10月28日，中国国际金融公司董事总经理许小年在“2003国际金融论坛”上指出，日本十年经济萧条并非日元升值所致。许小年的观点与时下一种比较流行的“日元升值导致了日本十年经济衰退”的观点正好相左。

　　许小年说，上世纪八十年代末和八十年代中期，亚洲几个国家和地区，如韩国、新加坡、台湾地区的货币对美元都有一定程度的升值。虽然在这些国家和地区，我们也看到本币升值造成了金融泡沫，但是金融泡沫破灭之后，使得经济长期陷入萧条的只有日本一个国家。我们不能够把日本过去十年的萧条完全地归咎于日元的升值，以及升值所造成的金融泡沫。

　　许小年还表示，我们始终认为一个国家有权根据他自己国民的利益选择汇率制度。汇率是一项国家主权，我们反对将汇率问题政治化的做法。中国不会在外界的压力下来改变它的汇率制度的选择，中国只会根据最长远的利益来考虑选择哪一种汇率。

　　蒙代尔曾经指出，汇率制度的选择服从一个规律，这个规律就是在三项目标中独立地货币政策、固定汇率和资本账户的开放，这三项目标中一个国家只能选择两项，而不能够选择三项。许小年说，中国香港特别行政区就是选择了后两项，港币的汇率定在1美元兑7.8港币，而且香港因为是国际金融中心，它的资本账户是完全开放的，在这种情况下，香港监管当局就不得不放弃独立自主货币政策，而跟随美联储来制定香港本地的利率。

　　世界上的其他国家，特别是一些发达国家，比如美国、日本，他们因为面临的是一个大国经济，需要用独立自主的货币政策来调节经济的运行。所以这些发达国家他们选择的是自主的货币政策，以及资本的自由流动，但是在汇率上就选择了更为灵活的浮动汇率制。

　　许小年说，对中国来讲，我们知道从一个很长的时期来看，对于蒙代尔的三项，只能要两项。中国面临的问题是在这三项中间选哪两项。我们认为中国这样一个大国，独立自主的货币政策是不能放弃的，要运用货币政策调整宏观经济的运行。剩下的就是在固定汇率和资本账户开放之间选择。我们希望能够进行认真的研究，来探讨从比较缺乏弹性的汇率制度逐渐过渡到比较灵活的汇率制度，它的过渡条件是什么，应该如何去进行改革，而不要把时间和精力转变成一个政治问题来讨论。：