银鸽股权左手转右手

http://www.sina.com.cn 2003年10月12日03:20 河南报业网-大河报

　　本报记者袁伟平刘方

　　“你绑住了我的左手，但我还有右手！”从国有到国有，从左手到右手，银鸽投资此次股权转让使人回味无穷。另建一个资本运作平台也好，曲线ＭＢＯ也好，我们至今仍无法探知究竟，但不可否认的是，银鸽这一步棋走得很稳。

　　仅用了10个月的时间，河南银鸽实业投资股份有限公司（以下简称银鸽投资）的国家股转让就画好了一个圆。

　　2003年9月12日，银鸽投资（600069）发布公告，公司国家股转让已获得国务院国有资产监督管理委员会（以下简称国资委）批准。公告称，国资委已同意将漯河市财政局持有的银鸽投资国家股14588．8万股无偿划转给漯河银鸽创新发展有限公司（以下简称银鸽创新）。划转完成后，银鸽投资总股本仍为37160万股，漯河市财政局将不再持有该公司股份，银鸽创新持有14588．8万股，占总股本的39．26％成为公司第一大股东。

　　其实，这个结果对银鸽投资和银鸽创新来说，恐怕早在意料之中。

　　从国有到国有

　　据了解，银鸽创新成立于2002年9月25日。随后的11月13日，银鸽投资发布了漯河市财政局持有的公司国家股将委托给银鸽创新管理的公告。

　　而此时距银鸽创新成立仅一个多月的时间。

　　该公告称，根据漯河市财政局有关批复，漯河市财政局同意将持有的公司国家股14588．8万股委托给银鸽创新管理，托管期间出资者享有的权利不变，托管时间从即日起至委托的国家股过户给银鸽创新之日止。托管期间若相关政府部门不批准国家股划转的决定，托管在该决定生效之日终止。

　　记者查了一下银鸽创新的公开资料，少得可怜，但已经能够说明问题。公司注册地址在漯河市人民东路95号，法定代表人为杨松贺，注册资本人民币14880万元，经营范围主要为资产经营、投资、高新技术开发应用等业务，公司性质为国有独资。再看一下银鸽投资，注册地址和办公地址也是在漯河市人民东路95号，法定代表人和董事长同样是杨松贺，两个公司之间有何联系应该不言自明。

　　由银鸽投资到银鸽创新，由财政局到国有独资公司，从表面上看来，这次国家股转让怎么看似乎都给人一种“左手转右手”的感觉。如果真是这样，那么就不能不让人怀疑，这次转让的意义何在？银鸽创新仅仅作为一个转让工具是否有存在的必要？

　　左手与右手

　　不妨先看一下河南的另一家上市公司——郑州宇通客车股份有限公司（以下简称宇通客车）。近段时间以来，宇通客车频频出手，其中不乏一些引人注目的大动作。但在这一系列的大手笔中，最活跃的身影不是宇通客车，而是和其有着共同控股股东的郑州宇通发展有限公司。

　　众所周知，作为公众企业，上市公司受到多方面的严格约束，特别是在透明度和公开披露信息方面，要求更是“苛刻”。这种情况下，另辟蹊径再行搭建一个平台便成了一个“看上去很美”的选择，套用一位业内人士的戏言：“你绑住了我的左手，但我还有右手！”

　　闻弦歌而知雅意，宇通客车已巧妙地避开了上市公司的种种限制，但不知银鸽投资是否有效仿之心？

　　在国家股划转之前，财政局委托杨松贺行使这部分股权的投票权，但仅此而已。而划转之后，银鸽创新已对这部分国家股拥有了处置权。正如杨松贺在接受记者采访时所言：“我可以质押，可以担保，可以转让，毕竟作为一个普通公司而言会灵活得多。”

　　杨松贺坦承，银鸽创新可以投资高科技，可以做房地产，也可以再成立新的子公司。作为一个非上市公司，银鸽创新相对来说受的限制会少一些，运作会更方便一些。

　　曲线ＭＢＯ？

　　银鸽投资某高管人员在一次闲聊中曾谈到银鸽有搞管理层收购的想法那么此次国家股由漯河市财政局转移到银鸽创新，银鸽投资究竟意欲何为？

　　相对而言，银鸽投资这次国家股转让还比较顺利，仅用了10个月的时间——宇通客车股权转让至今还没有获批的消息。

　　2001年6月20日，宇通客车发布公告称，其第一大股东宇通集团的所有者郑州市国资局拟将其所持有的宇通集团89．8％的股份转让给上海宇通。若转让成功，上海宇通将间接持有宇通客车股份2110．3万股，占公司总股份的15．44％，成为公司第一大股东。

　　上海宇通成立于2001年3月，注册资本12053．8万元，董事长由宇通客车法人代表汤玉祥兼任，公司23名自然人股东中，宇通职工占21名。

　　这次股权转让被认为是国内第一起公开的ＭＢＯ案例，但却成了宇通心中挥之不去的痛。尽管颇为低调，但还是受到了财政部和证监会的关注。眼看着胜利股份（000407）、洞庭水殖（600257）这些公司的转让协议很快就得到了财政部的批准，但宇通客车所能做的只有苦苦等待。

　　分析上海宇通和银鸽创新的两次股权转让，之间隐隐约约有不少相似之处：前者击退三九集团下属公司受让宇通客车国家股，后者刚刚将银鸽投资周围复杂的参股控股机构理出头绪；前者在实施ＭＢＯ无望之后成立郑州宇通发展，而后者也表示银鸽创新可以成?⒐扇ǘ嘣淖庸尽?

　　但两者还有一个最大的不同点，也是最关键的一点，那就是上海宇通是自然人构成的股份公司，而银鸽创新却是国有独资公司。银鸽股权转让之所以能很快获批，这恐怕也是重要原因之一。

　　由于今年年初财政部对上市公司的ＭＢＯ出示“黄牌”，导致火爆一时的ＭＢＯ黯淡了下来。但毕竟有需求就有市场，各地的ＭＢＯ并未就此销声匿迹，但方式已大有不同，上市公司的资本游戏很难让外人看清了。

　　由国有到国有，从左手到右手，这次银鸽投资的国家股转让使人感到回味无穷。武汉证券分析师余凯表示，银鸽投资这一步棋走得很稳，很难就此判断它是否在搞ＭＢＯ，还要看其下一步的动作而定。

　　不过杨松贺倒是直接否认了ＭＢＯ的说法：“在漯河市政府和银鸽股东的支持下，我有信心搞好企业，在现阶段并不需要搞ＭＢＯ”