5年首例高速发展破冰企业债券

http://www.sina.com.cn 2003年10月12日03:19 河南报业网-大河报

　　本报记者栾小龙／文平伟／图

　　高速发展此次发行企业债券，是河南省1990年开始发行企业债券以来，单次规模最大的一次，也是河南省自1998年国家对企业债券发行实行“特批制”以来的首次发债，称得上河南债券融资方面的突破性进展。

　　河南企业债券融资领域，传出佳音。

　　9月15日，记者从省计委了解到，河南省高速公路发展公司（以下简称“高速发展”，为上市公司“中原高速”母公司）10亿元企业债券发行额度，已获国务院批准。

　　据了解，此次发行企业债券募集来的资金，主要用于在建的新乡至郑州高速公路、郑州西南环城高速公路、濮阳至鹤壁高速公路和叶集至信阳高速公路建设，而这4个项目是河南省高速公路建设领域内的重点工程，总里程378公里，建设总投资110亿元。

　　一次突破

　　所谓企业债券，是指企业经过监管部门批准，以约定利率，向公众发行的具有明确期限的债券。

　　专业人士告诉记者，在目前的银行贷款利率水平下，企业债券的利率通常低于贷款，因而其融资功能介于银行贷款和股票之间，能改善企业的资产结构，降低融资成本。

　　目前银行的贷款利率10年期为5．76％，而高速发展拟定10年期的企业债券利率为4．2％～4．3％，比银行贷款每年能节约大约1．5％的成本，而10亿元企业债券每年即可节约0．15亿元，10年可累计节约约1．5亿元的财务费用，同时，还能促使企业提高经营管理水平，增强信用意识，而且规模大，期限长，不失为一种低成本融资的良策。

　　在此之前，从1990年开始，河南共有近百家企业发行过企业债券，“如神马集团兼并尼龙66盐项目后，资金短缺，银行又不愿贷款，关键时刻申请发行的1亿元企业债券到位，随后又发行债券6000万元，保证了项目顺利进行，直到现在尼龙66盐都称得上不错的项目，是神马集团的重要利润来源”。省计委相关人士说，“河南企业债券的整体兑付情况比较好”。

　　正是基于此，不少企业愿意发债。但根据现行《企业债券发行与转让管理暂行办法》（1998年制定），发债企业要达到非常高的标准，资格变得异常宝贵，因而，河南企业获准发债便显得很有意义。

　　省计委财政金融处处长李保珍说：“此次发债，是河南省1990年开始发行企业债券以来，单次规模最大的一次，同时也是河南自1998年国家对企业债券发行实行‘特批制’以来的首次发债，称得上债券融资方面的突破性进展。”

　　获得特批，确实不易。据了解，此次国务院批准发行企业债券的总额度为352亿元，共有15家企业获准发行，其中中央企业便有11家，地方企业仅4家，除了河南的高速发展外，其他3家分别来自北京、江苏和浙江。

　　两个问题

　　高速发展获批发债，确是件值得庆贺的事情，但是，业内人士在兴奋之余，也对河南企业债券融资表示了自己的忧虑。

　　省计委财政金融处的吕国敏科长说：“河南企业在利用企业债券融资上，意识相对比较淡薄，每每有企业来办事，我们都要向他们宣传企业债券，动员有条件的企业申报。”

　　国泰君安证券的一位投行部经理也告诉记者，她同国企、民企、外企都有接触，感到企业对企业债券虽有了解，但是比较简单，不是很重视，然而一旦了解到企业债券的详细情况，都觉得这是个很好的融资渠道，非常愿意通过它去融资，因为目前国内资本市场发行股票比较困难，股权融资的成本比较高。

　　河南企业整体的发债规模也较小。据统计，以前企业债券历年总融资额不超过38亿元，此次高速发展10亿元的筹资额，仅比1994～1998年河南省5年的总筹资额12．3亿元少2．3亿元，更无法与企业通过发行股票的融资规模相提并论（尽管河南股权融资的规模并不高）。在1998年之后的几年内，河南省的企业债券干脆交的是“白卷”。

　　企业债券发行的特批制实际上相当于当初股票市场的额度制，企业想发债，没有政府支持，很难获得审批，获批的多是中央级企业，企业债券带了点准政府债券的性质。

　　事实上，此次高速发展发债计划，也离不开省政府的支持。据李处长介绍，此项目由省计委于2002年9月正式上报国家计委，随后，省计委和省交通厅把此事作为一项重要的工作任务，多次向国家计委和有关方面汇报衔接，最终将高速发展列入今年第一批发债计划。

　　望眼热盼

　　应该说，目前的企业债券融资计划色彩非常浓厚，也就是说，特批制不变，企业债券“火”不起来。

　　“新的《企业债券管理条例》还未出台，特批制是权宜之策，迟早要变。”省计委一工作人员说。

　　新条例为何迟迟不能出台？

　　须知，在市场经济发达国家，企业债券与股票并驾齐驱。资料显示，美国2001年年底的债券规模已达13万亿美元，交易活跃；而我国仅为300亿元人民币，可谓天壤之别。

　　“出台缓慢，正说明监管部门的谨慎。”一业内人士分析。

　　企业债券市场出过“乱子”。国内的企业债券起步于上世纪80年代末，大发展于中国经济大升温的1992年，当年，不少企业通过企业债券融资，发行规模曾达创纪录的411亿元，未经审计发行的更多。

　　在当时的情况下，由于很多发债企业竞相以高利率吸引投资者，加上监管不到位，资金使用混乱，信用意识淡薄等原因，出现了很多企业债券无法到期兑付的现象，由此引发诸多纠纷，令投资者“谈债色变”。

　　随后，监管严字当头：首先通过地方计委向国家计委申请额度，获得批准通常需要一年时间　后，再将发行方案报央行审批，程序复杂，事无巨细，一一过问，因而，获准发债的企业很少，企业债券渐渐冷却下来。

　　但是，企业债券毕竟是“资本市场的另一只轮子”，获特批的企业逐渐多起来，高速发展正是其中的受惠者，企业债券市场开始热闹起来。据说，北京现在一些有“路子”的人，原来“跑股票”发行，现在很多人改“跑债”了。

　　越是热闹，人们便越对制定中的新《企业债券管理条例》望眼欲穿。“眼下正是‘黎明前的黑暗’。”一位投行人士笑称。

　　也有消息人士透露，国家发改委制定中的新《企业债券管理条例》，估计今年年底前会出台，据说主要是将额度制变为核准制，降低发债门槛，让较小但有相当实力、信誉良好、有前途的企业发债，对国企、民企一视同仁，债券利率更灵活等等。

　　业内人士估计，今后几年将是企业债券的蓬勃发展期，企业债券将为越来越多的企业所使用。更有人乐观地预测，要不了多久，企业债券就会像银行贷款和股市融资一样，扮演起中国资本市场的主角，与另外两者一起构成中国金融市场上“三足鼎立”的局面。

　　仔细观察中国金融结构的调整进程，不难发现这样一个趋势：1996年以前，是以银行间接融资为主；1996年以后，资本市场直接融资成为热潮；而目前我国金融体系的改革正进入新阶段，也许这次变革的主要任务，就是大力发展债券市场。

　　正是在这个意义上，高速发展获准发债，对远离企业债券近5年的河南企业界来说，透出的既是一个讯号，也将是一次预演：企业债券离河南企业将不再遥远。