欢迎的显著下降的可能性尽管不大，但仍超过了通胀水平从低位回升的可能性”，当时似乎真的存在这样一种风险，即美联储将被迫转入对抗通缩的状态。

　　对于对冲基金和银行的自有交易部门等投机性投资者来说，这看来是一个具有吸引力的机会。美联储似乎在暗示，不可能再大幅降低短期利率了，因为当利率越接近0时，降低利率所能起的效果越小。但是，美联储可以利用其购买力强行压低长期债券的收益率。这使很多人坚信，短期利率和长期利率之间的利差将缩小，导致收益率曲线走平。

　　文章称，6月份，债券市场形势突变。一个原因可能是投资者感觉到，经济数据正在好转，且通缩风险正在降低。美联储是促使市场转向的更具决定性的因素。7月份，格林斯潘似乎排除了美联储将通过收购债券来压低收益率的可能性，并暗示短期利率可能进一步下降。实际上，格林斯潘是在发出信号，即收益率曲线将变陡，而不是像投资者一直预测的那样走平。这导致许多投资者迅速改变手中筹码。

　　突然间，投资者似乎认为，3.1%的投资回报并不足以偿付购买国债而承担的风险。毕竟，政府债券的供应量肯定会迅速增加；美国政府预测，今年的财政赤字将达到4550亿美元；经济学家预测，英国明年将被迫举债340亿英镑；而在欧元区，为满足马斯特里赫特协议的规定，法国和德国正竭力维持赤字不超过国内生产总值3%这一上限。

　　如果人人都囔着要购买国债，供应量的增加可能不会有什么大问题；但眼下投资者买进国债的胃口已经减小，这么多债券更难消化了。美林证券对全球投资者的调查显示，三分之二的基金经理预计一年后，10年期债券的收益率将会上升。大多数基金经理眼下都减持了国债。

　　《金融时报》表示，这种混乱局面带来的结果是，许多国债投资者都蒙受了巨额损失。根据基金统计数据专业机构力普的数据，普通美国国债共同基金7月份的损失达到了创纪录的5.7%。

　　那些投机性更强的机构投资者将会遭到最严重的损失。受市场走势影响最大的投资机构是宏观对冲基金、固定收益债券投资者，以及套利汇和管理性期货基金。“这些市场参与者的持仓都相同——都在债券市场做多头，所以我们看到宏观对冲基金一直在大量出货减仓。他们将会感受到痛苦。”一名驻伦敦的对冲基金经理说。

　　瑞士对冲基金咨询集团卡拉布里亚的董事总经理米歇尔·纳希夫承认，未来几个月里，一些规模较小的基金可能会被迫关门歇业。“很有可能少数规模较小的基金由于风险管理不善，遭受的打击较大，损失了10%或15%。这会造成一些投资者要求兑现投资，而一些基金可能会被迫关门。总的来说，这次债券市场的跌势比1998年金融危机时幅度更大，但对对冲基金造成的影响却没有那么严重；在风险管理和资金杠杆的利用方面，基金经理们变得更聪明了。”

　　他还表示，对于对冲基金业来说，这次市场波动是个“很好的检测”，因为这暴露出了那些对风险管理不善的基金经理，并提醒了投资者通过不同的对冲基金，将自己的投资组合多样化的重要性。

　　银行的利润也可能受到了打击。对于银行的自有交易部门来说，2003年上半年国债收益率下跌是个好消息。美林的银行业分析师斯图尔特·格雷厄姆表示，在今年的头6个月里，大型批发和投资银行有10%-33%的集团收入来自于债券交易。尽管国债收益率上升时，交易员并不是不能赚钱，但难度大多了。瑞银总裁彼得·伍夫里8月13日表示，今年下半年的利润将不及上半年，部分原因是固定收益债券市场出现了下滑。

　　国债收益率上升还将影响整体经济。过去三年里，美国消费支出之所以如此强劲，原因之一是屋主能够以较低的利率进行按揭再融资，因而增强了他们的消费能力。此外，他们还将房产的增值部分变现，为他们带来了更多用于消费的现金。

　　报道最后指出，长远来看，最受影响的也许是格林斯潘先生的声誉。许多投资者认为，今年他们一直受到美联储行动的误导。“美联储有关通缩风险的讲话导致债券收益率的下降，目前美联储的信誉受到了损害，”道富资产的迈克尔·梅特卡夫说。

　　事实上，投资者认为，作为保持低收益和刺激经济策略的一部分，美联储设法让他们在五月份买入了国债。但是，当美联储自食其言时，投资者就亏大了。不过，这不会阻止投资者购买国债，因为美国国债市场仍然是全球流动性最强的市场。（来源：金融时报）

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